第二落点：汽车限购伤了“世界一流股市”

　　导语：广州汽车限购，看起来利益受到直接影响的是市民和车企，躺着也中枪的是股民，这甚至还可能影响到郭树清主席“创建世界一流股市”的大计。

　　汽车业经常被各种政策拍晕

　　广州汽车限购令出台导致汽车股周一大跌，广汽、上汽下跌都达到8%左右。而上周五，陆家嘴论坛，证监会主席郭树清表示，“中国的资本市场没理由不成为世界一流”。

　　首先声明我们不是要给广州扣大帽子，上面两个事本来是孤立的，几只股票一天的下跌跟“股市一流与否”无关。但是考虑到包括广州限购在内的汽车产业政策等调控政策，近几年来频繁变动，相关上市公司不断遭遇自身经营之外的政策风险，这是否符合“世界一流”的特征？

　　汽车业是个很典型的行业，曾经位列“十大产业振兴规划”，振兴开始后，大量需求集中爆发，各公司投入上来了，产业链上企业都扩张了。然而没多久，地方政府发现汽车增速过快给城市带来麻烦。于是，税收优惠取消、限购政策等板砖一块接着一块，拍在汽车生产企业头上，拍在经销商头上。

　　有个典型的公司，曾被很多人质疑的汽车经销商庞大集团。大家的主要关注点是上市前后业绩变脸，质疑公司吹牛过度、保荐机构不尽职、新股发行利益输送等等。这部分问题在证监会制度层面似乎都可以管一管，但业绩变脸的根本原因呢？答案还是产业政策短短两年间变化太大。单靠证监会，哪怕引进所有“世界一流股市”的先进制度，都不可能解决这问题。

　　除了打压的政策之外，支持的政策偶尔也会让企业不舒服，比如新能源汽车相关政策，此前的出发点是优先扶持“更先进”的纯电动车，而不是海外更为成熟的混合动力车，这直接导致很多厂商没在这块多准备。但近期出台的新能源汽车新政提到，中重度混合动力车减半征购置税、消费税、车船税，业内人士认为三税减半的力度要超过纯电动车购置税全免，实际优惠力度更大，市场接受度也会更高。

　　我们看到，“宣布奥迪11款混动车将国产”的一汽，完全踏准了政策节拍，但有些厂家恐怕来不及去追这个政策了，因为这个政策只给3年，就算去追，政策到时候会不会再变呢？

　　这种情况下，你叫企业如何决策？

　　投资者经常被各种政策拍晕

　　可以说，汽车股在7月3号这一天的下跌行情，是汽车股投资者这几年政策风险的浓缩版本，也是所有从过度刺激到严格限制的行业公司背后，投资者遭遇的真实写照。其他一些曾经在09年振兴过的行业，如钢铁、船舶、石化等，在经济整体过热，政策方向调整后，都陷入了长时间的低迷，跟不上政策节奏的股民只能无奈接受损失。

　　房地产政策几乎和汽车翻版，稍微不同的是，地产股的投资者，在更长时间段调控洗礼下，政策敏感性略强，经常能“提前反应”，躺着中枪之前，就往往先躺下装死。

　　家电行业的情况更特殊一些，近年来总体的政策是支持的，但是，不少优质企业却不领情，认为补贴透支了需求，同时让本该被市场淘汰的企业长期存活，奖劣罚优。市场自然的竞争秩序被影响，长期很难乐观，最终风险还是得投资者来承受。

　　此外，让投资者感到难受的还有信贷额度管制政策，宽松的时候银行求着企业贷款，而信贷政策紧缩的时候，直接把很多正常经营的企业贷款之路封死，逼得部分企业只好去借高利贷或者高成本发信托，高成本融资实际侵蚀的就是公司的利益，最终承担者仍然是投资者。

　　以上种种，背后是一个共同的逻辑，最近几年国内外经济大起大落，刺激政策和限制政策转变过于频繁，或许每次调整都有其必要性，但政策决策过程中投资者的利益几乎被完全忽视。

　　A股市场经常被各种政策拍晕

　　前文中提到上市公司、投资者面临的政策风险，这些本身就是市场整体的政策风险，但直接表现更明显的，还是更重要的宏观经济政策，比如政府主导的大规模投资政策，而这几年表现尤为明显的是货币政策。

　　08年危机苗头已现，紧缩步伐仍然持续，最终导致经济加速衰退；09年之后保持了较长时间“适度宽松”的货币政策，但利率水平(银行贷款加权)从8%多回落到4%多，再涨回6%多，股市的起落几乎完全同步；而去年，在“控制通胀为首要任务”的目标下，实际利率水平超过了紧缩年代，出现了罕见的股债双杀。以控制名义通胀为目标的紧缩政策，基本出发点是民生问题，尽管监管层经常会说“不针对股市”，但股市遭受池鱼之殃同样是家常便饭。

　　当然，任何一个国家的股市，哪怕是“世界一流”的股市，投资者都要考虑政策因素对于市场的影响。但中国宏观、产业政策的多变程度，这种多变给市场参与者带来的预期难度，这种多变导致股市大幅波动的程度，都是世所罕见的。

　　一个正常的股市，需要一个相对稳定且能给参与者预期的政策环境，重大变化往往会经过较长时间铺垫，给市场充分预期的空间，避免频繁扰动市场估值体系的根本。

　　在当前的坏境下，即使证监会能够接受媒体、专家、网友的各种建议，将中国股市本身的制度建设完善到了世界一流的地步，单靠证监会也无法打造出一个世界一流股市。

　　我们认为，郭树清主席说的“建立世界一流股市”，或许也包含了一个美好愿景：除了证监会层面的制度完善之外，其他的政策决策部门，以一种更加平和、尊重市场的方式实施调控，而不是频繁进行凌驾于市场之上的干预，“闲不住的手”稍微收起来一些。那么不仅中国股市有望正常化，向“世界一流”迈进，中国经济也有可能持续稳定健康发展。

　　【结束语】

　　市场主体总是躺着中枪，中国股市如何能站起来，成为“世界一流”股市呢？