东风入股标志雪铁龙，哥俩好还是窝里斗
趁标致雪铁龙“求钱若渴”，东风抛出8亿欧元购买其14%股份，如获其股东大会批准，这将是继吉利收购沃尔沃之后，中国汽车制造商对外投资的最大手笔。东风瞄准的是未来的技术转让，但技术可是标志雪铁龙的命根子，法国工业部长也曾明确表态，75%的技术研发必须留在法国。
施智梁 章若瑶 /文
3月31日，欧洲老牌车企标致雪铁龙集团(PSA)迎来了新的全球CEO，卡洛斯·塔瓦雷斯取代菲利普·瓦兰，承担起这家昔日欧洲第二车企的复兴重任。
执掌PSA四年半的瓦兰，未能带领PSA走出财务困境，但他在卸任前做的最重要的事是引进了合作方东风汽车(3.11, -0.02, -0.64%)，力图用来自东方的资金为PSA输血。
根据东风方面披露的增资入股协议，东风集团(00489.HK)将通过定向增发和配股认购，向PSA注资8亿欧元，持股14%，与法国政府和标致家族并列成为PSA的第一大股东。
如果4月份的PSA股东大会通过了这起入股，这将是继吉利收购沃尔沃之后，中国汽车制造商对外投资的最大手笔。
这场超过八个月的入股谈判，对中法两家企业同等重要。除了东风，PSA找不到更好的入股者，而东风则向这个多年的合作伙伴提出了技术转让要求。
瓦兰帮助接任者做完最后一件引资大事后淡出江湖，接任者塔瓦雷斯意识到了中国市场之于PSA未来复兴的重要。为此，他起了一个应景的中文名字“唐唯实”。
他能否处理好东风和法国政府这两个利益诉求不同的合伙人之间的关系并取得平衡，业界尚不得而知，千钧重担将落在他并不高大、坚实的肩膀上。
第一辆标致汽车诞生于1889年，只比汽车之父Benz的问世晚了三年，1974年兼并雪铁龙后，PSA正式成立。长久以来，以发动机和底盘技术闻名于世的PSA一直是法国制造业的骄傲，被认为是仅次于大众的第二大欧洲车企。
但这个法国贵族，至今没有走出2012年的欧债危机，过于倚仗欧洲市场的PSA直接被暴跌的法国、西班牙、意大利市场击倒。2012年，法国汽车市场下降13.3%，西班牙汽车市场下降14.9%，意大利汽车市场降幅为20.9%。2013年，PSA在欧洲市场的份额下降8.4%，销量同比下滑8%，净亏损23亿欧元。
如果提早深度布局欧洲之外的市场，尚可堤内损失堤外补，但PSA长期以来对中国和美国这两个最大的市场反应迟滞。
2013年4月，国际评级机构穆迪将PSA长期债务评级从Ba3级下调至B1级，低于投资级四个级别。去年底，由于PSA宣布海外业务减记11亿欧元，股价在一周内重挫20%，市值蒸发约10亿欧元。截至目前，PSA市值仅为44亿欧元左右，不及法国另一车企雷诺的四分之一。
股市债市的空间越来越逼仄，缺钱的PSA只有从外部寻找投资者。就是在这样的背景下，东风汽车走到了PSA身边。
东风和PSA谈判，双方的诉求都很明确。法方要资金输血，同时中国市场也是PSA计划到2015年欧洲之外销量突破50%的重要保障，最好搭上一个中国合伙人，一起完成这个难度颇高的中国战略。
中方的诉求相对复杂。技术和海外渠道是东风汽车最为渴求的。一位东风集团的独董向《财经》记者透露，随着市场换技术的破产，中国企业就想着花钱买技术，买original code(源代码)，“PSA在小型车平台上的技术，神龙汽车花了20多年也没有学来”。
国际化也是东风一以贯之的理念，东风一直希望将自己具有优势的商用车自主品牌销往欧洲。联手PSA，有助于打开东风的海外渠道。
彼此的诉求和底牌都清楚，围绕入股事宜，双方进行了八个月的谈判。在一位具体参与谈判的东风高层人士看来，中企的对外投资如今不复十年前那般挥舞着支票簿急吼吼地埋单，“我们不急，慢慢谈细节，一来等股价下来，二来等外部环境的变化”。
谈判在去年12月达成一致：东风以7.5欧元/股买入PSA的14%股份，与标致家族、法国政府并列第一大股东。至此，东风入局。
这笔买卖值不值？从股价上来看，当时每股7.5欧元相比现在的价格有47%的折让，自然不算亏。但随着中国市场走向成熟且增长放缓，指望用某个单一市场去拯救岌岌可危的品牌已不太现实，参与救援者也很有可能被拖入其中。
有一种观点不那么客气，有点尖锐：东风斥资8亿欧元入股PSA是试探性的，赌的就是势比人强，PSA不得不逐步共享自己的核心技术。“从投资上看，8亿欧元对东风并非不可承受。一旦在一定的周期内没有获得想要的技术，通用出清PSA股份的场景未必不会重现。”
世界主流车企一直注重防范投资方获取技术的倾向。戴姆勒引入中东投资方，明确规定投资方不得参与戴姆勒公司的管理；上汽本意与双龙达成技术合作意向，但被韩国工会屡次抵制，导致破产重组后的双龙对于上汽毫无价值。
尤其是现在标致家族、保守的法国政府、东风三家并列第一大股东的格局，更让东风面临巨大的监事会掣肘。法国政府的态度其实非常明朗，法国工业部长Arnaud Montebourg明确表态，75%的技术研发必须留在法国。
必须承认，PSA在正式场合向外释放的信息颇为积极，与技术有关的条款都被写进合作协议。
瓦兰表示，双方将整合PSA现有的亚太技术中心，设立新研发中心，在中国建立从产品前期研究、造型到工业化的全价值链研发能力，强化与PSA研发中心和东风集团研发中心的协同，在新能源核心领域加强全球范围合作，通过实现产品平台、动力总成及零部件等的协同，提升双方的平台规模效应和竞争力。
技术层面上最核心的信息，是PSA上海研发中心从外方独资变为合资。PSA将与东风以50:50比例在华设立合资研发中心，该研发中心将在并购现有PSA上海研发中心的基础上成立。不同于神龙汽车原有内部研发机构，该机构有望承担平台开发、动力总成研发等更为核心的开发任务。
瓦兰对此的承诺是，该中心的研发成果由两个伙伴均等分享，双方都可以使用技术，也都持有知识产权，双方也可百分之百地使用该研发中心用于各自研发工作。
议还规定，PSA所有欧洲车辆上应用的技术，东风如果想拥有，都可通过支付佣金的方式购买。此前，哪些技术可销售给东风、哪些技术是保留的，决定权在PSA手中。这一系列写进协议的技术分享条款，被视作PSA引资东风的诚意所在，也让东风坚定了自己的入股决心。
现在只剩最后一个时间节点：4月份PSA股东大会对增资入股的表决。正因此，东风和PSA对协议的内容透露不多。双方均谢绝了大部分的专访要求，在公开发布会上传递出的信息，也多偏宏观而非微观——而后者恰恰是入股承诺能否兑现的关键所在。
东风的部分相关人士，也向《财经》记者表达了担忧：PSA股东大会或会对技术转让条款不满。
但《财经》记者从多个签约发布会和内部人士处获悉，东风高层对本次入股志在必得，谈判的协议至少是中方能够接受的，这也是近期国家主席习近平访法期间出席东风PSA签字仪式的底气所在。
不用久等，答案即将揭盅。
(本文摘编自2014年4月7日《财经》杂志“公司与产业”栏目)
