自2000年美国新经济泡沫破裂以后，美国经济金融体系面临了巨大的内外部压力，先导产业缺失和欧元对美元的竞争导致美国无法重建2000年以前以美国为核心的国际资本流动循环，美国股指一直处于实质性的熊市状态，除去代表性不强的道琼斯指数，标准普尔500指数在8年内没有有效创出新高，而纳斯达克指数则始终在远低于2000年高点的水平上徘徊，而这还仅仅是没有扣除物价影响的名义水平。以次级信贷危机的全面爆发为标志，2007年10月美国股指形成了一个阶段性高点后开始大幅下跌，这表明自2000年开始的多年大熊市中，持续5年的第一波反弹正式结束。

　　在虚拟市场无法容纳多年累积的游资的情况下，实体经济中最具有供求瓶颈的大宗商品期货市场成为资金的天堂。美国的共同基金早就将商品作为重要的资产选择，而近期美国的部分养老基金也开始配置商品资产，商品期货在机构资产配置中的比重不断提升。另一方面，美国股市作为世界上最大的虚拟经济市场，其市值约占全球股市的40%左右，总市值在20万亿美元附近，因此当虚拟市场中无法寻找到获利机会时，游资冲击商品市场，对于商品市场的价格推动作用极为巨大。

　　美元对本轮油价暴涨起了推波助澜的作用，而美国则试图把祸水外引

　　主持人：在本轮石油、黄金、大宗商品价格暴涨的过程中，一个有意思的现象是美元的持续走软。美元如此表现，是否起了推波助澜的作用？美国这么做想达到什么目的？结果又如何呢？

　　刘涛：考察油价问题，不能不谈美元。美元的泛滥直接后果是造就了大量游资，同时也进一步推低了美元汇率，计价货币的贬值，自然成为大宗商品价格的重要推动力。美元自2002年起开始大规模贬值，2007年四季度美元指数跌至80的历史底部附近，依据购买力平价计算的美元汇率水平已经不再明显高估，因此，自2007年四季度开始，关于美元可能大幅反弹的分析预测开始大规模出现。但是，上述分析中忽略了美元中期走势的核心因素——国际资本流向。由于股市和房地产无法走强吸引国际资本，而美联储救市导致的美国与欧元区之间的利差变化趋势也不利于美元，美元也就不具备真正走强的可能。2008年1月22日美联储紧急降息之后，美联储联邦基金利率自2004年底后首次低于欧元区主导利率，成为压垮美元的最后一根稻草。2月下旬，摇摇欲坠的美元指数终于跌破了数十年以来的最重要支撑线80一线。

　　需要指出的是，美元的贬值趋势是美联储毫无节制的货币扩张和美国原有国际资本环流模式遇到危机的自然结果，但并不是大宗商品价格上涨的核心原因。在全球大宗资源美元价格上涨的同时，用欧元标记的价格仍然是大幅上升。例如，自2007年8月15日以欧元标价的CRB指数为296，而2008年7月3日为389，涨幅仍然高达30%以上。由于欧元是近年来全球升值幅度最高的主要信用货币之一，其标价的大宗资源价格仍然大幅上涨表明大宗商品相对于全部信用货币大幅上涨，清晰地说明了美元贬值因素在其中的作用并不是最核心的。

　　作为次贷危机的发源国，美国自身在产业经济和金融体系稳定性方面受到的负面影响远远高于其他国家，直至目前，其核心问题-房价依然没有有效止跌，并且已经通过不同链条逐渐传导到了占GDP三分之二以上的消费层面和非房地产金融资产的质量方面，信贷危机演化进入了第二阶段。由于股市和房市问题难以解决，利差水平方面美国也处于劣势，美国已无法靠自身力量吸引国际资本大量流入，在这种情况下，只有美国以外的经济体出现较大的经济金融危机引致资本回流美国才有利于美国经济金融问题的解决，因此，危机转嫁成为美国当前无奈而又现实的选择。在本轮国际大宗商品价格上涨尤其是原油价格上涨的整个过程中，美国政府的操纵乃至刺激的痕迹清晰可见。