比亚迪上市前夕净利降逾八成 A股恐破发

　　一季度业绩下滑84.35% 今日登陆深交所中小板或遭破发

　　早报记者 刘欣

　　比亚迪股份有限公司(比亚迪，002594.SZ，01211.HK)今日登陆深交所中小板。上市前夕，比亚迪姗姗来迟的一季度财务报表并未带来好消息，数据显示，2011年一季度比亚迪归属于母公司股东的净利润为2.66亿元人民币，同比下降84.35%。

　　对此，多位分析师昨对早报记者表示，比亚迪今日上市的股价或破发。而接近承销商人士昨表示，目前比亚迪处于发展艰难阶段。

　　H股昨暴跌4.99%

　　比亚迪昨日发布的《首次公开发行股票上市公告书》显示，2011年一季度，比亚迪营业收入为117.1亿元人民币，同比下降11.6%；归属于母公司股东的净利润为2.66亿元人民币，同比下降84.35%；基本每股收益(按A股发行后的股本计算)为0.11元人民币，同比下降84.35%。

　　对于业绩下滑，比亚迪表示“与去年同期相比，2011年第一季度业绩下降幅度较大，主要是受汽车业务业绩下滑同时管理费用和财务费用上升影响所致；与2010年第四季度相比，2011年第一季度业绩出现恢复性增长，主要是由于受汽车业务回升影响，销售促销折让活动力度放缓、销售结构变化以及成本下降使得汽车业务毛利增加，与此同时，广告费、运杂费大幅减少。”

　　受此消息的影响，昨日比亚迪H股大幅下跌4.99%，收于23.8港元/股(折合人民币19.77元/股)，高于A股18元/股的发行价。

　　A股表现堪忧

　　今天，比亚迪将登陆深交所中小板。比亚迪此次A股发行价为18元/股，对应市盈率20.47倍，发行股份总数为7900万股，其中网上定价发行6400万股，发行后总股本为23.54亿股。

　　一位不愿意透露姓名的研究员分析，比亚迪业绩下滑公告短期对市场的压力较大，所以公司上市破发的可能性很大。

　　根据Wind数据统计，包括国泰君安、海通证券在内的11家券商分析师对比亚迪的合理价格区间进行了预测，其中有6家券商给出的价格区间下限“跌破”了比亚迪的发行价。其中，给予定价区间价格下限最低的是兴业证券，价格区间为13.97元/股至17.36元/股，最高的为德邦证券，定价区间为28.25元/股至33.9元/股。

　　“之前有过心理准备，但是没想到业绩会这么差。”一位不愿具名的汽车行业分析师昨对记者表示。此外，外一位不愿意透露姓名的研究员称，按照18元/股来计算，比亚迪的A股市值将超过400亿元，在目前市场低迷的情况下承销力度很大。

　　尽管依靠新能源汽车主打资本市场，但上述分析师认为，这仅仅体现在资本市场热情的阶段。在目前的市场情况下，比亚迪在投资者看来，更被看作是一家传统汽车的生产商。

　　一位券商分析师称，若按照传统汽车行业10倍至15倍的动态市盈率计算，根据今年预计每股0.8元的收益，比亚迪估值区间在8元/股至12元/股。若按照综合的业务给予20倍左右的市盈率计算，估值在16元/股左右。而今年一季度净利润同比下滑80%，对股价的估值也应下调。

　　该分析师还称，“短期来看，业绩下降对比亚迪A股股价的影响很大。但是从逻辑上来看，由于是同一家公司，长期来看，比亚迪A股的价格不可能低于港股太多。”

　　另外一位研究员此前给予比亚迪的定价区间在16元/股至21元/股，该研究员称，比亚迪现在手机部件及组装业务面临手机制造商转型的问题，业务量将受到影响。加上汽车的销售环境市场不好，新能源汽车业务并未大规模启动，对盈利还没有多大的贡献，预计今明两年比亚迪的净利润将同比下滑。

　　“目前处于发展艰难阶段”

　　多位市场人士表示，目前对于比亚迪来说，是一个发展艰难的阶段。一位接近承销商人士分析，“目前比亚迪处于一个空当期，传统汽车业务由于生产的是比较低端的产品，并没有很大的优势，在限购令等市场因素下销售难度较大。而另一方面新能源汽车业务也是刚刚起步。”

　　资料显示，目前比亚迪主要从事二次充电电池业务、手机部件及组装业务，以及包含传统燃油汽车及新能源汽车在内的汽车业务，同时利用自身的技术优势积极拓展新能源产品领域的相关业务。

　　据接近比亚迪的承销商人士分析，从长期来看，新能源汽车业务仍是比亚迪发展的潜力所在。由于新能源汽车要求有固定的停车场，再加上公交车对于速度、车重的要求不高、补贴政策更容易到位，因此公交系统对于推广新能源汽车具有优势，但私人市场消费培育要慢一些。按照中国公交汽车每年新增5万辆计算，如果10%-30%使用新能源车，市场潜力仍是很大的。但是需要多久才能达到这个预期还很难预测。

　　分析人士称，从行业整体来讲，今年一季度汽车销售量同比增长，但是从4月份起增速便在下滑，二季度的汽车销售量的增长是同比下降的，预计比亚迪也未免于难。