借力汽车业高速发展 零部件企业扎堆上市
上海证券报8月30日报道 8月24日，浙江龙生汽车部件股份有限公司IPO过会，汽车零部件类上市版图再添新丁。
自2009年A股IPO审核重启以来，借助汽车业景气度高涨之势，零部件公司接踵登陆资本市场，至今已有22家完成IPO，其中今年就有11家上市；此外，还有3家企业借壳上市。以上数量，占过去20年零部件上市企业存量的50%，融资额更数十倍于前者。
记者从多家投行处得到的反馈是，至少30个项目将于两年内申报IPO，汽车零部件企业集群上市潮继续汹涌。
分析可见，汽车零部件上市公司的业务板块越来越细分，业务范围从传统领域逐步延伸至新能源、高技术含量的电子产品等领域。而各种类型的财务投资机构纷纷涌入，争食其IPO盛宴。
但值得注意的是，监管层对之审核却似有收紧迹象，市场的态度亦趋于谨慎。今年上半年，盛瑞传动、联明机械、保隆汽车三家IPO申请被否；A股首家因询价机构不足导致IPO失败的八菱科技亦是零部件企业。从中折射出的隐忧包括大客户依赖、单一市场依赖等，而最叵测的则是汽车业周期波动风险。
基于此，记者试图通过对大量案例的梳理和剖析，归结零部件产业链的业务特征，提醒投资者关注行业“拐点”风险。
零部件板块大扩容
借力汽车业的高速发展、A股市场的超速扩容，2010年以来，汽车零部件企业扎堆上市。据记者统计，截至8月29日，2010年有7家、2011年至今有11家上市。而这一数据在2009年是4家、2008年为3家。
8月26日，精锻科技挂牌上市，首日上涨50.56%，成为近期弱市中的一抹亮色。招股书显示，精锻科技是国内规模最大的轿车精锻齿轮生产企业，2008年至2010年营收和净利润的复合增长率分别为36.8%和88.7%。
汽车零部件企业IPO的最新一例是8月24日过会的浙江龙生。该公司主营汽车坐椅功能件及其他金属零部件，2008年至2010年净利润分别为1690万元、3354万元和4157万元。
借力汽车业的高速发展、A股市场的超速扩容，2010年以来，汽车零部件企业扎堆上市。据记者统计，截至8月29日，沪深两市共有63家主营汽车零部件的上市公司(依据中信证券行业分类)，总市值3697亿。其中，2010年有7家、2011年至今有11家上市。而这一数据在2009年是4家、2008年为3家。
以融资额计算，2010年上市的7家零部件企业IPO募资约131.8亿元，相比2009年同比增幅达10倍。今年以来，11家IPO零部件企业合计募集资金121.3亿，几乎已达2010年全年的水平。
统而观之，零部件上市公司的业务板块越来越细分，上市主体从传统领域、非核心零部件企业逐步延伸至新能源领域、核心零部件企业及高科技电子产品等。从汽车产业链看，从整车厂-总成供应商-部件供应商-零件供应商，如今的上市主体基本涵盖每个环节。
分开看，总成供应商多为国外巨头控制，可类比的是整车企业的专属供应商华域汽车、一汽富维、东风科技等。部件供应商，典型的包括传动系统的万向钱潮、内饰系统的宁波华翔、制动系统的亚太股份、冷却系统的银轮股份、变速器的万里扬、空调系统的松芝股份等。零件供应商，包括提供曲轴的天润曲轴、传动轴的远东传动、车轮的兴民钢圈和金固股份、橡胶件的中鼎股份等。
由于汽车零部件涵盖甚广，细分产品极其庞杂，国内部分大型车企选择先拆分零部件业务上市，尔后零部件企业再拆分细分业务上市。
最典型的案例当属华域汽车。该公司8月25日公告，接到参股公司亚普汽车部件股份有限公司的通知，称亚普汽车已向中国证监会江苏监管局报送了首次公开发行股票并上市的辅导备案申请材料，该局已受理该材料。
查阅资料可知，目前亚普汽车总股本为45000万股，华域汽车持有其33.90%的股份。再据华域汽车2010年年报显示，亚普汽车主营汽车塑料油箱，目前是国内最大的汽车塑料油箱制造基地，2010年末总资产17.7亿元、净资产6.88亿元、实现营业收入24.7亿元。
华域汽车系上汽集团旗下的零部件企业，2009年被分拆出来借壳巴士股份实现上市。如今，华域汽车酝酿分拆亚普汽车IPO的计划即将步入临门一脚。
从另一角度看，国内汽车零部件群体上市折射出行业的融资困境。分析人士指出，国内零部件承受着如“三明治”般的压力，即高端产品开发受到来自发达国家的技术压力，产品成本优势受到来自其他新兴国家的低价压力。由此，产能扩张、行业并购成为零部件企业的立身之术，迫切需要资金做后盾。
正如浙江龙生招股书所言，产能是衡量零部件企业竞争力的一个重要指标。对于供应商来说，产能扩张势在必行，若能率先把握投资机会，就能在未来发展中占据先机。
“利益同盟”共享盛宴
2010年以来IPO的汽车零部件公司，大多数有财务投资者进驻。其中，除创投机构之外，还包括重要客户、同行等“利益同盟”。优化股权架构、稳固下游客户关系、拓展客户资源，是零部件企业引资的首要考量因素。
记者注意到，2010年以来IPO的汽车零部件公司，大多数有财务投资者进驻。其中，除创投机构之外，还包括重要客户、同行等“利益同盟”。剖析其引资动机可见，优化股权架构、稳固下游客户关系、拓展客户资源，是零部件企业引资的首要考量因素。
创投“抱团进驻”的特征较为明显。例如，浙江龙生、顺荣股份、骆驼股份、精锻科技等多家公司均有3家以上的创投联袂入驻。
最疯狂的“引资团购”发生于赛轮股份。2009年6月，赛轮股份原股东陈金霞及15名新增股东参与增资，“进场”的创投包括苏州新麟创投、上海顺泰创投、上海磐石投资、常州力合创投、苏州工业园区资产管理有限公司、盈峰投资控股集团。而且，新进的股东之间的关系交织庞杂。比如，陈金霞控制的涌金集团持有苏州工业园区资产管理20%股份，股东许强、孟卫华分别担任苏州工业园区资产管理有限公司董事长、总经理。
另有零部件公司“独家引援”则有特殊诉求。2010年2月，国投基金以3.94元/股的价格，认购星宇股份增发的886万股股份，占发行前总股本的10%。公司表示，引入国投基金的目的主要在于借助其实际控制人国家开发投资公司的优势和地位，寻找行业并购机会，增强公司的影响力、竞争力，尽早实现进入中国汽车灯具制造企业前三甲的发展目标。据介绍，国家开发投资公司在汽车零部件行业有成熟的投资经验，控股、参股包括亚普汽车部件、法雷奥汽车空调湖北有限公司等在内的多家汽车零部件企业。
如果说创投入股属常规事件，那么，零部件公司引入重要客户、同行作为股东更加耐人寻味。
记者发现，中原内配、远东传动拥有同一股东宇通集团，后者旗下的宇通客车则是这两家公司的重要客户。2007年6月，中原内配以6.5元/股的价格增资引入宇通集团等两名股东，其中宇通集团认购750万股。据招股书披露，中原内配的重要客户东风康明斯，主要为东风汽车、华菱集团、宇通客车等汽车厂商提供配套，这意味着宇通客车是公司间接客户。
2007年末，宇通集团故伎重演，以5.5元/股的价格认购远东传动405万股股份。远东传动招股书显示，宇通客车为公司重点客户。针对宇通公司客车型号繁多、专用传动轴品种繁杂的特点，公司还设立专门项目小组进行设计研发。截至2009年底，远东传动为宇通客车供货580多种传动轴，另有260多种传动轴正等待生产件批准。
另有零部件公司拉来同行“助阵”。2007年8月，江苏宏宝及其董事长兼总经理朱剑峰增资入股新朋股份，每元注册资本额作价7.4元，分别获得94.48万元出资额和80.31万元出资额，股份制后转换为200万股和170万股，跻身前十大股东之列。资料显示，江苏宏宝主营亦涉及汽车零配件，新朋股份的招股书将之列为可比上市公司。
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