合资企业助力 投资收益推升上海汽车净利
上海市国资委旗下的乘用车企业上海汽车(600104.SH)8月29日公布2011年中期财务报告，上半年公司整车销量继续一路领先，加之本期获得了较大数额的投资收益，助力业绩快速增长，公司上半年完成净利润为2011全年市场一致预期的51%。
2011年第2季度公司实现收入871.5亿元，同比上升3%，环比下降10%，实现净利润40.7亿元，同比上升36%，环比下降9%。实现EPS(ttm)1.77元，对应ROE水平为23%。公司上半年实现营业收入1838.8亿元，同比增25%；完成净利润85.8亿元，同比增46%；EPS为0.93元。
报告期内公司业绩实现大幅增长，公司对此解释称，主要原因是，与去年同期相比，公司合资整车企业的投资收益增加和财务公司的理财产品和国债投资到期，增加投资收益所致。根据财报显示，上半年公司投资收益合计为53.3亿元。
报告期内，上海汽车实现国产整车销售200.5万辆，同比增长12.9%，增速高出全国平均水平9.3个百分点，国内市场占有率比去年底提高1.5个百分点，整车销量继续保持国内市场领先地位。其中，作为上海汽车主要利润来源的两大核心乘用车子公司，上海大众及上海通用今年1-6月份分别累计汽车销售57.69万辆和61.20万辆，累计同比增长28.00%、27.51%，远高于轿车市场行业增速。市场表现凸显了两大品牌市场极高的品牌认同度。同时，上海通用以61.2万辆的成绩锁定了轿车市场的半程冠军。
目前，公司在经营中面临发展不够平衡的局面，乘用车增长明显快于商用车。在乘用车企业中，上海大众、上海通用的市场表现较好，而自主品牌增长低于市场平均水平；在商用车企业中，微型车、重卡、轻客市场表现较好，但大客车、轻卡增长乏力。1-6月商用车累计销量同比仅增长0.28%，远低于轿车市场平均，销售形势并不乐观。
招商证券在8月份的研报中表示，新车型陆续投放给上海汽车增长带来动力。目前正在进行新老切换，新帕萨特上量迅速，给今明两年业绩增长注入动力。年底上海通用科帕奇、雪佛兰malibu投放，明年开始贡献收益，预计明年斯柯达、朗逸改款车和雪佛兰全新车型上市，新产品有序投放确保销售增长活力。目前公司产能偏紧，但上海通用新增北盛和东岳的34万辆产能预计将于明年年底达产，极大减轻公司产能压力。
据valuetool平台统计，公司本季度毛利率为19%，下降2个百分点。公司现金创造能力不佳，本季度经营活动现金流占营业收入的比重为1%，报告期内公司经营活动现金净额29.32亿元，比去年同期减少13.31亿元，同比减少31.23%。主要原因为公司之子公司财务公司的客户存款和同业存放款项减少、发放贷款增加，以及母公司销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。
据valuetool平台统计，过去一个季度共有8家机构对上海汽车的2011年EPS进行了预测，平均值是1.80元，最大值是1.9元，最小值是1.62元，其中高华证券给予公司"买入"的评级。公司上半年完成净利润为2011全年市场一致预期的51%。
公司8月26日收盘价为15.97元，比上一个交易日下降0.06%。对应的市盈率(ttm)为9.0倍，市净率(ttm)为2.0倍。
