长城汽车待解上市难题 “A计划”遇阻放慢步伐
又一只“海归”股放慢了国内A股上市的步伐。国内最大的民营汽车厂家——长城汽车(HK.2333)2003年12月在香港成功上市后便一路走出单边下跌的行情，至今年4月4日，已跌至每股2.925元。长城汽车在香港股票市场的一蹶不振直接影响了其原定今年在国内A股市场的上市计划。
“A计划”
“长城汽车发布公告称将在A股上市的确是表达了企业的强烈需求。但这仅仅是一个开始，长城要走的路还很长。”融勤国际李强在接受记者电话采访时首先表明了自己的观点。
去年9月长城推出“百亿元再造新长城”活动时，董事长魏建军曾信誓旦旦地向媒体表示，长城汽车在香港H股主板成功上市，募集资金15亿港元，剩余资金缺口将通过其与银行良好的关系和公司自有资金解决。
但此后魏建军立刻意识到，100亿元的投资、到2008年实现60万辆的产量，仅仅依靠银行的贷款和自有资金是无法托起整个盘子的。在尝到香港上市融资成功的甜头后，长城萌发了继续依托资本市场融资的想法。面对记者关于长城为何要做资本市场的“海归”的提问时，长城汽车证券部经理白雪飞很“原则”地表示：“长城选择国内A股上市一是符合公司整体发展战略，二是保护所有股东的权益”。
按照长城未来4年的总体发展规划，将涉及到生产设施、整车、零部件和技术开发等四大方面，总投资额约为100亿元。长城汽车宣传部商玉贵告诉记者：“目前二期工程的零部件工业园大部分已建成，而20万辆产能的三期工程将于2006年到2007年开工。”按此计划，到2008年，长城汽车产品将涉及皮卡、SUV、MPV、小型家用车，其中整车总产能将达到60万辆规模。要实现这个产能扩张计划，长城方面尚需30亿元资金。
为此，去年年底长城正式向中国证监会提交发行A股申请，并已通过公司股东大会的审议。“目前中国证监会已经受理上市申请，并出具《中国证监会行政许可项目审查反馈意见通知书》，公司发行A股的后续准备工作正在积极进行中，进展比较顺利。”白雪飞对记者如是说。
一切看起来似乎都那么顺利，但现实和理想总是存在着一定的差距，长城的上市之路依然漫长。
双重阻
对比近期香港H股和内地A股市场汽车板块，不难看出汽车板块整体水平都处在下降通道。“目前无论是A股市场还是H股行情都不太好。”海通证券汽车分析师胡松进一步印证道。2月18日，香港恒生服务公司宣布，继长城汽车(HK.2333)之后，将内地另一家上市公司庆铃汽车(HK .1122剔除恒生中国企业指数。
资本市场如此，现实的车市同样不容乐观。
虽然中国乘用车协会的统计显示，在2004年的SUV市场中，长城赛弗、赛影市场份额为17.4%继续蝉联冠军，但是受政策面和生产资料价格大幅上涨等因素的影响，2004年国内SUV市场整体增速放缓。今年三四月间，以经济型轿车成就业界“黑马”的奇瑞推出了首款SUV——奇瑞“瑞虎”；而同处保定的中兴汽车在3月份低调推出尚以代号KZ218示人的新车后，是否就意味着2005年国产经济型SUV之间的“搏杀”即将升级。如果再加上日产奇骏、现代圣达菲和起亚Sportage等“外姓”品牌，可以预期的是2005年的SUV市场依然将呈现混战局面。
面对低迷的股票市场和狼烟四起的汽车市场，长城是在等待最佳的上市时机吗？“并不是时机不时机的问题。由于国内监管层对A股发行有一套较国际市场不同的体系，因此我们无法预测长城具体的上市时间，”白雪飞很“外交”地应对记者。
然而胡松则认为：“长城目前还不太适合在A股上市。一方面长城的年报显示其盈利状况并不太好。同时目前国内汽车厂商整体盈利能力下降，投资者也普遍信心不足；另一方面即便上市融资，规模也不会很大。因为目前A股汽车板块重心整体向下偏移还没有到底。”持相同观点的还有融勤国际的李强：“目前不是上市的最佳时机。此时的市盈率都比较低，企业的股票价值会被投资者低估。从企业上市后募集到的额度和上市后的表现来看都是不利的。”而对于胡松和李强所提到的融资规模的缩水，白雪飞则表示：“此前报道中提到长城期望通过A股上市募集28亿元只是一个上限。具体金额，包括定价、发行量等目前都不好判断。”
资本市场和产品市场的双重压力正现实的摆在长城面前——是继续等待市场回暖，再次在A股市场呈现“洛阳纸贵”的超额认购场面，还是力挺各种压力，通过其他融资渠道来弥补一旦A股按原计划上市面临的不足局面？对长城来说都是一道难题。
作者：寇建东
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