加速资本系伫立产业扩张 长安重构资本局

　　新年伊始，在仅仅4天时间内，长安汽车集团就“疯狂”地完成了在资本市场上的两个重大举动。

　　1月7日，长安集团收购了云南内燃机厂100%的股权，由于后者是云内动力(000903.SZ)的第一大股东(云南内燃机厂持有云内动力38.14%的股份)，因此，在上述收购事件发生后，云内动力的第一大股东就变成了长安集团；1月11日，长安集团旗下上市公司长安汽车股份有限公司(000625.SZ，以下简称长安汽车)再次停牌，并宣布进行增发，发行价格为9.74元/股，预计募集资金近40亿元。

　　“诸多鼓励汽车消费政策的取消，以及全国各地因治堵而逐渐掀起的限制购车热潮，将使汽车企业受产销量缩水影响，近而面临严峻的资金问题。”中国社科院工业经济所研究员罗仲伟表示，“但汽车企业都不愿轻易降低自己的扩张速度，因此，产业扩张与资金需求之间的矛盾在‘十二五’期间会表现的更为突出。而除了长安集团之外，国内排名靠前的几大汽车集团通过加速组建资本系来为产业扩张助力，也正在逐渐成为一种趋势。”

　　资本局

　　以百亿投资换来云内动力，长安此举看上去像一场豪赌！

　　2010年12月29日，国内柴油发动机重点生产企业云内动力发布公告称：昆明市国资委与中国兵装装备集团公司(系长安汽车集团母公司，以下简称兵装集团)就云南内燃机厂与兵装集团产权合作协议内容进行了商谈，双方对相关协议的主要条款已经达成一致意见，拟由昆明市国资委与兵装集团下属的长安集团签订产权合作协议。

　　而在此前一天，兵装集团就已与云南省政府在昆明签署战略合作协议。协议显示，兵装集团将在云南省昆明市投资100亿元建设汽车整车、发动机研发制造基地。100亿元的投资在云南省汽车产业发展史上还是头一遭，也正因为如此，长安集团才能顺利获得云南省地方政府全方位支持——据《中国经营报》记者从长安集团了解到，收购云南内燃机厂并成为云内动力第一大股东，长安集团没有为此花费一分钱，此次资产交易属于无偿划拨。

　　被长安集团相中的云内动力是目前国内多缸小缸径柴油机生产、销售量最大的企业。然而，近年来云内动力发展速度减缓，2010年前三季度，云内动力实现营业收入16.7亿元，同比下滑了12.9%。在业绩不理想的情况下，云内动力开始积极谋求对外合作，彼时，上汽集团也开始与云内动力展开频繁接触，并且迅速就柴油发动机产品研发、标定等相关业务与云内动力展开了合作。

　　但斜刺里杀出来的长安集团，却让上汽集团进一步实施收购云内动力的计划受阻。“兵装集团非常看好云南对南亚、东南亚市场的辐射、带动作用；而且近年来极力扩张中的长安集团也迫切需要增强发动机业务能力，云内动力恰恰在发动机方面颇具实力。”兵装集团副总经理、长安集团董事长徐留平表示。

　　据长安集团一位内部负责人告诉记者：“作为回报，长安集团除了将投资100亿元在云南建设汽车整车、发动机研发制造基地之外，长安集团还向昆明市国资委承诺，今后五年将至少投入10亿元来做大做强云内动力。”

　　解压资金链

　　从投资金额看，长安集团向云南投资100亿元资金，显然是长安集团在全国实现快速扩张的重要一战：从2010年5月开始，徐留平就与合肥、南京、北京等八个地方政府签订了总额超过350亿元的投资协议，其中，除向云南投资100亿元之外，长安集团的北京基地总投资也将高达115亿元。

　　至此，长安集团通过资本系的构建来对集团整车和零部件资产进行整合的意图也日趋明显。

　　在零部件业务方面，除了收购云南内燃机厂之外，长安集团对ST轻骑(600698.SH)的重组工作也正在推进当中。1月4日，ST轻骑证券事务部人士向记者表示：“长安集团聘请的中介机构正在对我们的资产进行审计和评估，这些工作完成后，将会再次召开董事会审议本次重组事宜。”据了解，ST轻骑将会向长安集团注入以生产涡轮增压器和冷却风机等发动机零部件为主的湖南天雁公司的资产。

　　“早在2010年初，长安集团就暂时放弃了整体上市的构想，之后即拟定了重组或收购上市公司、并购有潜力的零部件资产并最终组建多个零部件上市公司的计划。”长安集团新闻发言人梁栋表示。

　　一旦长安集团完成对ST轻骑的重组，其旗下将会拥有长安汽车、东安动力(600178.SH)、ST轻骑和云内动力4家上市公司。但随着业务的急速扩张以及在资本市场上频繁的并购举措，对长安集团也形成了一定的资金压力，而对徐留平而言，其自然不会放过在资本市场揽金的机会。

　　早在2010年初，长安汽车就开始进行公开增发进而募集资金的准备，但由于彼时很多企业都在排队等待上市，因此直到2010年12月17日证监会才批准了长安汽车的增发方案。

　　但由于受近期股市表现低迷的影响，长安汽车股票的每股增发价格还不到10元，这与2010年10月25日创出13.38元的股价高位相比低了3元多，这直接导致长安汽车募资额度与最理想时相比缩水了将近10亿元左右。

　　“目前，由于汽车股整体表现不佳，使得长安汽车的股票增发价格对应的市盈率比较低，所以选择现在增发并不是最好的时机。”西南证券研发中心汽车分析师刘锋说，“但是长安集团扩张得太快了，其资金链已经绷紧，必须尽快完成资金的募集工作。”

　　据长安汽车证券事务部一位负责人表示：“此次募集的40亿元资金将投入长安汽车生产线扩能技术改造项目、小排量发动机产业升级项目和自主研发能力建设项目当中去。”

　　四集团角力

　　当长安集团在资本市场上风生水起之时，最直接受此影响的还当属上汽集团，但错失云内动力，并未让上汽集团放弃借力资本市场的努力。

　　上汽集团是四大集团(上汽集团、长安集团、东风集团和一汽集团)中资本市场的先行者(上汽集团是第一个实现整体上市的大型汽车集团)，利用资本市场的持续输血，成就了上汽集团的霸业(上汽已连续三年在国内汽车集团产销量排名中占据第一的位置)。爱建证券分析师龙春认为：“上汽集团能够快速成长为全球十大集团之一，与上汽集团近年来在资本市场的一系列整合不无关系。”

　　此外，在2010年，上汽集团还获得了证监会的批准，实施定向增发9亿股，募集到了100多亿元的资金。而目前上汽集团旗下的上市公司队伍也最为庞大：上汽集团现在拥有上海汽车(600104.SH)、上柴股份(600841.SH)、华域汽车(600741.SH)、广电电子(600602.SH)和广电信息(600637.SH)等五家上市公司。

　　此外，一汽集团目前也一改往日面对整体上市话题时的低调，开始频频表示将加快整体上市进程。据了解，一汽集团整体上市的思路是以一汽集团作为主发起人发起设立股份有限公司，并以此作为上市主体进而打包旗下主要汽车资产进行整体上市。目前，一汽集团旗下已经拥有一汽轿车(000800.SZ)、一汽夏利(000927.SZ)、一汽富维(600742.SH)和启明信息(002232.SZ)等四家上市公司。

　　值得注意的是，加上东风集团旗下拥有的东风汽车(600006.SH)、东风集团(0896.HK)和东风科技(600081.SH)等三家上市公司，四大集团已经拥有和正在实施并购的上市公司多达16家，对于四大集团竞相逐鹿资本市场、打造庞大的资本系这一做法，罗仲伟认为：“中国汽车业在快速扩张之时，资本市场一方面可以为四大集团融资提供便利；另一方面通过上市融资也能够有效地提升企业管理的规范化。”

　　但正所谓“是路就有下坡”，当北京的治堵政策引发国内许多大城市纷纷效仿进而产生汽车销量增速放缓预期时，当此前鼓励汽车消费的一系列政策正在逐渐淡出时，正在丧失资产说服力的汽车企业在今后的融资战略必然将遭遇到极大的挑战。

　　长安集团收购云内动力之后，后者的股价表现似乎已经说明了这一点。从1月8日复牌日开始，云内动力股价便持续暴跌：截至1月12日，云内动力的股价已从18.80元急速下跌至14.03元，短短四个交易日内跌幅高达25.4%。投资者对汽车行业整体走势的担心，正在云内动力的暴跌声中弥漫。

　　四大集团资本局谱系

　　长安集团旗下有长安汽车(000625.SZ)、云内动力(000903.SZ)、东安动力(600178.SH)三家上市公司。目前长安集团正在对ST轻骑 (600698.SH)进行重组。1月11日，长安集团宣布进行增发，发行价格为9.74元/股，预计募集资金近40亿元。

　　一汽集团旗下有一汽轿车(000800.SZ)、一汽富维(600742.SH)、一汽夏利(000927.SZ)、启明信息(002232.SZ)四家上市公司。目前一汽集团正在进行整体上市准备工作。据了解，一汽集团整体上市的思路是以一汽集团作为主发起人发起设立股份有限公司，并以此作为上市主体进而打包旗下主要汽车资产进行整体上市。

　　上汽集团旗下有上海汽车(6000104.SH)、上柴股份(600841.SH)、华域汽车(600741.SH)、广电电子(600602.SH)、广电信息(600637.SH)五家上市公司。此外，在2010年，上汽集团还获得了证监会的批准，实施定向增发9亿股，募集到了100多亿元的资金。

　　东风集团旗下有东风集团(0896.HK)、东风汽车(600006.SH)和东风科技(600081.SH)三家上市公司。2010年4月13日，东风集团旗下的东风有限公司与东风零部件公司签署《股权转让协议》，约定前者将其所持有的东风科技203,814,000股股份转让给东风零部件公司，从而为东风零部件公司整体上市埋下伏笔。