在2008年第101次发行审核委员会工作会议上，中国证监会发行审核委员会否决了长城汽车发行A股的申请。公告一发，长城汽车港股应声下跌，当天最高跌幅达10.18%。

　　大部分投行人士认为，长城汽车负债率低，自有资金相对充裕，没有募集资金的必要，是其A股IPO(首次公开募股)计划被否的主要原因。

　　“自有资金充裕可能是长城A股上市被否的一个原因，但发审委的决定应该更多出于风险性的考虑，比如募资所投项目的收益是否足够丰裕，所以根本问题应该还是项目问题。”某负责IPO项目的财经公关人士说。

　　此外，长城汽车回归A股被否也与今年A股形势不好、总体审批过获率较低有关。与长城汽车同一天接受审核的另外三家公司中，只有家润多商业股份有限公司的首发申请获批。

　　“前两年IPO申请的否决率在15%左右，但今年这一数字大约是33%，翻了一番。”证券分析师说。

　　项目风险是主因

　　长城汽车计划发行A股主要是为了筹集发展轿车项目所需的资金。在A股IPO的招股说明书里，长城汽车明确表示，发行募集资金拟投资项目包括年产10万台的自动变速器项目、国家级技术中心扩建项目、试验中心建设项目、新型高性能柴油发动机研发项目、全球版高级SUV项目和全球版C级轿车项目等6大项目，预计投资总额为27.55亿元人民币。

　　长城汽车可以说是国内财务状况最好的汽车公司之一。“长城去年销售收入近76亿元，实现净利润9.37亿元人民币。截至去年年底，长城拥有现金33.12亿元人民币，资产负债率为30.65%。”长城汽车宣传部部长商玉贵告诉记者。

　　此外，2003年就在香港H股上市的长城汽车，还在去年成功增发，募资15.8亿港元，而到年底，这部分募资实际也只使用了4.361亿元。

　　不过随着轿车项目逐渐上马，长城汽车对资金的渴求仍十分巨大。作风稳健的长城并不满足于只建轿车生产线及相关配套，而是做了涉及研发、生产、测试、碰撞等全系列投资规划。

　　除了上述6大项目外，今年长城汽车投资7个多亿新建的生产专门搭载轿车的小排量发动机工厂已投入使用；投资超过8000万元的安全试验室也已建成。

　　长城汽车董事长魏建军表示：“虽然有充裕的现金，但长城仍希望能充分利用国际和国内的融资平台。”

　　“公司未来的轿车战略是从小排量车切入轿车市场，逐步向C级车拓展，因此本次募集资金拟投资项目中也包括了全球版C级轿车研发项目，投资金额为3.8亿元。”商玉贵说。

　　不过自涉水轿车以来，长城至今仍没找到市场感觉。其首款轿车精灵因受累于品牌，自上市以来，月销不超1000辆。汽车分析师认为，长城在其轿车品牌力还很薄弱的情况下发展C级轿车项目，确实存在投资风险，另外，在当前世界性的高油价背景下投资高级SUV也与形势相背。

　　此外，行业前景不明也是长城轿车投资项目的一个重要风险因素。自然灾害、油价上涨、原材料大幅涨价、股市大跌、CPI居高不下、国际经济形势不景气等种种不利因素也导致今年国内车市风光不再，而对包括长城在内的众多自主品牌汽车厂家来说，销量和利润都将受到更大的冲击。

　　国金证券研究员表示，目前钢材成本对低端汽车的影响最大。根据国金的统计，今年以来钢价上涨超过800元，导致低端车毛利率从本就不高的8%至15%下降了1.3%至2.1%。

　　自主品牌上市融资或暂缓

　　“A股上市被否不见得是坏事，”商玉贵说，“现在A股市场相当低迷，实际募资额会与原来预期有差距，而且长城回归A股，很大程度上也是为了提升知名度和品牌形象，股市情况不好的话，上市反而起不到作用了。”

　　有类似想法的还包括同样也计划在A股上市的奇瑞。“今年A股形势不好让我们很矛盾，我们也在考虑要不要放缓A股上市的步伐。”奇瑞销售公司总经理李峰说。

　　商玉贵告诉记者，这次被拒不会影响长城的正常经营和投资，对于此前已经制定好的投资计划，长城会通过自有资金或其他的融资渠道筹资，“该怎么投还怎么投”。

　　至于半年后长城是否会重新申请A股IPO，商玉贵表示，这要根据董事会的研究决定，“不排除这种可能性”。

　　不过仍有业内人士担心，长城回归A股被否发出了这样一个信号，即自主品牌A股IPO难度加大。而对华晨、吉利等有意回归A股的自主品牌，其A股融资的计划也很可能受此影响而后延。(周洁)