本报记者 史宝华

　　7月14日，长城汽车股份有限公司(2333.HK，以下简称“长城汽车”)发行A股的申请没有获得中国证监会发行审核委员会的批准。长城汽车原计划发行不超过1.22亿股A股并在上海证券交易所上市。

　　发行A股计划受挫后，长城汽车即日发布公告，称将动用内部资源或以其它方法来筹集原来计划发行A股所要筹集的资金。长城否认这些措施会对公司的财务状况造成任何重大的不利影响。但是受此消息影响，7月15日，长城汽车在H股开盘报5.3港元，较上一交易日依然下跌7%。

　　长城汽车2003年12月15日在香港联交所上市，并于2007年5月18日增发1.51亿股，每股发行价10.65港元，募得资金16.09亿港元。两次总计募集资金超过33亿港元。

　　西南证券分析师董建华表示，以汽车行业目前发展面临的环境来看，汽车企业需要继续扩大规模以降低成本，因此不难理解长城汽车在国内股市大幅下挫的情况下仍然申请发行A股。

　　今年上半年中国汽车销量增幅放缓，国际原油以及钢材等原材料价格上涨、人民币升值等诸多因素令汽车行业增长前景不明，汽车企业面临较大的资金压力。在股市低迷、信贷紧缩的宏观经济环境下，企业筹资计划已经受到影响。但如果不扩大规模，激烈的竞争将使得一些规模较小的公司难以生存。

　　轿车项目拉紧资金链

　　长城汽车此次发行A股主要是为了筹集发展轿车项目所需资金。2007年11月7日，长城汽车轿车项目获得国家发改委核准，从而获得轿车生产资质。一个月后长城汽车向证监会递交了发行A股的申请。当时上证指数已经从最高的612(参数配置 图库)4点下跌到了4530点，总市值缩水26%。

　　按照长城的计划，发行A股所得资金将用于10万台自动变速器、新型高性能柴油发动机、全球版高级SUV研发、技术中心(国家级)扩建、C级轿车研发以及试验中心建设等六个项目，总投资额为27.55亿元。如果发行不足以支付上述项目，那么将以公司自有资金或银行贷款补足，超出部分则将作为公司运营资金。

　　发行A股申请遭拒后，长城汽车只能通过自有资金或者银行贷款来解决进入乘用车市场之后面临的资金压力。

　　中信证券分析师李春波表示，目前A股较H股平均溢价30%-40%，以长城汽车H股7月14日的收盘价5.70港元计算，A股发行价大约为8元/股，此次发行大约可筹集10亿元人民币。截至2007年年底，长城汽车账面尚有流动资金33.12亿元。2008年3月长城汽车总裁王凤英曾告诉记者，长城汽车获得的银行授信额度大约为40亿元。然而信贷紧缩政策可能影响银行贷款的发放。

　　目前长城汽车正处于向乘用车市场发展的关键转型期。之前其主导产品为SUV和皮卡，近3年的主营业务收入和主营业务利润业主要来自于这两类产品。尽管它是国内SUV、皮卡的最大生产企业之一(根据全国乘用车联席会的统计，2007年，长城汽车在皮卡和SUV市场的占有率分别为29.44%和14.52%)，具有较强的抵御行业波动风险能力，但其产品结构仍不够多样化，对两个子行业的依赖过大。而且油价持续上涨将导致SUV等大排量汽车的销售持续减少，因此它必须进入乘用车市场。

　　不过对于从来没有设过乘用车生产的长城汽车承认，轿车项目的前景存在较大风险，它在A股招股说明书中提醒投资者“尤其关注全球版C级轿车项目的实施风险”。比起大型国有汽车企业集团和合资公司来说，该公司的产品开发能力较弱，也不熟悉乘用车市场。