汽车股 自主技术升级孕育机会

　　“师夷长技以制夷”，建议从自主技术升级角度，深入挖掘拥有技术储备和品牌价值的汽车类上市公司。我们看好在市场低迷时期逐步拥有技术储备和品牌价值的上市公司，其在未来市场平稳增长状态中将实现以质量换数量的稳步盈利增长。在整车行业(包括新能源汽车)中，我们看好上海汽车、比亚迪、福田汽车；在汽车零部件行业(包括新能源汽车零部件)中，我们看好精锻科技、多氟多和德赛电池。

　　中国车企需重整旗鼓

　　2010年，中国汽车市场经历了一场狂欢盛宴；但2011年，风云突变，情势急转直下——销量增幅急剧萎缩，从1至10月的销量统计数据看，同比增长幅度只有3%，而且自主品牌销量几乎全线下滑。

　　由于此前的疯狂增长本来就超出了正常范围，且企业面对盛宴时缺乏必要的抗风险意识，销量下滑已然催生了“质变”。从坏的方面来看，企业赖以生存发展的利润出现大幅下降，渠道矛盾日益凸显，裁员举动屡见不鲜，品牌形象严重受损；但从好的方面看，自主品牌的艰难处境已经让他们开始反思自身品牌和技术实力带来的束缚，不再钟情快速扩张，而是潜下心将技术升级作为首要任务，提升车型性价比。

　　“质变”体现在企业面对未来市场的态度上。调结构、降速度，成了当下汽车企业的关键词，而这些举动将长期影响中国汽车业的未来发展形势。市场对新能源车的追捧与期待，显然也是“质变”过程中的一个明显信号——无论是为了展示企业实力，还是为了抓住全球汽车业新一轮技术革命的机会，新能源车的发展都是一个不可忽视的领域。

　　中国自主品牌车企在技术上先天不足，实力有限，产品在低水平、低质量、低价位徘徊。多数自主品牌车企没有掌握发动机、变速箱、汽车电子控制等核心技术。近200个主要汽车零部件品种中，几乎100%的电喷系统、发动机管理系统和90%以上的ABS系统，均依赖外资或合资零部件供应商提供。虽然奇瑞已经成为完全掌握底盘、发动机、变速箱和发动机电子管理系统四大关键技术的自主品牌企业，但与国外著名品牌的差距依然十分明显。

　　自主品牌汽车没有核心技术的现状，使得消费者对自主品牌产品的认知度和容忍度较低，这又直接影响自主品牌在市场上的影响，掌握核心技术，方能塑造品牌。

　　自主技术升级带来成长

　　从诞生之初，质量与技术就一直是自主品牌无法回避的两大难题。在原来的节能补贴政策主导之下，国内多数自主品牌车型都能享受到节能补贴，并在市场竞争中占有一席之地。但是，伴随着汽车保有量的高速增长，交通与环境等问题日益凸显，部分自主品牌却不能主导市场和客户，丧失了原有的优势，市场空间不断受到挤压。所幸的是，自主车企越来越重视技术。从单纯追求销量增长，到逐渐认识到质量品质与核心技术对车企发展的关键性。

　　依据以上分析，我们认为，一个车企掌握着多高程度的核心技术直接影响着消费者对其品牌的看法。未来要想能够抢占中国汽车温和增长的市场，技术和品牌价值的服务是自主车系和合资车系拼搏的重要领域，在2011年这个较为惨淡的市场中，自主品牌不只是受到了打击，更从危机中寻找到了提升技术实力的机遇。

　　经过2011年车市暴风雨的冲洗，我们期待这股韧性更能够多一份理性，让自主品牌未来的增长从追求速度变成追求质量。随着自主技术的升级，质量和服务方面的不断增长，车型性价比的不断加强，自主品牌终将获得消费者的品牌认可，我们认为这种追求质量的增长方式会使自主企业在未来更加残酷的市场竞争中分得应有的一杯羹，质量增长最终会换来数量的稳步增长。

　　重点关注公司

　　上海汽车(600104)：收购英国罗孚的成熟技术，为公司在短期内推出自主高端车型带来了便利，但无法自己对这些成熟技术进行升级改造则制约了高端品牌的发展。可喜的事，通过荣威W5的推出，我们可以看出上汽通过对研发的大力投入，比如已将升级改造的1.8Toverboost发动机带给大家，而随后将推出的荣威550改款车型也将装配其自主研发的DCT双离合变速器。可见，上汽通过引进国外成熟技术加上自主研发的模式，已经使自己在高端自主品牌领域中站稳领导先行者的地位。

　　比亚迪(002594)：公司收购了日本荻原模具厂，并和博格华纳合作，连续推出明星车型S6和搭载了最先进动力总成TI+DSG的G6，使得市场对比亚迪的疑虑渐渐消退。另外，公司秉承“国际品质，中国价格”的理念，不仅将空腔注蜡防锈、3H高强度全方位碰撞吸能安全车身、高强度前后防撞钢梁、TPMS胎压监测系统和BAWS疲劳驾驶预警系统、1.5TI+DCT的顶级动力总成这些世界先进的整车装备配置装配在G6车型上，同时也将价格定位在中国百姓可以接受的范围内。

　　福田汽车(600166)：公司欧V纯电动客车和混合动力客车在市场上享有较高声誉。公司将新能源汽车作为未来发展战略的重点，致力于将电动汽车技术广泛运用于商用车、乘用车等系列产品。公司与康明斯的合资项目——北京福田康明斯发动机有限公司已于2008年正式投产，为福田卡车提供了更为强劲的心脏，将保障公司在国内甚至世界商用车市场的优势地位。另外，福田汽车正在为乘用车布局生产蒙派克、迷迪等产品，短期内仍以皮卡和SUV为重点产品，预计未来将新增CUV和MPV、大VAN、轿车三类乘用车产品。随着未来高端轻卡、新能源汽车和乘用车项目的不断发展，公司品牌价值和业绩将会继续不断地提升，同时也将为公司对外出口业务奠定坚实基础。　□英大证券 王梁