跑马地

　　-放大镜

　　乘用车行业景气程度恢复超出市场预期。在小排量车型购置税减征和汽车下乡的政策刺激下，2008年下半年延迟的市场需求和2009年的当期需求集中释放。乘用车行业产品销量环比、同比均实现快速增长；由于企业对2009年的销量计划非常保守，市场需求旺盛，企业降价促销的意愿显著降低，2009年上半年乘用车产品的价格体系非常稳定；和去年同期相比，乘用车产品的原材料价格同比大幅度下降，乘用车产品成本下降；一季度需求低迷的大排量车型在二季度的销量迅速反弹。以上因素驱动乘用车行业二季度的盈利水平环比、同比均实现较快增长，有新车型的乘用车企业的盈利增速超过产品销量增速。

　　重卡行业处于复苏通道。一季度，受国家大规模投资于基础设施建设的刺激，土建类重卡产品市场需求旺盛；受养路费取消政策的刺激，公路货运类重卡产品需求从谷底快速回升，成为拉动重卡产品销量在二季度环比增长的最重要的因素。2008年没有推出EGR重卡的重卡企业和经销商囤积的国II重卡产品在一季度基本消化完毕，行业去库存化的过程基本完成。这些企业的产品在公路货运行业市场具备相对竞争优势，在二季度的销量迅速反弹，盈利水平环比快速增长。

　　轻卡行业处于景气高点。轻卡行业基本上没有受益于汽车下乡政策，原因在于享受购车补贴的条件过于苛刻。燃油税政策实施后，养路费取消，有用车需求的客户开始采购自备车；大吨小标的车型遭到淘汰；大吨位轻卡受到青睐，这些因素驱动轻卡产品销量快速增长。受原材料涨价的影响，2008年4月份轻卡产品普遍提价2000~4000元人民币，而2009年上半年，由于需求旺盛，产品价格坚挺；和去年同期相比，2009年上半年轻卡产品原材料的价格大幅度下降。原材料价格的大幅度下降和产品售价处于高位，驱动轻卡产品的毛利水平同比大幅度提升。销量增长和毛利率的提升，驱动轻卡行业2009年二季度的盈利水平处于历史高位。

　　客车行业复苏的步伐缓慢。受铁路动车组运输的影响，公路客运用客车产品市场持续低迷；旅游市场不景气，旅游客运用客车产品需求不旺；受金融危机的影响，海外需求还没有看到复苏的迹象。尽管最差的时候已经过去，但是客车行业景气复苏的步伐相对比较缓慢。

　　推荐上海汽车(600104)、一汽夏利(000927)、潍柴动力(000338)、江铃汽车(000550)、华域汽车(600741)、一汽富维(600742)。

　　东方证券 秦绪文