乘用车的泥潭

　　业内人士普遍认为，目前来看，公司向乘用车的转型并不成功。有分析人士用“摊子大，又逆市”来形容江淮现状。

　　公司乘用车一期工程投资18亿元，设计产能15万辆，目前瑞鹰(参数配置 图库)SRV和宾悦的年产销合计不到3万辆，上半年仅仅销售瑞鹰SRV6531辆和轿车宾悦6919辆，合计勉强超过1.2万辆大关，产能利用率严重不足，如果公司轿车产销不能很快形成规模，乘用车分部盈利会受很大影响。

　　根据相关数据，1-7月基本型乘用车销量同比增长14.77%，增长率下滑12.82个百分点，7月销量增长近乎停滞，仅为1.62%。江淮计划下半年推出的1.3L A级车销量难以预计。

　　轿车项目没有像以往汽车项目那样取得成功，销售规模上不去，且轿车项目及其相关配套零部件项目投资巨大，资金成为瓶颈。

　　江淮汽车表示，除原材料价格持续上涨外，新产品的研发费用和市场开拓费用增加等，也影响了公司的盈利水平。公司中重卡、瑞鹰SRV和宾悦轿车市场表现良好，但规模仍然偏小，综合竞争力仍有待进一步提高。

　　世华财讯的分析报告认为，由于江淮的轿车项目启动较晚，品牌价值积淀时间不长，产品售价比处于相同细分市场的合资企业的产品要低，同时零部件采购由于规模较小而无法获得较低的价格，由于销量的限制，单车承担的折旧费用非常高。

　　不过，天相分析师王明存在分析报告中指出，公司备受关注的瑞鹰、宾悦销量规模也低于市场预期，公司向乘用车转型收获的期限被拉长。在2008年汽车行业增速明显下滑的背景下，公司乘用车项目面临的市场环境进一步恶化。

　　在乘用车仍先陷入泥潭和大环境恶化的情况下，江淮汽车表示，拟发行不超过16亿元的可转换公司债，投资轿车、小型MPV及相关零部件项目，今后两年仍是大规模投资建设期。

　　民族证券分析师认为，江淮汽车是国内自主品牌综合性汽车厂商，我们看好其中长期发展前景，但今明两年，轿车项目成为关键，成也萧何，败也萧何。

　　25亿巨大资金缺口

　　由于公司在转型过程中，大部分新项目仍处于投入期。半年报显示，截至6月30日，公司尚有15个在建工程项目没有完工，资金缺口巨大。上半年经营活动现金净流量为4.78亿元，同比下降28.15%；公司应付账款和应付票据高达30.66亿元。

　　雪上加霜的是，整个汽车行业增速下滑，同时上游成本压力巨大，包括钢材橡胶等原材料价格持续上涨。报告期内，公司主营产品整车、底盘、汽车配件的成本分别同比上年增长36%、16%、39%，致使公司虽然营业收入增长，毛利率同比仍然全部下降。

　　今年4月宣布宾悦全系车型加价5000元。但有分析师指出，这部分提价利益公司自己收获并不大，主要是给了经销商。而且，公司几个月后就开始了一系列的促销活动：老客户购车赠送3000元现金和2000元油卡，新客户享受价值4000元的保险和油卡优惠，几乎把之前的提价全部抵消。

　　近期，江淮汽车拟发行16亿元的分离交易可转债，希望缓解资金压力，目前方案已经上报中国证监会审核。但是即使方案通过，根据半年报粗略估算，公司仍有9亿元左右资金缺口尚待弥补。