55亿“蛇吞象” 正通并购中汽南方

　　经济观察报 记者 张煦 日前，正通集团以55亿元收购了中汽南方汽车销售有限公司，这不仅意味着国内汽车流通领域诞生了第一大并购案，也意味着经销商集团上演了一幕“蛇吞象”。

　　2010年正通汽车销售营业额76.11亿元，位居中国汽车经销商排行榜第20位；而被兼并的中汽南方同年营业额161.81亿元，位列排行榜第9位。正通借助上市融资，轻而易举地将中汽南方收入囊中。“通过这次并购，正通有望在经销商集团中排名第四，而且也提前实现了2012年60家经销商的承诺。”在分析人士看来，正通的收获显而易见。

　　而中汽南方也很满意。按照业界的估算，中汽南方的市值大约为10亿元，却将自己卖了55亿元的好价钱。分析人士称，“在失去沃尔沃区域总经销商优势后，在中国车市趋冷的时候全身而退，中汽南方董事长一定是找到了更满意的项目。”对此，中汽南方总裁王利民笑称，“钱是老板的，我也不知道将会怎么用。”

　　中汽南方心生去意

　　自2003年起，中汽南方一直是沃尔沃区域总代之一，是沃尔沃在华最大的代理商，其所代理的沃尔沃进口车业务占到沃尔沃中国进口车业务的50%以上。而随着沃尔沃的经营收权和沃尔沃中国销售公司的成立，中汽南方沦为普通的经销商角色，盈利能力大不如前。

　　“当时，由于沃尔沃强行剥夺了中汽南方的区域总代理权，令其颇为恼火。为此，双方一度闹到了商务部及中国汽车流通协会。”知情人士介绍说，而后又由于沃尔沃被吉利并购等原因，让中汽南方心生退意。最近一段时间，中汽南方频繁接触国内大型汽车经销商集团，与广汇、庞大等都传出过并购传闻。

　　此番收购之后，中汽南方的31个汽车经销商网点将归至正通旗下。加上正通此前拥有的33家经销商4S店，正通将总共拥有64家4S店，提前完成了2012年拥有60家门店的承诺。根据正通的规划，到2012年，旗下4S店将扩张至100家，其中高端品牌的数量将占到一半以上。“对于汽车领域的上市公司来说，今年很少有优秀的题材可以炒作，而并购一向是股民乐于看到的。”西南证券分析师刘峰认为，正通此举将令其在股市上受益良多。复牌当日，正通的股票涨逾15%。

　　隶属湖北圣泽集团的正通汽车自汽车物流起家，1999年开始进入汽车流通领域。2010年12月10日，正通汽车服务控股有限公司在香港上市。作为中国主要的豪华汽车品牌经销集团，正通旗下聚集了诸多豪华汽车品牌，包括保时捷、奥迪、宝马、MINI等。但业内人士认为，在中汽南方的销量当中，高端豪华品牌的份额不大，平均利润率并不高，且有下滑趋势。中汽南方今年上半年税前盈利3.6 亿元人民币，较去年底减少一半左右。再加上，整个汽车流通领域所面临的压力也越来越大。今年中国车市开始趋缓，而各银行提高存款准备金率，贷款利率也大幅提高，经销商贷款压力很大，资金链颇为紧张。

　　如何融合

　　截至2011年6月底，深圳中汽南方公司资产净值达6.1 亿元，税后利润为2.679亿元。因此，对于正通缘何投入55亿元收购，颇令人费解。

　　但也有业内人士认为，正通的投入物有所值。一位经销商集团负责人告诉记者，目前，已经很难再在一线城市开新的店，一方面是土地原因，另一方面也与厂商的商务政策有关。而二、三线城市的土地也十分有限，因此，能拿到地块，同时能申请下汽车品牌，都需要考验经销商的实力。而中汽南方拥有大量豪华车品牌的经营权，且店面地理位置不错，经过多年的经营已经非常成熟。“正通买的不仅是销售渠道，更是地段、品牌等资源。”

　　与此同时，目前很多汽车厂商都对经销商集团经营该品牌经销店的数量给予了限制。如奥迪要求，一家经销商集团只能开四家奥迪店。这就使得一些经销商集团通过并购的方式，暗度陈仓，收至囊中之后并不急于更名。无形中增加了一些具有盈利优势的汽车品牌的开店数量。

　　被收购方中汽南方旗下共31家门店，经销品牌共11个，包括捷豹、路虎、沃尔沃、奔驰、英菲尼迪、讴歌豪华车品牌以及一汽马自达、一汽-大众、丰田、福特中高档汽车品牌，分销店遍布深圳、北京、天津等6个省市。

　　对于完成收购之后，正通将如何消化，目前尚没有明确动作。“我们没有任何变化。”正通汽车相关负责人如此表示。而中汽南方总裁王利民也表示，“不会有太大变化。”

　　一位经销商集团高层分析称，正通或许将保留中汽南方的品牌，而按照经销品牌，成立不同的事业部。如庞大集团目前成立了大众事业部，统一管理大众品牌的4S店。“不同品牌的商务政策不同，不同的品牌按各自的商务部来运作、管理将更为专业。”

　　西南证券汽车分析师刘峰认为，作为同样上市的经销商集团来说，正通与庞大选择了不同的发展轨迹。庞大选择通过总代理模式，培养小众品牌；而正通则立足于高端品牌。因此，有业内人士认为，正通很可能将中汽南方旗下原有的中档品牌剥离，而全力经营高端品牌。

　　中国汽车流通协会副秘书长罗磊称，经销商集团之间的兼并与重组将会越来越多，也是未来的趋势。如去年H股上市的大连中升集团收购北京百得利集团半数股权。而今年也发生了多起经销商集团收购的案例。罗磊认为，通过这种发展模式，既可以优胜劣汰，又可以增加经销商的话语权。