日系合资子公司拖累业绩 广汽难掩融资冲动

　　被业界冠以“不差钱”的广汽，眼下也急需在资本市场“输血”。但是受累于旗下两家日系合资公司的业绩影响，广汽集团利润下滑明显，这一变化使其未来的融资计划也陷入重重阴霾。

　　今年以来，汽车市场持续低迷。1月~4月，广汽集团、中国长安、奇瑞汽车等多个汽车集团销量均出现明显下滑。从上市汽车公司来绩来看，今年一季度除了上汽之外，中国几大汽车公司利润均出现不同程度的下滑，广汽也是其中之一。

　　数据显示，今年一季度，广汽营业收入、归属母公司净利润均同比下滑。一位不具名的证券分析师在接受记者采访时表示，广汽利润下滑与广汽本田、广汽丰田市场表现不好、市场占有率缩水有关，同时该公司在管理和成本控制能力方面，也弱于上汽等汽车集团。

　　在利润下滑的同时，广汽集团多个投资项目即将上马。其中广汽三菱合资公司即将挂牌，这个合资公司不仅将生产SUV车型，轿车也已经列入规划。与此同时，广汽在自主品牌、新能源等方面即将集中发力。这似乎昭示着广汽的融资需求在不断加大。

　　广汽集团董事会秘书卢飒此前曾向记者表示，“由于广汽集团在H股和A股的上市过程都不涉及融资，而与三菱的合资项目推进较快，因此广汽集团有一定融资需求。”

　　此前，广汽集团为整体上市铺平道路，但并未融资。民族证券分析师曹鹤对此认为，“广汽两次上市不融资并不是不想融资，而是受限于相关规定不能融资，广汽两次上市最大的目的还是为了融资。”

　　利润下滑明显

　　根据广汽集团一季度报告，该集团一季度实现营业收入24亿元，同比下降12%，归属母公司净利润为9亿元，同比下滑36%，每股收益0.15元，同比下滑34.78%。

　　对于广汽集团利润的下滑，有证券分析师认为，这与旗下两个日系合资公司业务下滑有着必然的联系。

　　他认为，长期以来日系车的卖点主要是耗油量低和舒适性好，但是目前德系竞品由于普遍运用了涡轮增压技术，其油耗优势已经不在日系车之下，同时德系汽车品牌的不断溢价也对日系车造成很大的威胁。雪上加霜的是，由于丰田、本田的频繁召回行为，严重影响了市场信心，对于日系车在华市场表现的不利影响持续显现。

　　根据中国汽车工业协会的数据显示，一季度广汽本田在华销量为77119辆，同比下滑25%；其长期热销车型雅阁的销量为30113辆，相对于去年同期的46398辆，下滑了35.1%。

　　虽然广汽集团并没有公布其两个合资公司广汽丰田、广汽本田的利润情况，但是齐鲁证券的分析报告认为，由于去年下半年广汽本田增加10万辆的产能投放，今年折旧计入成本，因此对广汽本田的一季度盈利造成很大的影响，其中一季度利润下滑应该超过40%。

　　相比之下，广汽丰田的情况稍微乐观，虽然新凯瑞美上市后销量不温不火，但是由于其他车型销售依然保持了此前的水平，因此其盈利状况应该和去年持平。

　　该分析师表示，不仅日系车利润下滑影响了广汽整体利润水平，从公司层面来看，广汽相对于上汽等汽车集团来说，管理成本较高，利润控制水平较差也成为其利润下滑的主要原因。

　　不融资并非不差钱

　　利润下滑提高了广汽集团对融资的需求，而且此前广汽在H股和A股两次上市融资不成行，也为其当前融资亟待提速埋下了伏笔。

　　此前，广汽集团董事长张房有在接受媒体采访时多次表示，“广汽目前没有现金流的压力，通过现在的盈利能力足以支撑公司的发展，没有迫切的融资需求。”

　　然而曹鹤则表示，“广汽两次上市最大的目的还是为了融资，两次上市不融资并不是不想融资，而是不能融资。”

　　众所周知，广汽是在骏威汽车实现私有化之后，借用骏威的壳资源才实现在香港H股上市，在A股上市则是通过吸收合并广汽长丰的股份实现的。

　　“换股上市在某种程度上也被称为借壳上市，按照证监会的相关规定，借壳上市不能直接股权融资，必须在一段时间之后，企业发展到一定程度才能再融资，同时在香港H股上市的企业后期融资均有较大困难，通常是一锤子买卖，融资通常难以成行。”业内专家这样告诉记者。

　　对于在A股上市没有融资的行为，广汽集团总经理曾庆洪也曾表示，“广汽在A股上市，要看股市发展状况，这次我们合并广汽长丰是换股，没有实现IPO，不涉及融资问题。”

　　虽然广汽两次上市均没有股权融资行为，但这并不表示广汽不需要资金。“广汽资金流较好只是相对的，在未来的发展中，没有一个企业不需要资金。”曾庆洪并不掩饰广汽对资金的渴求。

　　据了解，在H股上市之后，广汽集团曾连续两次发行公司债，主要目的就是为了偿还公司本部的银行贷款。同时，广汽集团还曾一度试图通过发行企业债的方式融资。“由于发行企业债必须经过发改委审批，计划发行公司债的企业过多，需要排队，时间较长，因此该计划流产。”一位证券分析师表示。

　　多点布局 融资需求提升

　　一季度利润全面下滑，2012年需要扩张加速，由于广汽集团此前的融资行为不成功，广汽的融资冲动不断凸显。

　　卢飒表示，广汽集团已经制定了详细的融资计划，从目前的情况来看，广汽三菱挂牌在即，未来自主品牌发展，推广新能源车以及公司未来持续发展，广汽集团还是有一定的融资需求。

　　在卢飒所说的多个投资项目中，包括广汽三菱的挂牌则近在眼前。在本届北京国际车展上，广汽和三菱方面相关负责人均表示，广汽三菱将于年内挂牌，该合资公司不仅将生产三菱SUV车型，还有还将生产轿车，生产基地计划设在湖南。同时，在三菱集团2015年30万辆的销售规划中，广汽三菱将承担20万辆，这意味着广汽集团在此次合资中将投入巨大的资金。

　　同时，按照2009年广汽集团入驻长丰的规划，双方将在湖南投入百亿元用于生产基地建设。在自主品牌方面，广汽不仅计划投入100亿元用于广汽自主品牌的打造，而且还将投入70亿元用于广汽研究院的建设。

　　在新能源领域，广汽制定了“2531”战略，即2015年实现产销节能和新能源汽车20万辆左右；掌握整车控制、电机系统集成、电池管理技术、电池系统集成技术及燃料电池技术等五大核心技术；形成电机、电池、控制器三大产品制造能力；建成一个电动汽车国家工程实验室。虽然目前广汽并没有透露对新能源项目的投资数额，但是如此庞大的计划，投资金额之大也是不言而喻。

　　虽然广汽集团通过两次上市实现了“大广汽”的目标，并对未来的发展充满了信心。然而证券分析师却持有疑义：“广汽集团的利润 ‘奶牛’广本、广丰的利润和市场占有率未来仍有下滑的趋势，自主品牌短期内还难成为其利润支撑点。而三菱汽车长期忽视中国市场，广汽与其合资之后，除了SUV车型和发动机之外，其他车型的销量仍被唱衰，因此对广汽集团未来的评级不是很高，其融资的难度也将加大。”