唐柳杨

　　“(长安汽车)做大的基础就是钱，圈钱要抓紧，一旦市场不好，圈钱就没那么容易了。”11月10日，全国乘联会秘书长崔东树对《第一财经日报》表示。

　　说这话的背景是，11月8日长安汽车(000625.SZ)公告称，A股增发方案获批，将募集不超过40亿元。对这项增发方案，业内提出诸多质疑，尤其是长安汽车2009年来以非常规姿态在全国范围内大肆扩张，加上自身盈利能力有限，其资金能否维持高速扩张成为争论焦点。

　　有人认为，以长安的扩张之势，一旦未来市场减速，风险将大大增加。也有人认为，传统的滚动发展对于中国企业来讲不切实际，长安模式并非错误，因为目前的市场形势需要企业更加快速地发展。

　　不管扩张是否可行，扩张之后的长安的确走上了一条“找钱之路”。

　　今年新建项目投资是去年利润10倍多

　　今年10月12日，长安汽车合肥基地奠基，该基地总投资30亿元，设计产能40万辆，建设周期48个月，预计2015年投产。这只是今年长安汽车四处扩张的一个“棋子”。今年5月~9月，长安汽车分别与国内数个地方政府签订合作协议，内容为新建或扩建汽车产能。仅深圳、合肥和河北定州、北京，长安汽车的投资总额就达250亿元。

　　而在2009年，长安汽车利润总额仅为23.83亿元，今年新建项目的投资相当于其2009年利润的10倍多。

　　“长安汽车在所有汽车上市公司中的盈利能力排在中上位置，但是如果加上现在哈飞、昌河的业务现状，长安集团还是面临巨大挑战。”长安汽车董事长徐留平此前在接受媒体采访时表示。

　　2009年长安汽车曾获得中央预算内资金支持2.098亿元。不过，相对于长安汽车扩张需要的发展资金，2.098亿元只是杯水车薪。

　　对于增发募集不超过40亿元，长安汽车表示，募集资金将用于生产线扩能技术改造、小排量发动机产业升级以及自主研发能力建设三个项目，总投资约43.7亿元。三个项目完全达产后，公司预计每年将新增营业收入150亿元以上、新增利润总额6亿元以上，同时自主研发能力也将得到提升。

　　做强=扩张？

　　“滚动发展对中国企业来讲不切实际，因为目前的市场形势需要企业更加快速地发展。但融资项目的关键是，如何真正提升自己的实力与竞争力，而不是用来填补自己的缺口和漏洞。”分析师张志勇认为，长安汽车2009年之后的高速扩张背后，是其“做强=扩张”逻辑。

　　10月31日，徐留平公开表示，公司目标是“在未来10年内把长安汽车打造成为国内领先、国际一流的汽车企业。在2012、2015、2020年分别实现产销汽车300万、450万、600万辆的目标”。而竞争的关键，“一是规模，二是产品……扩张就是为了应对未来的规模之争。”

　　这是长安汽车2009年以来高速扩张的战略逻辑。

　　2009年，长安汽车凭借收购新中航旗下汽车业务，年销量一举超过180万辆，成为中国第四大汽车集团。今年长安汽车年销量有望超过230万辆，在2008年基础上实现倍数增长。与此同时， 长安汽车今年在国内新建和扩建的产能总数达到了200万辆以上。

　　崔东树分析长安汽车扩张与募资原因时说：“做大的基础就是钱”，不过一旦市场减速，长安汽车将面临更大的风险。

　　一位分析师则对本报表示，从长安汽车目前的财务报表来看，尚不存在太大风险。“长安汽车持有现金高达65亿元，基本没有短期财务压力。从资产负债率看是比较高，但银行负债并不高，鉴于其国有控股公司的地位，未来采取银行融资的空间很大。”但这并不意味着长安汽车可以就此高枕无忧，“汽车类上市公司在行业状况良好的情况下，一般经营现金流很充足，财务状况良好，压力不大。但如果碰到最坏情况，就另当别论了。”