汽车行业：政策放松渐行渐近

　　事件：　　据报道，国务院总理温家宝23日主持召开国务院常务会议。会议强调要认真贯彻稳中求进的工作总基调，正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者的关系，把稳增长放在更加重要的位置。

　　评论：

　　目前重卡行业基本面情况还不容乐观，预计5月重卡下滑25%以上。重卡的需求分为两大类：由建筑工程决定的自卸车，由经济活动决定的物流需求所引致的牵引车需求。建筑工程由基建和房地产两个行业决定，目前基建的情况还没有发生大幅的反转，但有微幅抬升的趋势。拟在建工程网统计的交通运输工程设计量数据显示2012年1-4月数据呈现出逐月增加态势。本次国务院会议定下“启动一批事关全局的大项目”，那么相关的基建项目投资再次激活的可能性大大提高，基建投资见底回升的预期大幅增强。就房地产建设来说，2012年4月房地产的土地成交面积是近3年以来的新低，同比下滑29%，但下降趋势比3月有所缓解。因此短期看，工程用重卡的需求尚不会马上发生反转，但是目前基建首先得到放松的可能性增强，形势逐步缓解的趋势将得以体现。

　　物流端来看：公路货运周转量这个数据比较怪，不管经济是不是景气，基本总是保持在10%以上的增速，也许昭示的是经济活动的范围越来越广，所以就算经济不那么景气，但是周转量仍然很大。针对这个特点，我们认为考虑不是同比增速有多少，而是相比之前是不是有了明显的提高，如果有大幅提高了，就是货运需求增多了，带动重卡需求，但目前的情况显然还没有表现出这个特点，监测的高速公路第五类车流也没有明显上升。

　　总体来说，重卡行业的基本面还处于低位，但是股价的变动首先是受预期影响的，真正业绩兑现的时候，股价也许就也到顶了。如果政策放松重卡行业回暖将领先于其他行业，因此我们认为，重卡行业会逐步走出萎缩的泥潭，但重大的起色可能是在8月份以后。重卡将是2012年下半年需要紧密跟踪的板块，相应的公司有威孚高科、潍柴动力、福田汽车和中国重汽，这个板块的协同性是非常强的，其中公司质地最好的是威孚高科，与行业变动紧密度最大的是潍柴动力，而弹性最好的则是福田汽车。(国泰君安)

　　汽车行业：政策刺激走近 行业具有配置价值

　　撇去同期基数因素，车市依然疲弱

　　4月份，全国汽车销量为162.44万辆，同比增长4.66%，相比3月的0.55%继续回升；环比下降11.65%，相比3月17.33%的增幅大幅回落。乘用车销量同比增长11.70%，环比下降8.86%。商用车销量同比下降14.97%，环比下降20.57%，降幅有所扩大。4月车市需求较3月回落明显， 增长依然较为乏力，同比增速的回升，我们认为主要是日本地震以及国内政策退出影响导致同期基数较低所致，并不能代表车市已经回归正常增长通道。随着国内宏观经济数据低于预期，各部委正酝酿刺激内需消费政策的出台，而60亿元的节能车补贴已经明确，未来拥有较大份额的传统节能车将迎来销售良机，若第八批节能车补贴目录能在月内出台，将无疑对乘用车市场造成较大利好。预计5月份乘用车整体将保持温和复苏态势；而商用车则因受益于国家加大投资建设重大基础设施以及油价再次下调预期的逐渐明朗而出现复苏迹象，预计5月降幅会收窄，但是否转为正增长仍有待观察。

　　原材料成本与用车成本下降，提振购车与用车需求

　　4月份，国内铜、天然橡胶原材料价格小幅回落，钢材、铝、热轧卷板以及丁苯橡胶价格出现不同程度的上涨，主要地区的平板玻璃价格基本保持稳定。而5月至今，国际大宗商品价格因欧洲大选导致欧债危机出现加剧的趋势而大幅下跌，国内钢材与热轧卷板价格下跌明显。另一方面，4月份国内汽柴油价格保持上涨态势，而5月以来，国际油价下跌导致国内油价下调，市场预期5月底或6月初油价或将再次下调。因此，随着欧债危机形势短期依然扑朔迷离以及美国提高战略石油储备，未来汽车原材料成本与用车成本继续下降或处于底部震荡的可能性较大，从而对刺激购车与用车需求有一定的提振作用。

　　行业板块走势弱于大盘，估值低，安全边际高

　　按区间4月17日-5月17日统计，沪深300微涨0.54%，BH汽车及零部件板块下跌1.41%，跑输大盘1.95个百分点。从行业估值(PE，TTM整体法)及其溢价率走势可以看出，目前汽车板块整体估值经过4月份小幅上升后有所回落，目前仍处于行业周期底部，具有较高安全边际。

　　行业评级：中性

　　根据宏观经济以及行业需求、价格、成本以及库存分析发现，目前行业缺乏整体趋势性利好消息，子行业之间分化趋势将依然存在。因此，5月份我们继续维持汽车行业及其子行业整车与零部件的“中性”评级。

　　行业投资策略及个股推荐 　关注走中高档进口路线、产品线丰富、与市场SUV热的消费升级趋势匹配度高，行业优势明显的龙头车企、因橡胶价格持续下跌导致下游汽车轮胎与橡胶密封件企业中期业绩回升预期较强，前期跌幅较大的企业、在国内配套市场、出口市场具有优势且未来增长空间较大的汽车零部件企业。个股推荐长城汽车、上汽集团、国机汽车、中鼎股份、华域汽车。