本报记者 刘珊珊 北京报道
停摆一年多的A股IPO终于重新开闸，但急于投身资本市场的汽车企业似乎对此并无兴趣。据悉，国内第六大整车制造商北汽集团，以及第一大汽车经销商集团广汇汽车，都将在上半年赴港IPO。
据了解，北汽IPO目标是筹集20亿美元资金。在一年前早期筹划阶段，北汽的筹资目标是接近10亿美元，此次披露的数字与之前相比几近翻倍。而广汇汽车计划于未来数周向联交所提交上市申请，最快于第二季度赴港上市，集资5亿美元至8亿美元。
无论A股或港股，新一轮的汽车业的上市潮无疑已经开启。
先易后难
先H股后A股，北汽的IPO之路终于真正临近。而这一路线，与我国不少汽车企业选择的上市路线并无二致。广汽集团(601238.SH)、比亚迪(002594.SZ)、长城汽车(601633.SH)等，均为成功登陆H股后，又踏上回归A股的道路，最终搭建起A+H的融资平台。
信达证券汽车行业分析师邢海芝告诉《华夏时报》记者，A股、H股各具优势，因此企业会根据自身需求选择上市地点。对于北汽来说，其对上市时间以及国际化的要求决定了选择先H股后A股的路线。“目前来看，A股上市比港股上市稍难一些，北汽、广汇都有比较强的上市动力，选择港股更容易满足其时间上的要求。”
“资本市场国际化也是北汽考虑的另一个主要因素。”邢海芝向本报记者分析称，由于大企业都面临国际化的问题，因此对融资平台会有更多的考虑。“对于业绩、资产、财务方面的审查A股较港股更为严格。”而回归A股更多是考虑市场的因素，“毕竟其主要市场是在国内。”而对融资成本来说，这样的方式也会更好一些。
国泰君安证券研究员张欣认为：在开放度更高的香港市场，市场参与者的成熟度要远高于内地A股市场，而其风险偏好却要低于内地A股市场。因此一般A股和H股的股价存在较大的差异，H股市场的估值水平明显偏低。这并不利于北汽股份获得期望中的融资额度。
但北汽选择先登陆H股也有自身原因。根据我国《首次公开发行股票并上市管理办法》第37条规定，“发行人最近1个会计年度的净利润主要来自合并财务报表范围以外的投资收益则禁止上市”。北汽在2013年年初便宣布了率先登陆H股的意向，此前北汽的利润过于依赖北京现代，国内A股的上市之路难以成行。再加上此前A股IPO迟迟未能开闸，北汽不得不先为登陆H股做出准备。
此外，北汽集团面临的最大任务，便是在中国汽车产业当中，为北京市争取第一集团的地位。为此，北汽在2013年兼并重组包括扩建产能动作比较多，资金缺口也大，对IPO有比较迫切的需求，“如果北汽成功实现上市，对其财务是一个重要的补充，而且也满足了政治上的要求。”邢海芝称。
各取所需
宣布最快将于今年二季度登陆港股的广汇汽车与北汽具有同样强烈的资金渴望。而与北汽的上市路线稍有不同的是，广汇汽车还有一段登陆A股失意的经历。
去年5月31日，证监会公布IPO终止审查企业名单中，广汇汽车赫然在列。“短短几个月完成涉及下属400多家销售服务网点的自查工作确实有难度。”广汇汽车相关人士表示，未能实现A股IPO是广汇主动放弃的结果，而这并不代表广汇汽车会放弃登陆资本市场。资料显示，早在2011年9月，广汇汽车就完成上市申报工作，计划于2013年A股上市。但突如其来的审查风暴令广汇汽车A股上市计划搁浅。
“由于H股比A股上市程序快，所以在撤回A股IPO之后，转赴香港上市。”上述人士称。邢海芝也表示，“A股目前排队的企业比较多，登陆A股确实需要较多的时间。”
事实上，一路高歌猛进的广汇汽车财务数据并不乐观。从2011年中国车市进入微增长时，广汇汽车就开始出现净利润下滑。2012年时，其净利润大幅下滑39.2%至9.85亿元。而从2010年开始，PE等机构投资者大量涌入，仅2010至2012年间，广汇汽车通过PE融资不少于24亿元。到2013年，这一境遇并未得到缓解。2013年前三季度，广汇汽车经营性现金流净额同比大幅萎缩，由-5.6亿元增至-36.38亿元。
彼时终止A股IPO的广汇汽车旋即遭遇了多家PE等机构投资者的密集出逃，广汇汽车股东数量也由此前的16家锐减至7家。“有可能这些PE投广汇汽车就是为了A股上市去的，因为A股上市公司市盈率远远高于H股。A股上市失败之后，这些PE就选择了退出。”有证券公司分析人士表示。
广汇汽车大规模的并购扩张为其带来较大的现金流压力，而对于我国的经销商集团而言，庞大、中升、正通也并不乏并购之举。有分析人士称，如果广汇汽车在A股失利后无法完成H股上市，随之而来的是到期的有息债务，“那时候再想上市就难了。更何况即使现在去港股上市，也不见得能获得海外机构认同，能否发个好价格还很难说。”
迫于资金压力，北汽与广汇赴港IPO均具有足够的动力，只是能否顺利在二季度完成还有待时间的检验。而在其之后，A股IPO的闸门已经打开，一定还会有汽车业相关企业尝试投入资本市场的怀抱。
