贺学初借吉利概念融资5亿，再投入吉利国润及其子公司，均占近50%股份。而在国润控股大股东中，贺仍是老大董事长。

　　李书福V.S.贺学初：谁是吉利汽车借壳大赢家

　　此中最为吊诡的是，投资好手贺学初，成了这家上市汽车公司的董事长和大股东，同时国润依然还控制在贺手里，而吉利的大部分资产，却已经进入了国润吉利合资公司里面。

　　作为实业家的李书福，5亿资金给了他一片更广阔的天地。他同样是上市公司的并列大股东。而在国润吉利的合资公司里，李书福没有忘记自己依然要占据控股地位。

　　一个实业家，一个投资家，在一年不到的时间里，联袂上演了一出好戏。舞台，就是香港上市公司国润控股有限公司(0175.HK)，主角则是李书福和贺学初。

　　2004年1月27日，香港上市公司国润控股有限公司发布公告称，公司董事局建议公司名称由“国润控股有限公司”更改为“吉利汽车控股有限公司”。至此，被炒作得沸沸扬扬，历时近一年的吉利借壳国润控股香港上市的传言终于尘埃落定。

　　作为投资好手，国润控股的掌门人贺学初显示了自己在资本市场上翻江倒海的非凡能力，成功地把自己手里的这么一个“壳”，卖给了吉利控股集团董事长李书福。

　　令人称奇的是，卖“壳”以后，贺学初依然是上市公司的大股东和董事长。另一边厢，贺学初利用市场融资，大笔投资到了吉利在浙江和上海的公司里，分享起李书福打下来的“江山”。在股价节节上扬中，贺的身家也迅速飙升。

　　作为实业家的李书福，则实现了自己利用资本市场的梦想，在日益激烈的轿车市场竞争中，得到了宝贵的资金。而在所有的吉利、国润合资子公司中，李书福依然拥有绝对控股权。

　　而在这一年之中，国润控股的股价，一路飙升。从2003年2月4日的0.405港元收盘价，涨到了2004年2月3日收盘的0.86港元。而与二级市场的火热行情相比，国润控股2003年中期报表却让人大跌眼镜，这个当时市值已经超过20亿的公司，盈利仅仅为90.3万港元，每股盈利更是只有区区0.0003港元。

　　但尽管利润如此不济，国润控股在2003年两次配售，仍成功集资5亿多港元。

　　概念初成

　　贺学初掌握的这个“壳”，其实在他手里也没捂多久。

　　国润控股前身名为南华资讯科技有限公司。2002年，贺学初和顾卫军、周腾、王兴国等人，组建了Proper　Glory　Holdings　Limited(以下简称“PGHL”)。PGHL在2002年5月4日，以6600万元的价格，获得了南华资讯增发的30亿股股票，一举掌握了南华资讯的控股权，随后剥离了南华资讯以前的资产和负债，使其成为一个比较干净的“壳”。

　　2002年7月11日，南华资讯和大股东PGHL签订协议，PGHL以0.1港元的价格配售了5亿股，贺学初马上就拿回了5000万港元现金。不久，南华就改名为国润控股。贺学初有了一个可以卖的“壳”，就需要寻找这出好戏的另一半。

　　李书福出现了。

　　作为国内新兴的轿车制造企业，尤其是民营轿车企业，资金问题成了在市场竞争中取得优势的关键。从2002年开始，李书福不断在国内国外谋求上市的机会。“吉利集团资金上一直比较紧张，所以迫切希望在国内或者香港上市。”曾和吉利接触过的一位投资银行人士表示。

　　一个想卖壳，另一个想融资。这样的组合自然郎情妾意。

　　但是，贺学初手里也没有资金，国润控股，只是一个空壳而已。于是，一出好戏就上演了。

　　2003年2月11日，国润控股和吉利集团签订了一个没有法律约束的协议。协议规定，国润控股将和吉利集团旗下的浙江吉利汽车有限公司合资，或者新成立一个合资公司，而国润方面的股权比例将在40%到50%之间。

　　消息一经公布，市场就闻风而动。国润控股的股价开始上涨，从2003年2月4日的0.405港元收盘价，上涨到2004年3月19日的0.58港元。在这期间，国润控股频出利好。

　　此时，贺学初的财技手法开始显现。凭着这份没有法律约束的意向书，国润控股开始在市场上募集资金。2003年3月19日，国润控股宣布，国润的控股股东PGHL以每股0.55港元的价格，向第三方配售1亿股国润股票。在配售结束以后，国润控股以同样0.55港元每股的价格向PGHL增发1亿股。

　　扣除承销股票等费用，国润控股募集到了5400万港元的收入，而这一金额正是贺学初打算投入到吉利和国润的合资公司中去的数量。

　　2003年4月7日，国润控股公布了和吉利集团签订的合资协议。国润控股的全资子公司Centurion　Industries将和吉利集团下属的浙江吉利汽车有限公司合资组建浙江吉利国润汽车有限公司。吉利国润的注册资本首期为1.08亿元人民币，首期总投资额2亿元人民币，其中浙江吉利汽车占53.2%股份，国润控股占46.8%股份。国润将投入5055万人民币认缴股本。而这一资金来源，即为国润控股不久前的配售募集所得。

　　借势募资

　　2003年9月5日，吉利控股的董事兼财务副总裁张?出任国润控股的董事。国润的股价在内地汽车市场的利好推动下，上涨到了0.70元附近。

　　随后，9月19日，国润控股公布了增资吉利国润合资公司的消息。贺学初再次显示了他的对市场的理解力。就在同一天，国润控股公布了2003年再次配售募集资金的公告。此时，国润控股的股价已经涨到0.71港元每股。

　　在配售募集资金的公告中，国润控股和控股股东PGHL达成协议：PGHL以0.70港元每股的价格，向第三方配售6.8亿股，随后国润控股向PGHL增发同样数量的股票。通过这次配售，国润控股将得到募集净额4.6亿港元的资金。

　　在短短半年时间内，国润控股就成功地募集了超过5亿港元的资金。

　　随后，2003年10月，吉利控股宣布，与国润控股合资组建上海华普国润汽车有限公司。国润控股全资子公司Value　Century，与吉利控股旗下上海华普汽车有限公司合资成立华普国润，总投资额5.25亿人民币，注册资本为4.27亿，其中Value　Century持有46.8%股权，上海华普持股53.2%。

　　同时，吉利与国润控股对浙江吉利国润汽车增加注册资本及总投资额，注册资本由1.07亿元人民币增加到6.8亿元人民币，总投资额由原来的2亿人民币增至11.36亿元人民币。

　　吉利与国润在宁波与上海组建了两家合资企业，双方共投入现金及生产线资产约人民币16.5亿元，其中国润控股共注入约5.2亿人民币认缴两家合资公司注册资本，吉利控股则共注入11.3亿生产性资产。贺学初表示：“我们希望在指定时间内，将生产吉利sedan车款的相关资产投入到合资企业内。”但是，他又解释现在尚未有具体的时间安排。

　　而国润的这些现金投入，都来自新的募集资金。上海证券综合研究所吴侃分析：“公司公布利好消息，刺激股价上扬，然后进行配售，就可以实现募集资金的目的，而且可以募到更多的资金。这是一种很巧妙的方法。”

　　李书福也不甘于只为国润做奉献。

　　2004年1月5日，国润控股发布公告称，其控股公司PGHL的股权发生变化。自然人股东王兴国智慧集团有限公司转让PGHL的15%股权，由周腾全资拥有的Venture　Link　Assets向智慧集团转让PGHL的17%股份。而这个智慧集团公司正是李书福在英属维尔京群岛(BVI)注册的私人公司。

　　仔细分析国润控股股东PGHL的股权结构，可以发现，贺学初和李书福一样拥有32%的股权，周腾通过Venture　Link　Assets拥有8%股权，而顾卫军通过Fortune　Door投资公司拥有28%的股权，此中周和顾都是当初与贺学初一起收购南华资讯的人士。由此可见，李书福并不能独自完全控制PGHL，从而控制国润控股。

　　李与贺：谁将笑到最后？

　　吉利控股有关负责人曾表示，李书福持股国润控股的控股公司，只是吉利控股上市的第二步，李书福及吉利控股还会有一系列的“操作”。

　　虽然在组建合资企业的协议中并没有人事方面的安排，但在李书福收购PGHL股权之前，吉利控股的两位副总裁级人士———张?、南阳———已相继成为国润控股的董事。

　　在李书福成为国润控股实际控制人之一后，吉利控股曾对媒体发表声明认为，李书福收购国润控股股东32%股权是李书福个人行为，此举并不能代表吉利汽车已在香港上市，并表示所谓吉利借壳上市均属不确切消息。但是，现在“国润控股”却表示：由于在浙江和“吉利”建立合资企业，合资公司的主要业务增长将代表公司的未来整体利益，由此国润拟更名“吉利汽车”。

　　吉利2003年曾宣布计划在中国和海外上市，据知情人士向记者透露，现在这些计划已经取消。

　　国润控股的主要业务已经转变成汽车制造和销售，从而与吉利的业务结成一体。吴侃分析：“如此，吉利将成为继华晨、骏威、庆铃、长城之后的又一家香港上市汽车公司。”

　　而此中最为吊诡的是，投资好手贺学初，居然成了这家上市汽车公司的董事长和大股东，同时国润依然还控制在贺手里，而吉利的大部分资产，却已经进入了国润吉利合资公司里面。

　　作为实业家的李书福，5亿资金给了他一片更广阔的天地。他同样是上市公司的大股东。而在国润吉利的合资公司里，李书福没有忘记自己依然要占据控股地位。

　　贺学初曾经参与国中控股(0202.HK)、华利资源(1215.HK)、四海互联网(0755.HK)等上市公司的重组运作。“基本上都是收购亏损公司，进行债务剥离，然后加入新的概念，炒高股价，然后减持套现。”吴侃分析。而一个共同的特点是，贺学初持有这些公司股权的时间都不长。现在，更让人感兴趣的是，这一次，贺学初又会持有吉利汽车的股权多长时间？

　　实业家借助投资家实现了融资，投资家借实业家重组了上市公司。这一出戏仍在继续，结局还没法预料。

　　李书福和贺学初，谁会笑到最后？

　　本报记者　余明上海报道