财技出神入化四年顾问费换股权

　　通用消费金融（GEConsumerFinance）公司和台湾万泰商业银行6月1日宣布结成战略联盟，GE将投资新台币90亿元，拿下万泰银24.9%股权，成为万泰银第一大股东。至此，GE不花一分钱，就取得台湾万泰商业银行24.9%的股权。

　　8400万顾问费换股权

　　万泰银与GE双方合作四年内，将支付GE8400万美元的顾问费，如同采取“一次投资，分期收回本金”方式，归还GE第一阶段所认购的万泰银2亿股的私募案。万泰银62.4亿新台币的金融债，由台湾开发工业银行出资认购，开发工银享有利息收益，让渡GE握有股权转换资格。GE可说是不花一分钱，即取得万泰银近25%优先认股权。如此高超的财务投资，着实令人惊叹。

　　近年现金卡呆帐压力急速攀升，身为台湾现金卡龙头的万泰银也因转销呆帐压力愈见沉重，获利增长趋缓，甚至呈现衰退迹象。面对持续浮出水面，仍未见遏止的现金卡呆帐缺口，万泰银除了通过盈余转销呆帐外，还必须出售不良资产的方式来控制授信品质。

　　但是，出售不良债权也有认列损失的需要，对万泰银的财务比率形成不小的压力。为此，万泰银决定与GE寻求结盟机会，对外引进外资GE的案例。

　　根据万泰银的规划，为了GE入股，万泰银做了两个动作：第一是发行62.4亿新台币的金融债，每股转换价16元新台币，这部分约占14.95%股权。然而，此部分已将股权选择权及债分割，由开发工银认购，亦即开发工银出本金，赚取利息收益，并以约0.75%至1%的手续费差条件，将股权转换权让渡给GE。

　　四两拨千斤融得90亿

　　其次，万泰银发行1.96亿股现增私募，每股14元新台币，共27亿余元新台币，这由GE出资认购，取得10%股权。不过，在此同时，万泰银于签约后前三年，每年须付GE2200万美元的顾问费，第四年付1800万美元，总计付8400万美元顾问费，刚好与私募支出相当，GE如期拿回投资本金，不花一分钱即可取得万泰银25%股权认购条件。

　　这宗合作案，对万泰银大股东来说，无疑是向GE先借了27亿余元本金，以及开发工银的金融债券利息，取得近90亿元新台币的短期资金挹注，让万泰银的财务比率压力得以明显舒缓。在此同时，万泰银也因与GE结成战略同盟，提升其国际形象，并因为为期四年的轻营支柱合作、交流，取得学习GE消费金融的经营KnowHow，寄望藉此让万泰银经营实力更上层楼，股东投资价值随之向上提升。

　　旱涝保收 稳赚不赔

　　对GE集团来说，一次投资，分四年筹还本金的方式，确保投资成本的绝对回收，是一宗稳不赔钱的交易，第一阶段的私募现金增资，GE以每股14元新台币价格，取得万泰银10%普通股；一旦未来经营业绩明显提振，股价水涨船高，GE还有股权价差的资本收益可入帐。

　　另一方面，GE还透过开发工银出资认购可转换金融债券，不需分担本金，仅以支付市场条件的些许费用，取得万泰银股权14.9%的转换权。倘若经营业绩良好，GE即可用16元新台币的价格取得更多万泰银股权；反之，GE放弃转换权，也没有任何损失，取得“进可攻、退可守”的“稳赢”局势。

　　对万泰银来说，大股东取得庞大资金，营造学习国外优异经营经验、技巧，也提升国际形象，加上GE稳赚投资角度，实谓双赢局势。只是，万泰银让渡近25%股权优先认购权，并支付金融债券利息；相对于GE不花一毛钱的精明神算，万泰银大股东所牺牲的条件，似乎还是来得太大了些。

　　（夏天／编制）