1、东风康明斯贡献主要利润来源上半年，东风康明斯销量同比大幅增长138%至11.8万台，完成年初规划的78%，实现净利润7.85亿元，为公司贡献投资收益3.87亿元。

　　东风康明斯发动机首先满足集团内部配套，预计这一比重在7成左右，较前期提高了10-15个百分点。东风康明斯上半年已经处于产能利用的极限状态，未来产能扩张需要由东风汽车(6.04,0.08,1.34%)和康明斯公司共同决定，短期看，业绩增长依赖于产品结构调整，长期看，规模扩张必不可少。

　　东风康明斯ISZ13L重型发动机项目是基于康明斯平台开发的最新一代产品，功率覆盖400-545马力，具备两大优势：一是满足国三、国四排放标准，并具备升级到国五的潜力；二是广泛的适用性。

　　2、郑州日产未来3年复合增长率有望超过50%。郑州日产制定了“10、20”计划：2010年销量目标是10万辆，2012年是20万辆。随着NV200的上市，我们预计今年销量在9万辆左右，同比增长60%左右。若完成2012年的销量目标，则意味着3年的复合增长率为52.8%，较目前具有较大的提升空间。

　　3、轻卡市场占有率稳居第二，双品牌战略加速推进。公司在轻卡市场的占有率一直比较稳定，约为11%，位居轻卡行业第二；1-7月销量同比增长47%，高于行业增幅。预计2010年公司的轻卡销量在19-19.5万辆，同比增长30%-33%，高于年初规划；市场的占有率将比2009年提高0.5-0.6个百分点。

　　4、高端轻客将在明年下半年投向市场。公司早在2007年就启动了高端轻客A08项目，预计投产后形成3万辆产能，2011年下半年推向市场，公司同时对现有ZD30发动机线进行改造，为A08提供发动机。A08项目将改变合资品牌在高端轻卡市场的主导地位，2011年以后有望成为公司一个新的利润增长点。

　　5、新能源汽车发展走在前列。8月18日，公司新能源客车项目在襄樊奠基，标志着公司发展新能源客车开始进入产业化和市场化重要阶段。作为东风公司十六个新能源战略项目之一的新能源客车项目，规划投资6.5亿元，到明年上半年，先期形成2000辆整车、5000辆底盘的产能。

　　6、投资建议：我们预计公司10年、11年EPS为0.38元、0.49元，对应目前股价下的动态PE为15.7倍、12.1倍，首次给予“推荐”的投资评级。