宇通客车9月销量增速再创新高，同比增长82.6%，环比增长37.6%，需求回暖明显，4季度将迎来一年中的销售旺季，宇通客车2010年业绩增长确定性高。申万研究认为，2010年客车行业需求增长最具确定性，公司业绩增长具确定性，且市场份额进一步提高，维持买入评级。

　　9月销量同比增长82.6%

　　申万研究认为，宇通客车估值仍偏低，需求回暖明显，维持买入评级。申万研究维持其2009年、2010年EPS分别为0.89元、1.06元的预测，若不扣除金融股权价值(每股含1.1元的金融股权)，则相当于2009年、2010年PE分别为17倍、14倍，若扣除则相当于2009年、2010年PE分别为16倍和13倍，估值远低于市场平均估值水平，且远低于汽车板块估值水平。

　　9月销量增速再创新高，超出市场预期，需求回暖明显。公司公告9月销量为3371辆，同比增长82.6%，环比增长37.6%，需求回暖明显，今年以来从8月开始，已经连续2月销量实现正增长，且增速环比增长，一方面是去年同期受经济影响，客车需求较差导致基数较低；另一方面，说明现阶段客车需求回暖明显，特别是国内需求的回暖。申万研究报告观点认为，预计从8月开始公司将实现月度持续正增长，且2009年4季度将迎来一年中的销售旺季。

　　2009年3季度销量实现季度首次正增长，预计随着2009年4季度旺季的到来，全年销量仍将能与去年同期持平。2009年3季度客车销量为7474辆，同比增长47.1%，今年以来首次季度正增长，2009年1～3季度销量为18835辆，同比下降7.3%，同比减少1491辆，销量同比下降主要是1季度客车需求较差，随着2009年4季度国内需求旺季的来临及出口的渐进好转，预计全年客车销量仍将与去年持平。

　　主业盈利能力提高

　　2009年公司客车主业业绩增长主要来源于毛利率的提高。2009年客车行业需求复苏滞后于轿车和重卡，预计全年客车销量仍将同比下降7%左右，公司凭借竞争优势，预计全年销量将实现与去年基本持平。2009年公司客车主业盈利增长将主要来源于盈利能力的提高，即毛利率的改善。由于下半年规模的提升及钢价等成本仍维持在低位，预计全年毛利率将提升至17%左右，同比增长1个百分点左右 (若2009年4季度需求超预期，不排除全年毛利率超出预期的可能)。

　　预计2010年客车行业需求增长最具确定性，公司业绩增长具确定性。预计2009年客车行业销量仍将同比下降7%左右，但预计2010年行业将实现15%左右的正增长，公司将超越行业平均增速。申万研究认为客车行业最差的阶段已过将逐渐复苏，预计2010年随着国内需求的向好及出口的好转，客车行业需求将实现15%左右的增长，而公司在上半年最差的阶段仍实现市场份额2个百分点的提升，随着行业的逐渐向好，公司客车销量增速仍将超越行业平均水平。预计2010年客车行业需求增长最具确定性，公司作为龙头，2010年业绩增长也最具确定性。