本报讯 (记者王灿彬)从去年底以来,受油价和钢材等原材料价格上涨的双重打击,汽车类股价跌幅超过大盘跌幅,成为跌幅最大的板块之一。
市场普遍担心汽车行业今年将产生较大的回落,但从今年一季度的产销情况来看,整个行业的业绩超出了预期,利润还保持了较快增长,其中商用车由于有较强的成本转嫁能力,表现更为突出。
招商证券的统计显示,1~3月份,重点企业收入增长24.94%,成本增长26.10%,利润总额同比增长25.42%,尽管与去年的65%不可同日而语,但仍然超出收入增长水平,企业管理费用有所下降,销售费用同比增长68.72%,行业竞争水平依然激烈。广发证券也认为,汽车行业增长水平超过预期。
与乘用车企业主要通过内部消化成本压力所不同的是,商用车作为生产资料,其市场具有一定的刚性需求,企业定价权相对较强,因此转嫁成本的能力较强。
但由于市场竞争激烈,企业也只能通过部分涨价覆盖成本上涨压力,还需内部消化相当的压力。因此毛利率较低的轻卡等行业受到压力较大,如福田汽车、江淮汽车等。具有一定品牌优势的龙头企业相对压力较小,如金龙客车、中国重汽等。高端商用车成本中直接采购钢材价格占总成本比例较小,受成本上升压力较小,如江铃汽车和安凯客车,其毛利率水平不高的原因并非在原材料成本上。因此在原材料价格高企的环境下,仍有可能大幅度的提升毛利率水平。
上半年是商用车行业销售的传统旺季,上市公司业绩符合、超出市场预期的概率较大。今年一季度商用车的产销增幅依然快过乘用车,从已经预告一季度业绩的福田汽车、宇通客车和金龙汽车三家企业来看,其一季度的利润增幅都在一倍以上,相当惊人。目前重卡2008年动态PE(市盈率)为12~15倍,客车平均为15~18倍,轿车平均为18~20倍,商用车企业的估值相对较低。
国金证券总结了德国、美国、日本、韩国等发达国家历史上经历钢价上升、通货膨胀时汽车行业的运行规律,认为。一,当宏观经济处于快速增长周期、通货膨胀率低于7%时,汽车需求不会受到明显抑制。二,当汽车需求保持稳定增长时,企业能够较好的抵御成本上涨压力。三,在汽车细分子行业中,商用车企业具有较强的成本转嫁能力。
商用车今年一季度净利润增长1倍以上
上市公司预计一季度利润增长
宇通客车(600066)400%以上
(转让郑州绿都股权和客车销售增长)
福田汽车(600166)150%以上
(销售增长、政府补贴、出售全柴动力股票)
金龙汽车(600686)100%以上
(销量增加、厂区用地拆迁补偿)
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