增收不增利 23家汽车股前三季存货602亿
雷李平
11月8日，上海汽车(600104.SH)公布10月份产销数据快报，当月产量合计34.3万辆，同比增9.1%；销量合计34.34万辆，同比增11%。但环比来看，10月份单月销量环比下滑8.86%，产量也下滑2.52%。
而此前的11月3日，江铃汽车(000550.SZ)、宇通客车(600066.SH)同时发布10月产销数据：江铃汽车三类车型月度及年内累计数均销大于产；而宇通客车则一改9月份及前三季度销大于产的情况，10月开始受大型客车产量增长影响，表现出小幅的产大于销。
“下游需求不旺，厂商和经销商都出现了不同程度的存货积压。”有券商研究表示。
11月4日披露10月份产销数据的江淮汽车(600418.SH)也面临部分产品积压，其中轻卡10月产量11503辆，同比下滑22.54%，环比减产27.58%，尽管如此，其10月轻卡销量13543辆，仍低于9月份的13794辆，同比下滑3.23%。
部分车型的滞销带动了存货的异常增长。WIND显示，前三季23家汽车上市公司的存货高达602.65亿元，在扣除比亚迪(002594.SZ)、长城汽车(601633.SH)和力帆股份(601777.SH)三家新上市公司的107.4亿元库存后，可比20家上市公司前三季度库存同比增加74.94亿元，增幅17.83%。
不过，环比来看，汽车行业的存货情况呈均衡下降趋势。23家上市公司今年一季存货为662.58亿元，6月底减少到623.56亿元，三季度再消化至602.65亿元。
除存货增加，“更明显的特征是在营业收入增长的同时，净利润出现了下滑。”多位业内人士向记者表示，“汽车行业景气向上还需等待终端需求改善。”
WIND显示，前三季，23家汽车制造上市公司净利同比减少8.06亿元，同比下降3.3%。其中，一汽轿车(000800.SZ)、一汽夏利(000927.SZ)等11家净利同比明显下滑。在净利萎缩同时，23家公司营业总收入5634.77亿元，较去年同期增长625.48亿元，增幅11.25%。
增收不增利
WIND统计显示，今年前三季度23家汽车制造上市公司“增收不增利”，且净利同比下滑公司占比较大。
23家公司营业总收入5634.77亿元，同比增长11.25%，延续了自2010 年初以来增速不断放缓的局面，与去年同期73.7%的增长率相去甚远。归属母公司净利润同减3.3%，自今年1 季以来第三次出现负增长。
其中，广汽长丰(600991.SH)前三季度亏损1016.11万元，而去年同期盈利1.64亿元；ST宝龙(600988.SH)、ST金杯(600609.SH)、一汽夏利、比亚迪、一汽轿车、长安汽车、东风汽车、福田汽车等公司归属母公司股东的净利润同比降幅超过40%；江淮汽车、海马汽车等净利同比下滑在30%左右。
但在上述公司净利同比下降同时，一汽夏利、东风汽车、海马汽车等公司的营业总收入却较去年有所增长。
“整车厂商收入增速放缓和净利下滑基本符合市场预期”，国泰君安康凯表示，净利增长情况差于收入，“主要是因为市场热度减退对毛利率和净利率的压缩。”
与此相对应的是，中高级车三季度业绩稳定增长，呈现强者恒强的局面，其中上海汽车第三季盈利同比增27%，华域汽车增13%。大中客销量也稳定增长，宇通客车、安凯客车、中通客车第三季净利同比分别增长69%、116%和69%。
此外，三季汽车行业毛利率较二季将有改善。爱建证券张宇表示，三季度，整车行业毛利率为16.8%，零部件行业为20.0%，分别较二季增加0.6和0.3个百分点。整车细分行业中，除乘用车微降外，货车及客车毛利率环比二季度均有改善。
不过，“我们预计行业第四季度可能是一个年内‘二次探底’的走势，销量同比增速在1%左右，较低销量增速不利于行业盈利回升。”张宇指出，尽管受益于原材料成本的持续回落，行业整体毛利率将维持目前的较高水平，但收入增速下滑背景下，费用端的相对刚性将继续侵蚀企业的经营成果。
存货异常增长
而部分企业存货的持续增长可能拖累四季度的表现。
WIND统计表明，23家汽车制造上市公司今年一季度、上半年及三季度存货整体呈现持续增长态势，只有一汽轿车等少数公司存货不断下降。对此，有券商研究表示，存货增长与销售规模增长有关，全行业来看，存货处于正常水平，没有出现大规模增长情况。且汽车业与房地产不同，厂商的调整节奏较快，不存在存货大幅减值风险。
不过，记者注意到，仍有部分公司存货异常增加。其中，一汽夏利、比亚迪、力帆股份上半年存货较一季度分别增长57.76%、14.05%和25.57%，三季度则基本与上半年末持平。
上述公司存货的大幅上升与其业绩同比下滑有直接关联。
比亚迪存货由一季末的64.29亿元上升到上半年末73.32亿元，其中报指出，2011年以来，其自主品牌首次出现市场份额下降。上半年，公司共销售汽车220131辆，比上年同期下降了23.37%。汽车业务实现销售收入约102.82亿元，同比下降25.21%；毛利率同比下降9.28个百分点至19.05%。汽车业务的不得力直接导致了比亚迪上半年净利同比大降88.68%：上半年实现销售收入约225亿元，但净利润仅为2.75亿元。
三季度，比亚迪F6及F0车型继续出现较大幅度的下降，不过，由于集团首款SUV车型S6持续热销，销量逐月上升；集团新款轿车G6车型也于9月成功上市；200台电动大巴及250台纯电动出租车也已成功交付深圳公交系统使用，第三季度比亚迪共销售汽车94024台，同比增长约9.10%。因汽车整体销售反弹，比亚迪三季度末存货减少到71.64亿元，环比下降2.29%。而其前三季度盈利3.52亿元，同比仍下滑85%。而比亚迪预计全年业绩同比降幅在35%-65%之间。
