油价再疯狂
巢新蕊
经中东局势重点发酵的国际原油价格在呼啸。近日，伦敦洲际交易所(ICE)布伦特原油期货和纽约商品期货交易所(NYMEX)轻质低硫原油期货4月合约分别创下过去10个月以来的最高值。
尽管在供需面仍找不到强烈支撑上涨的依据，但ICE为本报提供的数据和美国商品期货交易所委员会(CFTC)最新持仓报告显示，目前市场多头占主导迹象明显，基金赌涨氛围浓烈。“如果美元贬值，以美元计价的油价还会走高。”ICE大中华区董事总经理黄杰夫接受本报记者采访时说。而欧元或随欧洲经济承压走弱，既使得美元对欧元相对走强，也使得以欧元计价的油价更易上涨。
虽然多头主导油市的现象2011年利比亚战争期间也曾演绎过，但今年高油价持续影响将更广泛，它将不仅使本已脆弱的欧州经济复苏承压，也影响美国总统大选，也或会提高二季度全球通胀水平。
价差扩大与基金赌涨
以美元计价的布伦特油价近日升至逾125美元/桶的10个月高位，虽然这一纪录较2008年其纪录高位147美元/桶低约20美元，但以欧元计价的布伦特油价近日触及纪录高点93.60欧元/桶，已超过了2008年峰值。
油价的上涨，既是受伊朗停供以及叙利亚、也门和南苏丹等产油国减产影响，同时也受美国释放流动性、全球非商业基金多头持仓量增加影响。
全球政治博弈在影响经济供需。因北海地区石油产量较低，欧洲40%左右的石油来自中东，其中伊朗约50万桶/日出口到欧洲。而伊朗将对英国和法国实行石油禁运，虽然禁运协议定在7月1日开始实施，其他OPEC产油国也已承诺增产，但来自国际能源署(IEA)的数据显示，近期欧洲的原油库存已降至15年来最低水平。即使沙特等国增产、欧盟削减原油需求，也恐难扭转欧洲原油供应危急情势。
所有在北美生产或销往北美的原油都以WTI原油作为基准来定价。与欧洲不同，美国每年从中东地区进口的石油大约为15%。但因多数石油交易都以美元定价等因素，各路资金也长于在WTI原油和布伦特原油间寻找跨市套利机会。
历史数据显示，布伦特原油与WTI原油的经验价差多维持在2~3美元之间。而从布伦特交易量图表看出，2011年布伦特期货期权合约交易量同比2010年增加近34%，永安期货研究中心刘志葵认为，这反映了其作为国际原油定价基准在世界市场上的话语权正日益加重。
“因WTI原油的交割地库欣从加拿大进口增加，同时库欣往其他地区输油存在限制，库存问题使得WTI原油与全球其他原油价差拉大，失去了反映全球油价水平的作用。”刘志葵说，而今年由于布伦特市场对中东局势的敏感度远高于WTI，同时北海冬季严寒气候影响其供应，随着布伦特原油价格上升，WTI和布伦特价差更在扩大。
价差扩大给了资金更多介入机会。这边厢，高盛预期布伦特油价在未来12个月内将升至每桶127.5美元，德国商业银行上调油价预期；那边厢，基于宏观经济面疲软等因素，摩根士丹利预计今年上半年原油价格有可能跌至85-90美元/桶。
ICE发布的交易商持仓报告显示，2月14日-2月21日布伦特期货合约中，掉期交易商多头持仓158272，掉期交易商空头持仓108802，基金多头持仓150892，基金空头持仓43914，非报告多头持仓55858，非报告空头持仓41553。
若是布伦特市场多头占优也就罢了。CFTC公布的原油基金持仓图表显示，WTI原油非商业基金净多头持仓近两周大幅增加，升至近10个月高点。刘志葵认为，这也昭示着基金对原油价格的看涨预期。“两市价差还有进一步扩大的可能。”黄杰夫说。
高盛则在建议投资者在价差进一步扩大之前做“价差窄幅”套利。其能源研究部门主管大卫·格瑞里最近建议，对布伦特原油6月期货获利了结后，可借助Seaway输油管道改向导致NYMEX轻质低硫原油期货与布伦特原油间的价差缩窄，做多9月NYMEX原油期货。
从大方向看，对冲基金买涨NYMEX原油背后，未必持续看涨油价。但至少目前，从利比亚事件上的经验看，市场对国际能源署(IEA)释放战略石油储备能起多大作用依然存疑。
由于投行属于掉期交易商，其对市场的方向判断往往与其操作方向不一致，甚至其或与对冲基金、投机者等进行对赌。对冲基金和投机者也可联手诱使商品指数基金进入，然后离场遁形。
难言趋势性上涨
由于国内成品油定价基准包含布伦特、迪拜和辛塔原油价格，据金凯讯数据，截至2月29日(为上次调价后的第16个工作日)，三地原油22日移动平均价118.9美元，较上次2月8日价格上涨5.61%。
这意味着，依据现行定价机制在未来几个工作日，只要Brent原油价格不大幅低于118美元/桶，则到22个工作日(3月8日)，国内成品油调价窗口将再次打开。
作为原油对外依存度已逾55%的国家，令中国成品油价格不上调的路径并不多，预测国际油价短暂回调是其中之一。而这就需清醒地判断，此轮上涨是短暂上涨还是趋势性上涨。“从供需面上还看不到任何油价趋势性上涨的依据”，这是光大期货研究院董丹丹的结论。她发现，2009 年3月油价的上涨就是由美联储的QE 启动的，彼时消费仍毫无起色。今年，虽然美国复苏预期好于往年，不过标示全球流动性的LIBOR美元和欧元进入下滑轨道，SHIBOR也震荡下行。
从当前全球需求看，尽管美国的汽油需求略有复苏，其总需求依旧在1800万桶的低位附近徘徊，远低于2011年1920万桶的均值，更低于金融危机之前的2000万桶/日。
在中国，拉动原油消费的新亮点也尚未出现，化工行业节后补库存的需求仍然显得有限，而流动性宽松预期带来的利好向下游传导还需要一段时间。
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