在汽车产业振兴规划的刺激下，排名居后的一些汽车集团纷纷盯上了国内行业前八强的位置，而兼并重组是迅速做大的唯一处方。安徽省坐拥江淮汽车集团、奇瑞汽车两大自主品牌，由此举起了打造“大安汽”的产业整合大旗。

　　近日，上海证券报记者从安徽省主管部门独家获悉，江淮汽车集团、奇瑞汽车重组已成定局，今年年底前将正式出台实施方案。

　　与此前传言不同的是，安徽省已经基本确定省内汽车板块联合或购并的主思路：以奇瑞汽车、江淮汽车集团为基础，打造大安徽汽车工业集团，二者相互持股。绝非此前流传的“谁吃掉谁”的模式。

　　在联手做大的模式下，一个新的问题产生了：如何衡量两家资产价值而进行相互持股？按照惯例，或以市值作价，或净资产、盈利兼顾。在这样的估价体系下，两家汽车企业开始了新一轮暗战，从比拼销量增长到比拼市值增长，以谋求相互持股时的优势地位。

　　奇瑞汽车已将上市截止期定于2010年9月30日前。那么，迟行一步的江淮汽车集团将何去何从？

　　⊙本报记者 吴琼

　　打造大安徽汽车工业集团已箭在弦上。近日，上海证券报记者获悉，安徽省主管部门已经基本确定省内汽车板块联合或购并的主思路，预计年底将出台具体的实施方案。据知情人士透露，“方案内容将涉及重组的形式、未来资产整合的初步规划。其实，‘大安汽’并不像外界传言的那样，奇瑞汽车唱主角、江淮汽车集团作辅助。‘大安汽’其实是安徽省在汽车业上布的局，并不是谁吃掉谁的棋局，而是牵手共同做大的棋局。”据悉，为避免一家陷入困境殃及池鱼，两家企业间甚至将构筑一道防火墙。

　　“在5月12日安徽公布《安徽省汽车产业调整和振兴规划》(下称《规划》)之前，安徽省主管部门已经找江淮汽车集团、奇瑞汽车的一把手谈过联合重组的构想。”知情人士透露说，江淮汽车集团董事长左延安早已清楚未来重组的基本框架，因此非常认同“联合重组、做大做强大安汽”的想法。“据悉，具体操刀者是安徽省汽车工业领导小组，组长是安徽省委常委詹夏来，副组长是副省长黄海嵩。”

　　对此，奇瑞汽车也心知肚明。奇瑞汽车集团的高层表示，“联合重组就是在两个文件的框架下进行的，一个是国家出台的汽车产业振兴规划，另一个就是安徽省出台的《规划》。”按照《规划》中的明确说法，“力推奇瑞、江汽、华菱、昌河、扬子、全柴等汽车企业按市场原则在省内进行联合重组，力争形成一个产能百万辆以上的汽车企业集团。”

　　奇瑞、江淮共筑“大安汽”

　　“安徽省有意分阶段打造‘大安汽’。虽然《规划》中提到多家安徽汽车企业，但首先会按照抓大放小的原则，即先将江淮汽车集团、奇瑞汽车集团捏在一起。”知情人士透露，“至于安徽其他的汽车企业，如华菱、昌河、扬子、全柴等，伺机再置入‘大安汽’资本版图中，甚至不排除有些资产不放入‘大安汽’中。”据悉，合肥昌河隶属于中国航空工业第二集团公司，后者是央企，且正拟将旗下汽车资产重新整合到中国航空汽车工业总公司旗下，未来另行上市。

　　为了平稳进行联合重组，安徽省已经决定左延安留任一届。尽管今年10月左延安将年满60岁，但作为江淮汽车集团的创始人和领军者，其对江淮汽车集团的影响不言而喻。在江淮汽车集团旗下乘用车项目走出低谷的关口，左延安也希望尽可能多出一点力。

　　上海证券报记者联系了江淮汽车集团、奇瑞汽车集团高层，他们均表示，知悉政府正在规划此事，但不知道进展和未来是否整合，以及以何种形式整合。经记者辗转了解后获悉，目前安徽省主管部门讨论最多的是相互持股模式。据知情人士透露，“在业务整合前，先要定下谁是‘大安汽’的掌舵人，目前谁也不知道究竟是江淮汽车集团董事长左延安当还是奇瑞汽车董事长尹同跃。或者会由安徽省指派一个过渡性人物当‘大安汽’的一把手，左延安和尹同跃各自负责原来的业务，等理顺关系后再由强势人物任一把手。”

　　无论是看上去曾略处下风的江淮汽车集团，还是高举中国自主品牌轿车领先大旗的奇瑞汽车，都无法以压倒性的优势整合对方。在精于汽车业的安徽省主管领导看来，江淮汽车集团和奇瑞汽车各有所长，也各有所短。现任北京市委副书记、市长，原任安徽省委书记、省人大常委会主任的郭金龙曾做出客观的评价：奇瑞汽车名声比较亮，因为奇瑞汽车拥有自主创新的核心技术，为国家、民族汽车工业争光，发展势头很好；江淮汽车集团在经营管理方面比较成熟，发展得也非常不错。

　　知情人士透露，“联合做大是安徽省汽车业发展最好的方向，因为无论江淮汽车集团还是奇瑞汽车集团，都是典型的民族品牌的代表，具有自主更生、自主品牌、自主经营三大特征。”

　　双方悄然比拼资本运作

　　尽管摆在江淮汽车集团、奇瑞汽车面前的联合重组之路已经十分明晰，但依然还需要解决很多难题。联合前必须相互持股，持股前的估值成了两家企业的争夺焦点。谁的估值高，谁就将以更少的股份换取对方更多的股份。

　　国浩律师集团(上海)事务所合伙人王卫东指出，“按照正常的并购程序，需要先审计相关资产，并确定资产的价格。最常见的资产定价法有几种，如净资产定价法、预期收益现值定价法、双方同意的其他方式定价(包括市价定价法)等。”

　　尽管奇瑞汽车和江淮汽车集团对于估值法有着分歧，但目前双方均将注意力转向了市价定价法。双方就此展开一系列资本运作，以谋求更多的持股优势。

　　奇瑞汽车谋划在先。奇瑞汽车正在紧张地筹划上市，记者昨日独家获悉，“奇瑞汽车打算在A股上市，但仍在尽职调查阶段，今年底无望上市，最快也要到明年年中，最晚将在2010年9月30日前。”

　　尽管如此，奇瑞汽车已通过引进外部投资者做高市值。今年4月，奇瑞汽车引入华融资产管理有限公司、渤海产业投资基金管理公司、深圳市中科招商创业投资管理有限公司、融德资产管理有限公司以及鼎晖股权投资管理(天津)有限公司共5名外部投资者，以不足20%的股权换得29亿元。以此计算，奇瑞汽车总市值至少高达145亿元。以7月20日收盘价计算，奇瑞汽车估值已经仅次于整车A股排名第4位、第5位的一汽夏利、江铃汽车，相当于江淮汽车集团旗下两家上市公司总市值(安凯客车和江淮汽车)的1.31倍。

　　记者了解到，外部投资者之所以愿意支付如此高的溢价，一方面源于对奇瑞汽车未来发展的信心，另一方面则源于一些保障条款，如承诺发行价格。按此承诺，当发行价低于股价一定比例时，奇瑞汽车和原股东将以现金补偿差价部分。此外，如果2010年9月30日未能上市，则奇瑞汽车原股东将归还本金，且额外支付年均10%的利息。对此，奇瑞汽车高层未置可否。

　　江淮汽车集团反应略迟一步。直至今年6月后，江淮汽车集团旗下的江淮汽车才频频与机构投资者接洽，一方面旨在令外界进一步了解江淮汽车，另一方面也有应对奇瑞汽车资本运作，以求借机做高市值、不致在联盟中吃亏之意。

　　7月以来，江淮汽车利好频传。首先，今年二季度以后江淮汽车已明显走出低谷，乘用车同悦的热销令江淮汽车再度跻身销量前十之列。据中国汽车工业协会统计，今年上半年江淮汽车销量为15.2万辆，其中乘用车销量55317辆，同比增长66.4%，居主流汽车企业中第一；商用车中的轻卡也一路领先，销量高达73716辆，同比增长20%，增速为行业平均水平的3.3倍。其次，盈利能力随销量走出低谷。7月中旬，江淮汽车调高了盈利预期，“曾在2009年第一季度报告中预计2009年1-6月份累计净利润与上年同期相比将下降50%以上。现更正为：预计公司2009年1-6月份累计净利润与上年同期相比将下降50%以内。”

　　在国内业务好转的同时，江淮汽车海外业务也有所斩获。继传出江淮汽车打算在巴西联合组建工厂后，公司股东大会又通过在越南成立合资公司事宜，未来江淮汽车拟分两期、累积出资不超过400万美元，持有合资公司51%的股份。

　　资产整合模式仍在商榷

　　业内最为关心的是，一旦“大安汽”成立，江淮汽车集团和奇瑞汽车业务将如何整合？如何能做到两者互利？

　　“按照詹夏来的风格，会先对‘大安汽’布局，然后再谋求战略转型。”权威人士透露，“‘大安汽’成立的前一两年可能无实质性变化，真正的融合或全方位的变革将在五年之后。因为按照汽车业的运行格局，从新产品规划、研发到投产至少需要五年，目前无论江淮汽车集团还是奇瑞汽车的运营，还需按原计划进行。”

　　但二者如何进行业务整合仍是一个难题。对两家企业均相当了解的安徽省汽车行业协会会长梁华平指出，“现在江淮汽车集团已经发展成一个以轿车、轻客、轻卡、大客车为主、较为全面的汽车企业，其旗下两家公司，江淮汽车生产客车底盘、重卡、MPV和轿车，安凯客车生产客车；而奇瑞汽车从轿车起家，近两年来也开始涉足重卡等商用车领域。两家不相上下，难度反而加大了。”

　　有一种说法是，未来双方会各有所偏重。因为随着奇瑞汽车上市步伐加快，未来双方均在A股上市，如果处理不当将涉及同业竞争。梁华平指出，“江淮汽车可能更专心做商用车，或者包括MPV、SUV车型；而奇瑞汽车更专心于轿车。”但两家企业高层对此并未认可。目前，无论江淮汽车集团还是奇瑞汽车，都在不断朝综合性汽车集团迈进。

　　另一种说法也是目前探讨得最多的，即双方在技术和资源上进行局部共享，也就是所谓的雷诺-日产模式。盖世汽车研究院在《全球汽车产业变局调研报告——金融危机对跨国车企和自主品牌的影响》中指出，“雷诺-日产联盟比通用汽车的收购模式更具优势。”具体分析，有以下三方面的原因：第一，由雷诺和日产共同设立的联盟管理主体(最初是全球联盟委员会GAC，后成立雷诺-日产有限公司RNBV，50%-50%)负责制定联盟战略、指导两家公司在全球的共同业务活动，而对两家公司各自的经营活动不予干涉；第二，双方实行联合采购，即各自组建联合采购公司，以使双方的采购质量、成本、物流等方面达到最高的竞争力水平，并协调全球供应商关系；第三，实行平台共享策略，即使用共同的组件，建立一个可供同一平台车型使用的“动力传动配件库”，工业生产流程趋同，以共享生产能力(一辆平台共享的车型，根据目标市场所处的地理位置，可以选择在雷诺或日产中的任何一家的车厂生产)。

　　梁华平指出，“未来业务整合会更考虑两家的特长。”

　　昨日，奇瑞汽车高层表示，“目前不清楚如何进行业务整合，但我们在发动机技术方面具有优势。”奇瑞汽车董事长尹同跃此前亦表示，愿意在技术上共享某些资源。据悉，江淮汽车也曾派人前往奇瑞汽车了解发动机的相关事宜，但双方均未承认合作将始于发动机项目。

　　在采访江淮汽车高层和经销商时，他们的一致反应是：“先卖好车再说，无论将来资产如何整合，业务能力都是最关键的。”