夏利在丰田的中国战略里的地位正变得越来越微弱，对来自于与丰田合资公司的赢利能持续多久，不免令人担心。

　　连续赢利摘帽在即

　　2003年前三季度连续赢利之后，天津一汽夏利股份有限公司(000927，简称*ST夏利，)新任总经理许宪平已经看到了摘帽的曙光。有了前三季度4.7亿元人民币的赢利，许心里踏实了许多。

　　2002年6月18日，作为中国汽车业兼并重组的代表作，天津汽车工业集团并入一汽集团。一汽集团董事长竺延风的助理许宪平，于2002年4月即临危受命接手了原天汽集团旗下*ST夏利公司的管理权，任总经理。从该人事任命和竺延风此后每月必亲临天津一次等细节均可以看出，新任大股东一汽集团对*ST夏利的重视程度。

　　此前，2001年，*ST夏利已经亏损一年，许接手后，2002年度股份公司依然亏损，被戴上*ST帽子。2003年就成了*ST夏利最关键的一年。如果再次亏损，将遭证监会“退市”处理，而这无疑是对“天一重组”的当头棒喝，正谋求全国扩张的一汽集团和其掌门人竺延风绝对不允许看到这个局面。许宪平也在*ST夏利正危机四伏时立下了军令状：2003年扭亏为赢，否则管理团队自动辞职。

　　为了实现2003年度的赢利，在2002年度里，*ST夏利通过对应收账款和存货的减值准备以及长期投资等项目的财务处理，已经将未来可能的“亏损来源”都预先给予剔除，致使2002年度的*ST夏利年报极端“难看”，当年利润亏损总额高达8亿元人民币，使*ST夏利一下跌入*ST。

　　但经过财务“轻装”后，*ST夏利在2003年首季度实现了小额赢利，税后净利润5560万元，二季度赢利继续大幅增长，到了第三季度末，净利润总额已经达到4.69亿元人民币。

　　至此，许宪平的目标已经近在眼前，该长舒口气了，但是，不想*ST夏利新的危机又来了。

　　夏利短板

　　从一汽*ST夏利2003年前三季度的报表可以看出，虽然公司实现了扭亏为赢，而且赢利还在不断增长，但是，这种赢利基本上不是公司自身的资产带来的，而是严重依赖于在丰田合资企业中参股的投资收益。ஸஸ前三季度报表显示，*ST夏利的4.7亿元利润中，来自公司主营业务的只有1亿元，而公司在丰田合资公司里参股所得的投资收益却占了总利润的78%，高达3.7亿元。值得一提的是，股份公司在第三季度的主营业务还再次出现了亏损，亏损额为6000万元，而来自丰田合资公司的1.78亿元投资收益才使其维持赢利。

　　从1-9月的数据分析发现，参股企业中，一汽天津丰田有限公司(生产丰田品牌的威驰轿车)对*ST夏利公司的贡献最大，占了总利润的59%。其他参股的中外合资企业，如天津丰田冲压部件公司、天津丰田树脂有限公司、天津丰田金合电工公司等贡献了20%的利润，而*ST夏利公司自身的产品(威姿、夏利、华利等品牌汽车)产生的利润仅占20%。

　　这样的赢利结构说明，*ST夏利自身资产的赢利能力并不强，主营业务不突出，对丰田业务依赖严重。

　　丰田战略南移

　　一汽天津丰田有限公司是日本丰田汽车与*ST夏利公司各占50%的合资公司，也是目前天津最赢利的汽车项目。其主打产品丰田威驰于2002年10月上市，2003年首季就开始赢利。*ST夏利作为其中方股东，自然要分走其一半的赢利。

　　但是，证券分析师认为，*ST夏利最大的隐忧正在于此：由于夏利在丰田中国战略里的地位变得越来越微弱，这种在赢利能力上对丰田业务的依赖能持续多久，不免令人担心。“目前看来，在2-3年内，*ST夏利对丰田的利润依赖的局面还能持续，但是，2005年后，随着丰田南方基地和佳美轿车项目的上马，战略重心南移后，这种依赖还能否持续就很难说了。”证券分析师认为。

　　从丰田方面来看，也明显表现出有意要摆脱夏利的影子。这从丰田威驰的下线仪式等重要场合根本没有中方出席，合资公司里几乎完全是日本人决策一切等细节都可以看出端倪。

　　但是，一个不争的事实是：丰田的战略里可以没有夏利，但是不能没有一汽。毕竟一汽还是丰田目前最大的合作伙伴。如果竺延风亲自出马为夏利的未来谋取利益，丰田也要投鼠忌器。（本报记者 陈映璇）