赵雪桂/文

　　事件

　　经国务院批准，财政部、国家税务总局3月21日联合下发通知，规定自2006年4月1日起，对我国现行消费税的税目、税率及相关政策进行调整。

　　同1994年旧消费税设置小轿车、越野车、小客车(面包车)三个子目不同，新消费税仅设置两个子目，即将原“小轿车”、“越野车”子目合并为“乘用车”子目，同时将原“小客车(面包车)”子目更改为“中轻型商用客车”子目。

　　具体调整幅度详见表1-表5，其中1.1-1.5小排量轿车调降2％，大排量轿车、MPV、SUV税率调增幅度较大。需要强调的是，微客税率没有变化。

　　影响

　　1.不同排量乘用车综合看，汽车消费税率总体调升；

　　2.上述消费税调整对乘用车需求总量影响不大，因为轿车(占乘用车比例高)主流排量上税率调整很小。我们注意到，1.5-2.0L(含)轿车税率不变，2.2-2.5L轿车税率调升1个百分点。

　　3.在乘用车价格逐年走低、行业竞争激烈的背景下，生产企业很难将调增的消费税完全转嫁到消费者头上，大部分要自行消化，小部分可通过涨价实现。受此影响，汽车行业利润不可避免下降，预计将使行业净利率下降1％-3％；

　　4.消费税主要是对3L以上，尤其是4L以上大排量国产乘用车限制作用较大，但对大排量进口车影响较小(这一人群价格敏感度较低)，对小排量车消费有较强促进作用；

　　5.MPV和SUV的税率增加幅度大于轿车，由于MPV、SUV没有小于1.5L的车型，所有的MPV和SUV都处于加税状态，上述企业盈利均不同程度下降；

　　6.消费税调整对SUV生产企业影响最大，特别是低档SUV，因为这类车型本来盈利较低，如果不涨价，大部分SUV生产厂家将处于亏损状态；

　　7.消费税整体调增的子行业，年内降价压力小；调降的小排量轿车企业，虽不需将节约的消费税让给消费者，但降价压力陡然增大，可能的降价将部分抵消消费税调低的好处；

　　8.上有政策，下有对策，消费税对汽车厂商的实际影响小于理论影响。比如，我们预计，MPV生产厂家的相机选择是增加座椅数目，如“7-9座”的“MPV”增加到“10座”变为“中轻型商用客车”而少缴税(汽车产业政策及相关文件明确指出“9座及以下”为乘用车)。

　　一汽夏利(000927)：因本部综合税率从4％(近似等于3Q05主营业务税金率)下调至3％明确受益：假设消费税下调的幅度被可能的降价抵消50％，将使2006年本部净利增长0.4亿元。参股30％的天津丰田因主流车型锐志、皇冠税率不同程度调升,特别是3.0 L皇冠税率大幅上升(天津丰田盈利主要来源)明确受损：假设税率上升压力可50％转嫁给消费者，将使天津丰田净利率下降接近1％左右，净利影响额大致在2亿元左右；按30％权益计算，对一汽夏利投资收益的影响在0.6亿元左右。综上，消费税调整对一汽夏利影响基本为中性或略偏负面。

　　一汽轿车(000800)：主打产品M6消费税调增1个百分点，假设税率上升压力可50％转嫁给消费者，相关负面影响是净利率下降0.5%左右。

　　上海汽车(600104)：参股20％的上海通用明确受损，GL8、君越盈利将不同程度下滑。假设税率上升压力可50％转嫁给消费者，上海通用净利率下降1%左右。

　　长安汽车(000625)：本部微客税率无变化，长安铃木羚羊、雨燕税率下降2个百分点，长安福特主打车型蒙迪欧税率上升1个百分点。假设消费税下调的幅度被可能的降价抵消50％，长安铃木2006年净利率上升1％，净利影响绝对额在0.5亿元；假设税率上升压力可50％转嫁给消费者，长安福特净利率下降0.5%，净利影响绝对额在1亿元上下。综上，对长安汽车的影响略偏负面。

　　江淮汽车(600418)：7-9座瑞风MPV上乘用车目录(7座大致占瑞风销量的50％)，税率将从5％上升至9％。假设企业相机选择，将9座“MPV”增加1折叠座椅改为10座“中轻型商用客车”，并在8月逐步量产2.0L瑞风(乘用车、中轻型商用客车2.0L均征收5％税率)，在税率上升压力可50％转嫁给消费者假设下，预计7座MPV(因车内空间有限，无法加入3个折叠座椅)税率的调升依然使公司净利下降1％。

　　江铃汽车(000550)：物流车——全顺快运因座位数较小按乘用车征税，2.4L税率上升1％、2.8L税率上升7％。假设企业相机选择，在车型两侧增加4个折叠座椅(车型空间大，完全可实现)，并采取其他措施，预计将使净利下降1000万左右。

　　(作者为光大证券研究所分析师）