长安汽车增发遭遇破发 大长安整合须反冒进
刘晨曦 特约记者 陈喆
日前长安汽车增发前股价跌破发行价格，导致发行结果低于预期，引来业界一片质疑。
长安汽车本次增发原计划发行数量不超过4.11亿股，发行价格为9.74元／股，预计募集资金总额不超过40亿元。1月10日长安汽车公司为此次增发举行网上路演，长安汽车股价当日收盘价为9.64元／股，跌破申购价0.1元就此为破发买下伏笔。
1月14日，长安汽车(000625.SZ)发布公告称，该公司此次增发已于2011年1月11日结束，实际以9.74元／股的价格合计发行约3.6亿股，募集资金总额为35.08亿元，较之前设定的募资上限目标40亿元缩水12.3%。
据悉，此次增发中网上参与申购的社会公众投资者申购的户数为3051户，网下机构投资者申购共8家，认购额度仅占33.8%。另外长安汽车控股股东及其兄弟公司认购了37.7%，其中仅长安汽车的大股东长安汽车集团就认购10070万股，认购金额为9.81亿元。其余28.51%则由承销商消化。
自2010年12月1日至2011年1月，长安汽车跌涨额为－1.64，跌涨幅为－15.02%。1月17日长安汽车以9.28元／股收盘，比1月14日收盘价9.67元／股下跌4.03个百分点，低于发行价9.74元近5%。1月17日长安股票成交金额为8202万元，低于1月14日3961.73万元，且换手率仅0.57%，市场观望氛围浓烈。
有观点称如此尴尬的市场表现，或由股民对于长安汽车业务扩张过快所产生的不信任感造成。2009年，长安汽车利润总额为23.83亿元，而2010年新建项目的投资已经超过了2009年利润的10倍。尽管2010年长安汽车产销均持续增长，但预支的投资，以及哈飞、昌河的业务重组计划，很难说此刻的长安汽车没有资金压力。
而美国格林证券有限公司首席经济学家孙飞在接受中国经济时报采访时则给出了自己的观点，他在接受本报记者采访时认为股票发行体制目前存在问题，实际上把二级市场利益侵占了，长安汽车增发发行价定价过高，机构投资者利益太多而挤压了二级市场的空间，这才是长安汽车增发即破发的真正原因。
股市“雪”加上行业“霜”
谈及此次长安增发股价跌破发行价格，中国汽车流通协会副秘书长罗磊认为这是金融市场和汽车行业的双重低迷造成的。他表示，眼下金融市场处于调整期，整体走势都是下滑的。这在一定程度上影响了此次增发破发；其次经过2009年以及2010年的辉煌，业界普遍认为2011年国内汽车市场会出现增速回调，这也造成了一些普通投资者对汽车股持股的观望。
而在这次整个证券市场的波动中，汽车板块的下跌速度最为明显。汽车产业不被股民看好和大环境是息息相关的。一是货币从紧政策变化，二是多项利好车市的政策取消，三是北京限牌引发的全国一线城市限堵政策恐慌。这些政策的推出曾经推动汽车板块在整个市场增速中异军突起，相应地，其取消也会导致汽车股行情迅速地下滑。
另外目前我国股民投资行为并不成熟，处于非理性状态。多数股民在股市中的投资并不是长期持有某一家公司或者某一只股票，而是希望在半年甚至更短期内获得回报。这样的短线的炒作很可能与股票市场短期的收益相关，却背离一只股票的长期成长前景。
汽车营销专家张志勇认为，长远看来，目前整个汽车行业虽然由于各种原因呈现下滑态势，但是这种下滑不是负增长。这是汽车市场由高速增长的态势，转型到百分之十左右的理智增速的过程。他表示整个汽车市场的发展前景是可预期的，从行业发展角度来讲，股民对某个公司或者某只新股的追捧，是来源于非理性的短期投机行为。
他告诉中国经济时报记者，由于目前股市不景气，当前A股市场破发成潮，不止长安汽车一家。根据统计数据显示，自2010年12月24日以来24只新股中，有4只股票在上市首日便破发，另有4只个股在上市后10个交易日内最低价跌破发行价，新股破发概率达到三分之一。他认为随着股票市场的持续低迷，股票破发的情况会越来越严重。
在近期的一系列股票研究报告中，多家证券机构的研究院均认为此次破发主要是受大盘影响，但看好长安汽车公司价值及股价的中长期走势。
长安汽车股份公司新闻发言人谢世康在接受中国经济时报记者采访时，肯定了上述说法。他说此次增发破发的原因是很明确的。眼下正是年初资金紧张的阶段，且大盘整体下跌。他表示此次增发并未如外界传闻的“未达标”，他强调“我们此次增发的募资目标是40亿元以内，40亿元是个上限，并非是目标。”他说，在增发申购中，尽管大股东、承销商认购了大部分股票，但这并不影响增发的效果。尽管遭遇市价跌破增发价的不利局面，“这次增发募集资金总额为35.08亿元，圆满成功地完成了任务。”
增发破发虚惊一场
谢世康告诉本报记者，此次增发破发对长安汽车后续战略实施的负面影响几乎为零。长安汽车此次募集增发项目旨在提高长期自主竞争力。公司根据未来市场情况和生产经营需要，对长安汽车生产线扩能技术改造项目和小排量发动机产业升级项目的具体产品结构进行相应调整。此次募集项目的投入，一为解决产能及发动机配套能力不足的问题，同时为避免未来车型因较长的投资时滞而出现销售断档，从而提升公司的市场竞争力，进一步优化现有生产资源。
长安汽车公司董事总经理张宝林在接受媒体采访时称，“此次成功增发募资35亿元，将为长安汽车T138战略注入强大动力。”
张志勇告诉本报记者，对于长安汽车这样实力雄厚的国有企业来说，无论是破发还是溢价取得融资额度，对于公司整体战略发展来说都不会有大的影响。根据长安汽车发布的2010年汽车产销数据，2010年全年产销量分别为186.4万辆和185.2万辆，同比分别增长三成以上，为34.4%和35.2%。长安汽车在上汽、东风汽车和一汽集团之后，成为第四个年产销量突破200万辆的汽车企业。其中，自主品牌汽车以近130万辆的成绩占据了整体销量的68%。他指出整个大长安战略的确需要大量投资，但是这和此次融资金额无关，只影响到集团内部相关资源分配。
罗磊则不认同破发对长安汽车毫无影响的说法。他表示破发意味着募集金额达不到预期目标。在整个集团发展战略的下一步实施中，此举必然导致资金方面的更高要求。
此外谢世康还反驳了外界关于目前长安汽车资金压力的猜想，他表示长安汽车运营现金净流量为42.53亿元，高于其管理费用、折旧、利润等之和。
“大长安”野蛮生长
长安汽车此次增发，无疑彰显了其通过资本系的构建来对集团整车和零部件资产进行整合的意图。长安汽车集团董事长徐留平就多次强调统一的长安DNA。目前长安集团旗下有长安汽车(000625.SZ)、云内动力(000903.SZ)、东安动力(600178.SH)三家上市公司。长安集团正在对ST轻骑 600698.SH进行重组。有观点指出长安汽车摊子铺得太大，业务扩张过快，产业过于臃肿，有冒进之嫌。甚至业界流传其大长安战略是“野蛮生长”，必将导致资金压力巨大。
长安汽车集团董事长徐留平在接受中国经济时报记者采访时表示，“长安整个布局的产品研发技术领域，不存在冒进的问题，无论在哈尔滨、合肥这一系列的布局是原来就有的。主要是加强研发领域的创新，强调科技的驱动力。”
“做大的基础就是钱。”全国乘联会副秘书长崔东树说。通过资本运作维系战略发展似乎无可厚非，长安集团自然不会放过这样一个捷径。早在去年初，长安汽车就开始进行公开增发的筹备工作，但是因为当时多企业都在排队等待上市，所以直到2010年12月17日证监会才批准了其增发方案。
对于业内普遍关注的哈飞、昌河品牌去向，谢世康明确表示这两个品牌不会消失。他说长安汽车三箭齐发的发展战略很明确，三个品牌会同时存在。
而张志勇则分析认为，尽管长安汽车一再对外宣称哈飞、昌河不会消失，但是从其动作来看，实际是在弱化哈飞、昌河品牌。他指出去年长安发布新的品牌标识以及战略，和消失之说是有关的。他分析此举可能是通过新的品牌来树立整个产品系统，而不是像目前一样兼并后还是由子公司独立发展。另外随着长安对哈飞和昌河的整合深入，如果哈飞、昌河的市场表现持续下滑，不排除长安统一品牌的可能性。
谈及福特和马自达的战略是否会加快，徐留平说，国内所有的合资企业都在发布未来十年和十五年的规划，长安福特马自达也应该有这个规划。据悉，长安汽车预计2011年内完成长安与福特和马自达的合作可能将采取分离的方式，预计将形成长安福特、长安马自达的双合资公司分布；目前长安福特二工厂2012年初投产，目前已经开始建设，新增15万辆乘用车产能。
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