油价为什么高

　　油价为什么高

　　石油既是自然资源，又是商品，同时具有金融与政治属性。正是这几重属性的各自规律共同决定了油价。

　　记者 蒲实

　　期货交易所

　　国际原油价格为什么波动？回答这个问题，原油期货交易所也许是个直观的场所。

　　作为决定国际原油价格标杆的两大石油期货，一个叫西得克萨斯中质原油(West Texas Intermediate ，WTI)，在纽约商业期货交易所进行交易，以WTI期货价格为基价交割的石油，主要来自加拿大、墨西哥湾、委内瑞拉等北美地区。另一个叫北海布伦特轻质 低硫原油(Brent)，在伦敦国际石油交易所进行交易，以布伦特期货价格为基价交割的石油，主要来自中东部分地区、北非和英国北海。除这两大全球性的基 准石油期货外，还有日本东京工业品交易所石油期货、阿联酋迪拜上市的阿曼原油期货等地区性石油期货。目前，所有在北美生产或销往北美的原油都以WTI原油 作为基价；从原苏联、非洲以及中东销往欧洲的原油以布伦特原油作为基价；中东产油国生产或从中东销往亚洲的原油多以阿联酋迪拜原油为基价。

　　2009年，维基解密曾经披露了一段美国驻沙特利雅德大使馆发出的电报。电报援引沙特石油部大臣助理阿卜杜勒·阿齐兹亲王的话说：“WTI赌博 的气息太重。”流露出他想放弃西得克萨斯作为原有定价基准，而改用布伦特或地区性石油期货的想法。电报还显示出，沙特官员曾向美国外交官解释，改用新基 准，是为了“少受投机性价格波动的影响”。过去，沙特官员一直强调WTI的技术问题，但从没有强调过投机性价格波动的因素。无独有偶。日本券商野村证券也 在2011年发布报告称，“向来被认为是美国原油价格基准的西得克萨斯原油不再是可靠的价格指标”，“忘记WTI吧，关注布伦特”。

　　为什么西得克萨斯原油价格开始丧失其国际油价标杆的权威性？管清友告诉本刊记者：“大约2009年以前，WTI的价格一直是略高于布伦特的，幅 度在3至5美元左右波动。去年初，利比亚危机期间，布伦特价格则高于WTI 26美元，其后价差就一直维持在20美元上下浮动。这么大的价差，却没有被在纽约和伦敦两地之间套利的资本所填平。这说明，确实没有套利的空间，价差真实 地反映了市场的情况。”

　　“北海布伦特主要交易的是部分海湾、中东地区和北非、英国北海的石油，最重要的运输通道是苏伊士运河和霍尔木兹海峡。埃及、利比亚、也门、巴林 出现的政治动荡，以及伊朗局势，造成了市场对苏伊士与霍尔石油运输通道安全的担忧，从而使布伦特指数产生风险溢价特征。而WTI 则越来越沦为地区性的价格标杆。美国近些年进口加拿大的原油、委内瑞拉的重油、巴西的深海石油，又进行近海的石油开采，搞页岩气革命，迅速开辟非常规油气 资源的通道，从而使国内的原油供应量充裕。WTI的现货交易地在俄克拉荷马的库辛，美国的输油管道系统从库辛流入。由于美国的原油库存量激增，压低了 WTI相对于其他全球基准原油品种的价格。”国际能源机构曾发布报告说，“几乎没有什么缓解手段”减轻美国库存的严重过剩，WTI与布伦特的价格错位“可 能会持续数月甚至数年时间”。2010年，曾经因为管道公司Enbridge联结加拿大产油地至美国中西部炼厂及俄克拉荷马州库辛交割地的6A号管线仍然 关闭，使得原油价格小幅走高。去年，库辛的对外输油管道修通后，库存量开始下降，也缩小了与布伦特的价差。

　　梳理一下2003年至今，WTI原油期货价格在波动中上涨的轨迹，油价飙升的原因也许就会很直观。2003年9月以来，国际原油价格开始了一轮 的持续上涨。与过去垄断石油公司与产油国握有定价权不同，对已经具有金融属性的原油来说，“期货市场交易员的预期，成为决定石油价格的关键因素”。从20 世纪80年代中期到2003年9月，纽约商品交易所的原油价格每桶一般在25美元以下。到了2004年，价格开始上涨到40美元以上，然后是50美元、 60美元、75美元，一路飙升。在2007年初的短暂回落后，油价又开始一路高歌：2007年10月的92美元，直至12月的99.29美元。在这几年 中，世界经济总体呈现上升态势。全球GDP增长率从2001年的2.6%逐步攀升，2002、2003、2004年分别达到3.1%、4.1%和 5.3%，2005年有所回落，但仍然维持在4.8%的高位，2006、2007年仍以5%左右的速度增长。经济增速形成了市场对原油需求量上升的预期。 以2005年为例，全球的石油需求每天增加180万桶，达到每天842万桶。与此同时，自2003年美国占领伊拉克之后，伊拉克的石油产量从战前的每天 300万桶减少到200万桶，以至于美国媒体高呼：“历史将铭记，伊拉克战争标志着石油稀缺时代的到来。”以色列与黎巴嫩的摩擦升级，也促使市场形成产油 量下降的预期，从而使油价升高。同时，“自2003年以来，各国纷纷出台宽松的经济政策刺激本国经济。在全球流动性过剩的大背景下，原油期货合约成交量突 然加速上升，大量的资金涌入期货市场，WTI和取暖油原油期货交易量直线上升”。管清友说。

　　2008年3月，全球性金融危机的爆发，油价以频频打破纪录的势头继续上冲：103美元，110美元，117美元，119美元，147美元。挑 起一个个高点的，当然包括市场对一系列地缘政治事件做出的反应，比如，尼日利亚军事组织袭击当地石油管道，美国海军向伊朗船只开火，以色列打击伊朗的可能 性上升，利比亚国家石油公司威胁减产等。这一阶段，美联储为了应对可能的经济衰退，持续降息，从2007年9月起，利率由5.25%降至2008年底的几 乎为零。在这年6月召开的G8会议上，以美国为代表的工业化国家认为，油价飙升的根本原因是供不应求，欧佩克国家应该增产；而欧佩克则认为，供给是充足 的，油价飙升主要是投机。无论哪种因素更关键，但大量资金介入原油市场无可争议，原油已经具有与黄金相似的增值保值功能。2000年的统计数据显示，投机 交易者在纽约商品交易所持有的原油期货合约占该市场所有原油期货合约的37%，至2008年，此数据已经攀升到71%。而同期，商业交易者所持有的原油期 货合约比例则大幅度下降。《经济学家》杂志统计，2008年，原油期货市场的投机资金约有2600亿美元，是2003年度的20倍。2008年7月11 日，油价终于攀升至147美元的顶峰。

　　随后，原油价格经历了过山车似的大起大落。2008年7月15日，美联储主席伯南克指出，过高的油价摧毁了美国的国内消费。随着奥巴马的新外交 思路让美伊紧张关系出现松动和金融危机加剧，贝尔斯登、美林证券和雷曼兄弟相继轰然倒下，金融市场风声鹤唳，经济前景悲观。油价由113美元、100美 元，一路跌破92美元。随后，欧债危机爆发，欧洲国家缩减财政赤字的计划，让市场对欧洲经济增速减缓的担忧加剧。油价不断下跌，60美元，40美元，直至 2009年1月，33美元的低谷。在2009年1、2月份，一般价差不会超过3美元的WTI/Brent，价差一度达到13美元左右。这表明，石油市场出 现了不正常的情况——作为金融危机重灾区的美国金融市场，出现了资金不计成本出逃的现象。

　　2009年2月后，美联储的第一轮量化宽松政策和财政部的救市计划初显成效。随着市场信心的恢复，油价又开始了逐步的回升，回升到了5年以前的 价格。2010年11月3日，美联储启动第二轮量化宽松计划，拟在2011年二季度之前购买6000亿美元的长期美国国债。消息一出，美元汇率大 跌，WTI原油期货急剧上涨，达到88美元的水平。2011年2月，埃及、利比亚、也门和巴林的政治动荡推动油价达到95美元，然后是103美元。尽管沙 特承诺，将增产来平衡利比亚产油量的损失，但并未产生明显的市场效果。

　　随着伊朗核问题成为焦点，看上去，地缘政治确实推动了油价进一步上升。但又有多少投机资本清楚，伊朗的石油禁运是否真的会造成原油供应短缺呢？ 而在美欧等经济大国经济复苏乏力的情况下，原油是否真的供不应求？事实似乎不重要，赌赢才是最重要的。尽管拥有大量闲置石油开采产能的沙特宣布，将原油出 口量调高至每日约900万桶，美国政府也正在考虑释放战略石油储备，但原油期货市场上的投机浪潮依然泛滥。由于两大期货价格高达20美元左右的价差，趁着 伊朗石油禁运还未变成现实，对冲基金已经开始大手笔进行跨地套利。