《投资者网》谢莹洁

　　"这是人生最后一次重大创业项目，愿意押上人生全部的声誉。"3月末，小米集团（1810.HK）创始人雷军宣布将为小米汽车而战。

　　奇怪的是，这条"重磅"消息宣布后，资本市场却"不给面子"。截至4月12日，小米集团股价近10日已累计下滑0.2%；而自2021年以来，该股已累计下滑25%。

　　对于小米造车的消息，业界众说纷纭。看好者认为，作为积累了大量C端客户的消费电子品牌，只要有万分之一的转换率就成功了；而在看空者的眼中，电动汽车的"烧钱"程度有目共睹，造车新势力已倒下一批，小米汽车前途未卜。

　　无论如何，小米集团的转型试验还在进行之中，现在下结论为时尚早。

　　"双百亿"计划引众说纷纭

　　3月30日，小米集团在港交所官宣了智能电动车业务的立项消息。公告显示，小米集团拟成立一家全资子公司，由雷军亲自挂帅，首期投资100亿元人民币，预计未来十年投资额为100亿美元。

　　业界对此众说纷纭。有分析认为，小米造车的背后，是智能手机在海内外市场的增长红利渐消，小米亟须找到新的业绩增长点。

　　IDC数据显示，2020年全球智能手机市场出货量为12.92亿台，同比下跌5.9%；中国智能手机市场出货量为3.26亿台，同比下跌11.2%，其中2020年第四季度手机出货量同比下降了4%。

　　行业存量竞争下，全行业都在寻找新的机会。最近，LG集团宣布将退出手机市场。

　　小米集团2020年四季度的业绩增长不及市场预期。公司营收、经调整利润分别为：704.62亿元、32.04亿元，同比分别增长24.8%、36.7%，环比分别下降2.4%、22.4%。

　　也有市场人士指出，汽车将是小米物联网战略布局中，必不可少的一环。

　　2019年，小米集团启动"手机+AloT（人工智能物联网）"双引擎战略。实现设备与人、设备与设备之间的智能交互和协同效应。

　　而智能电动汽车作为最具前景的智能终端，不仅可以打通和完善小米的物联网生态，也带领AloT（更高级的智能化生态体系）冲破天花板，持续增长。数据显示，2020年四季度，小米AIoT与生活消费产品业务收入达到211亿元，AloT整体业务增速从上一季度的16%降至8%。

　　群狼环伺的"新能源车"领域

　　从业绩来看，小米集团表现可圈可点。2016年至2020年，公司营收从684.4亿元增加到2465亿元；净利润从5.53亿元增加到203.56亿元。

　　在手机市场低迷的背景下，小米集团在2020年第二季度至第四季度，连续逆市增长，可谓难得。

　　有分析认为，小米集团2020年的业绩增长，与海外市场抵制华为有关。

　　也有观点认为，在高端化消费趋势下，上述现象或难以持续。根据第一手机研究院数据，2020年第四季度，小米旗下的高端手机小米10销量为126万台，低于华为P40（312万台）与苹果12（数千万台）。

　　2020年，公司研发开支同比增长了24%至93亿元，但在营收占比仅3.8%。

　　当下，正向高端发力的小米集团依然任重道远，过去公司在研发投入在总营收中的占比从未超过4%。而华为的研发费用率常年在10%至15%之间。

　　2020年财报发布后，花旗、中信证券维持对小米的"买入"评级；美银证券下调小米目标价至27.4港元/股，维持"中性"评级。

　　截至2021年4月12日，小米集团股价报收24.95港元/股，滚动市盈率为26倍，市值为6288亿港元。Wind数据综合180日以内的研报统计，机构对其做出的一致目标价为31.89港元/股。

　　市场的争议点在于，小米集团应该按家电行业计算估值，还是互联网科技。2020年年报显示，小米的互联网服务业务毛利率达到61.65%，但营收占比仅约10%；而智能手机业务与生活消费产品业务毛利率分别为8.68%、12.77%，远低于互联网行业毛利率中位数（约40%），而两项业务合计营收占比达到九成。

　　正因此，从2018年7月上市以后，小米集团连续22个月处于破发之中，直到2020年8月中旬才扭转颓势。

　　与资本市场对小米的态度相对的是，造车新势力估值越来越高。如特斯拉股价一年上涨近十倍，市值一度逼近万亿美元，蔚来也一度以千亿美元市值超过小米。

　　中国造车新势力，正在被越来越多用户接受，随着产销规模的扩大，亏损也在收窄。截至4月8日，蔚来2020年亏损56.11亿元，最新收盘价为38.7美元/股，市值591亿美元，Wind一致目标价达到57.5美元/股；小鹏汽车2020年亏损27.3亿元，最新35.45美元/股，市值277亿美元，一致目标价为47.4美元/股。

　　这其中的逻辑是，资本市场买的是未来。

　　公开数据显示，2020年全球新能源汽车销量比2019年同期增长36%，国内新能源汽车销量达到136万，同比去年的120万增长13%。

　　根据《新能源汽车产业发展规划(2021-2035 年)》文件要求，新能源汽车新车销售量，将在2025年达到汽车新车销售总量的20%。这意味着，2025年新能源汽车的市场规模将超过500万辆。

　　这或许就是为什么一度谨慎的雷军，打算直接以资本优势奋起直追，"考虑到只有和手机生态链打通才能给用户最佳体验，小米将以独资方式造车。"

　　百亿投入能支撑多久

　　东吴证券研报显示，蔚来计划2021年研发费用翻番至50亿元；小鹏2020年研发投入17亿元；理想计划2021年研发投入30亿元，2024年研发投入提升至60亿元。

　　有专业人士按此比例粗略计算，小米集团在首期投入的100亿元只能支撑三至五年，而小米还打算响应粉丝号召做中高端汽车。雷军表示："第一款小米汽车价格区间为10万元-30万元，将是轿车或SUV，会再作讨论。"

　　有消费者表达了担忧："以小米的品控弄点小家电，如果质量差容易坏，在性价比的前提下，用户容忍度高；如果造车的品控的严谨程度达不到标准，后果不堪设想。"

　　小米集团虽然没造车经验，但国内电机电控、动力电池、整车控制器等关键零部件研发生产到整车设计制造，国内的产业基础已经相对成熟了。另外，小米在智能座舱领域、行测、安全方面，已有专利布局。

　　业内认为，比起花费巨额资金收购汽车生产资质，小米可能会选择代工，但目前吉利、江淮、海马、比亚迪等国产品牌已先后与企业达成合作。此外，小米集团还将与时间赛跑。2020年以来，长江汽车、博郡汽车、拜腾等造车新势力接连宣布暂停运营或者放弃造车。即使是行业龙头特斯拉，成立至今已18年，但直至2020年才迎来首次全年盈利。

　　雷军对此表现出了破釜沉舟的态度："非常清楚汽车行业的风险。截至2020年底，小米拥有1080亿元现金余额。此外，公司有10000多人的研发团队，有全球前三的手机业务，有全球最好的智能生态，公司亏得起。"

　　早在2020年12月，小米公布了港交所史上最大额度定增配售，拟通过发行可转债和配售股票募资近40亿美元（约合人民币260亿元）。用途为：增加营运资金以扩大业务；增加主要市场的市场份额；投资战略生态系统；其他一般公司用途。

　　值得一提的是，今年以来，苹果、百度等科技公司均将造车计划提上日程，传统车企加速智能化转型，阿里、上汽打造的智己汽车已在今年1月发布。小米似乎并不是最具资金实力的企业。

　　2020年10月30日，华为首次推出华为智能汽车解决方案的全新品牌HI，以打造华为与合作伙伴的IoT生态战略平台，成为一级汽车零部件供应商。

　　2021年1月11日，百度官宣正式组建一家智能汽车公司，以整车制造商的身份进军汽车行业，吉利将成为新公司的战略合作伙伴。

　　相比百度等企业优势而言，小米集团在最为关键的自动驾驶技术、核心三电系统方面并没有过硬的专利。尤其是在行业竞争日趋白热化的大背景下，公司是否面临更大研发压力？性价比与高质量之间如何平衡？《投资者网》近期就相关问题联系到公司董秘办，等待四个工作日仍未获回复。（思维财经出品）