汽车业兼并重组风云起 东风合伙福汽未了局

　　拖延多年的福汽集团重组案，终于尘埃落定。上周，东风汽车公司和福建省政府签订战略合作框架协议，东风出资入股福汽集团，初期先行布局东南汽车。这成为2009年以来，继广汽并购长丰，长安兼并哈飞、昌河，广汽重组吉奥汽车，北汽吞并广州宝龙等案例之后，汽车业又一个重大重组整合事件，也是继此前一汽和天汽重组之后，汽车业又一个央企和地方车企的重组案例。汽车业内认为，这预示着汽车业新一轮兼并重组大潮的演进。

　　但东风对福汽的重组，目前看来仅仅是一个开始。这个案例创新性地采用渐进式重组的模式，以更好降低来自地方政府的博弈阻力。与此同时，也笼罩上些许政企合作的行政化色彩，往后如何深入推进重组在市场化方向上的良性进展，仍将是一个充满考验的未了局。

　　先行布局东南乘用车板块

　　按照东风和福建省政府签订的框架协议，“通过双方的战略合作，东风汽车公司将积聚集团资源，在乘用车、商用车、动力总成、汽车关键零部件以及汽车水平事业等方面，全力支持福建基地汽车事业发展。福建省政府将为福建汽车产业营造良好的发展环境，全力支持东风汽车公司在福建的事业发展。双方共同努力加快和促进福建省100万辆汽车产销规模的实现。”

　　成立于1992年的福汽集团，是福建省属国有独资企业。为实现上述战略合作目标，福建省政府和东风汽车公司将积极做好福汽集团现有整车业务单元的业务布局，并发展好相关核心零部件业务。根据框架协议，东风汽车公司将以增资方式受让福建省国资委持有的福汽集团部分股权，实现在福汽集团层面的合作。与此同时，东风汽车公司与福汽集团以组建投资公司的形式控股东南汽车。

　　东风对福汽集团的重组采用“先参股再有条件控股”的渐进式模式。据了解，先期东风将注资持有福汽集团45%的股权，等到东南汽车(包含在福建生产的配套发动机)年产销规模达到30万辆之后，再增持福汽集团股份到60%以上，成为控股大股东。这显示，东风通过和福建省的合作，前期将触及的是东南汽车这一个福汽旗下的乘用车板块。东风汽车公司主管自主品牌乘用车板块的副总经理刘卫东表示，与福汽的重组初期将以东南汽车为主，后期会逐步加大对福建戴姆勒、厦门金龙等业务的整合。

　　东南汽车是福汽集团、台湾裕隆旗下的中华汽车，以及日本三菱汽车的三方合资公司，三者占有的股比分别为50%、25%和25%，而三菱汽车又是中华汽车的股东，因此东南汽车是一个股权结构颇为复杂的合资体。近年来，东南汽车推行双品牌复兴战略，形成了东南自主品牌和三菱两大产品线，东南品牌成为销量提升的主力，有效扭转了亏损局面。数据显示，2012年东南汽车销量超过11万辆，包括东南自主品牌约8.5万辆和三菱品牌约2.5万辆，连续四年实现盈利；2013年计划完成15万辆的销量目标。也即是东南汽车距离年产销30万辆的规模还有至少半程距离，实现之后东风将能增持福汽集团股份到60%。

　　另一方面，东风进入东南汽车之后，原有股权结构将如何变动将是另一个焦点。由于东风已经和裕隆汽车实现合资，因此东南汽车将成为双方的另一个合作支点，较易实现资源整合和深化合作。这也符合福建方面加强闽台经济合作的需要。而业内普遍认为，东南汽车下一步需要劝说三菱汽车退出，以梳理股权结构。三菱或将仿效在广汽重组长丰中的故事，退出原来合作体后再寻求和中方组建对等股比的合资公司。东南汽车的重组整合因此好戏还在后头。

　　渐进式重组是把“双刃剑”

　　通过嫁接东风这一个大型汽车央企，福汽集团将有望实现跨越式发展，打破积弱多时的局面。早在2009年，福汽方面曾有同时引入北汽集团和广汽集团，分别实现对福建戴姆勒和东南汽车战略重组的构想。但这一分拆重组的方案随后被搁置。福建省当年出台的汽车业调整和振兴规划，明确了闽台合作的重要地位，福建与台湾地区将共同建设汽车整车及零部件产业基地。最终福建选择引入东风公司实现在福汽集团层面的重组，其中应该有裕隆汽车的连接关系，也保持了地方对汽车业发展的主导作用。

　　重组福汽对于实现东风的“十二五”战略目标也有重要意义，特别是将能拓展区域布局和壮大产销规模。东风指出，福汽集团的自主品牌汽车，将为东风带来一个自主品牌增量的业务板块，对加快推进东风“大自主”战略、实现东风自主品牌“乾”D300中期事业计划目标将起到重要作用；东风也因此可快速实现在东南沿海的战略布局(构建在广东之外的第二个南方基地)；此外还可以利用福建的地域优势“出海”，推进正在提速的出口战略。

　　通过实施兼并重组，东风的一个重要战略考虑是迅速做大自主品牌汽车板块。东风目前是国内第二大汽车集团，2012年集团产销量突破300万辆，自主品牌突破100万辆。按照东风制定的自主品牌“乾”D300中期事业计划，到2016年，东风总体自主品牌销量要达到300万辆，其中，东风品牌商用车100万辆，东风品牌乘用车100万辆，其他自主品牌100万辆。东风重组福汽之后，东南品牌将补充东风的自主品牌乘用车阵营，下一步如能顺利实现对福汽旗下厦门金龙、福建戴姆勒、新龙马等业务板块的整合，还将能补充东风在客车领域的短板，增加微客规模以及带来奔驰品牌豪华车业务。

　　这一重组案的一个重要技术设计是，没有采用一次性重组或资产整体划拨的方式，而采用了有条件、阶段性受让股权的新模式，有分析认为这“充分体现了市场化重组的特点，可以较好地保证被重组方的利益”。在短期内，福建方面将能保持对福汽和当地汽车产业发展的主导权。汽车分析师贾新光曾指出：“地方政府支持将是东风重组福汽的关键。鉴于以往的一些重组案例经验，福建省政府保留福汽部分股权是一个很重要的战略。”

　　但在汽车分析师张志勇看来，东风对福汽这种不彻底的重组将充满变数。“东风只是作为小股东参股，这甚至算不上是一次重组。”他认为，东风只占有福汽45%的股份，不能主导发展局面，而增持的时间点也难以确定，即使此后实现控股，也很难消除地方政府的行政干扰，因为权力往往比资本更强势，地方也更容易因为领导变更而引起规划的变动。因为如此，100%重组才是成功的第一步，更有利行政力量的撤出，使重组回归商业行为。另一方面，企业里多种力量的并存，容易使员工莫衷一是，趋向短期行为。这些将都成为东风要面临的风险。

　　南方日报记者 陈志杰

　　■记者观察

　　兼并重组仍需“去行政化”

　　对于汽车业来说，什么是好的重组模式？什么才是真正的市场化重组？一个硬币的两面，角度却完全不同。

　　东风在经营上一向以稳健著称，注重内部整合，对对外扩张极为慎重。今年初，东风与沃尔沃集团建立以资本为纽带的战略联盟，在这项目中不仅实现了中方控股，更将“东风”品牌商用车推向全球市场，成为中国车企对外合资合作的一个创新性经典案例，被认为开启了中国车企完全主导对外合作的“后合资时代”。但在对福汽的重组案中，东风却甚为谦让主导权，颇有顺势而为的考量，诸多不确定性将考验东风的把控能力。实际上，在这一重组案中，东风是与福建省政府签署协议，而不是与被重组的福汽集团签署协议，这在外界看来难免有“政企合作”的行政化色彩，不完全是企业之间的商业化重组整合。

　　“向来慎重的东风采取这种方式，是急于做大规模的原因。”张志勇认为，在汽车业的兼并重组案例中，上汽重组南汽、广汽重组长丰是至今最为成功的两大案例，原因正在于重组方能对被重组方实现整体性的整合，厘清行政权力和商业的边界。而市场化重组最终也为地方汽车产业和经济发展带来了更好的结果。在长安对哈飞、昌河的兼并中，也实现了资产的整体性划拨，却被认为带有更多的行政化色彩。而实际上，在双方整合的过程中，仍难以避免地方行政力量的干预，长安也有某些顾虑而没有强势实现整合。东风对福汽渐进式重组的过程，可能将带来更高成本，长期上对东风将有所不利。

　　地方割据带来的利益博弈，向来是产业重组整合的一大阻力。张志勇认为，在往后的汽车业兼并重组进程中，关键仍是“去行政化”。而这有赖于新一轮的国企改革，给予国企更多的市场化发展主导权。

　　今年1月，工信部等12个国家部委发布了《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》，汽车业位列九大兼并重组重点行业首位。按照政策要求，“到2015年，前10家整车企业产业集中度达到90%，形成3-5家具有核心竞争力的大型汽车企业集团”、“鼓励大型骨干企业开展跨地区、跨所有制兼并重组；鼓励企业通过兼并重组延伸产业链，组成战略联盟”、“推动整车企业横向兼并重组，并通过兼并重组大力推动自主品牌汽车发展”。汽车业内认为，东风对福汽的重组案，将积淀新的案例样本，推动汽车业新一轮兼并重组大潮。

　　陈志杰