两年前，克莱斯勒与奔驰的合并掀起了世界范围内新的企业并购浪潮，再次向全世界展示了资本市场在实现企业并购中的无穷魔力与迷人魅力。中国汽车业的企业家和汽车行业行政管理高层决策者们也面临着如何作出积极回应的问题。毫无疑问，中国汽车工业的发展壮大离不开资本市场的兼并联合，中国汽车工业走向世界经济大循环、迎接世界市场竞争的挑战必须运用资本市场的兼并联合。

　　运用资本市场发展民族汽车工业的必要性

　　汽车工业在国民生产总值中的比重及其较强的产业波及效果和带动作用使得汽车工业在我国国民经济中具有重要地位，通过资本市场加快发展民族汽车工业是一条切实可行的途径，是解决国家财政投入不足的重要方法。

　　面对我国汽车工业“散、乱、低、慢”的特点和投资体制不适应发展的需要，资金来源渠道单一，行业负债率高，成本压力大，投资力度不够的现状，国务院颁布的《汽车工业产业政策》强调“在国家产业政策的引导和支持下通过联合、合并、收购、划拨、股份合作、租赁、承包、转移、分流破产等多种形式，实现资源的优化配置，实现以产品为龙头、骨干企业为核心、产权为纽带的集团，使2至3家汽车企业集团迅速成长为具有一定国际竞争力的大型企业集团。企业兼并联合使行业内部企业得到相对集中，既能实现规模经济的要求，又能避免生产能力的盲目增加。我国三大汽车业巨头一汽、上汽、东风分别发行股票“一汽轿车”、“上海汽车”、“东风电仪”及“一汽金杯”等，就是它们运用资本市场壮大企业规模，实现产业重组的杰作，运用资本市场是我国汽车工业的发展由投资拉动型向市场推动型转变的重要一环。

　　汽车产业是资金密集型产业，通过资本市场融资是解决国家财政投入不足的重要措施。一般来说，企业资金来源有三个方面：企业的自我积累，政府投入，资本币场融资(包括借贷)。“九五”期间汽车行业需新增投资约为1412亿元，其中约512亿元属企业自筹或证券市场筹措，汽车企业需要利用证券市场发行股票以及上市后企业配股、股权转让、资产剥离、股权出售等资产重组形式获得所需资金。

　　充分利用资本市场发展民族汽车工业的形式

　　目前，利用资本市场发展民族汽车工业的形式多种多样。

　　我国汽车行业企业并购比较成熟和规范的方式有两种：购买式兼并和控股式兼并。购买或兼并是一种单纯的收购行为，一般是兼并企业根据被兼并企业的资产和负债的多少，以现金形式将被兼并企业的整个产权购买下来，从而取得被兼并企业的所有权。控股式兼并是一个企业通过购买其它企业一定数量的股票来对后者控股，从而实现兼并的方式，被兼并方依然是法人实体，只不过兼并方成了新股东，兼并方对被兼并企业的原有债务不负连带责任，其责任应以控股出资的股金为限。从1998年汽车上市公司资产重组案例看，此两种兼并方式被大量采用，而其它方式较为少见。

　　在我国仍处在计划经济向市场经济转轨的过程中，企业兼并还是近几年发展起来的资本运作形式，同时我国政府仍具有较强的宏观调控能力，因而出现了带有明显行政色彩、与市场规则不太相符的、具有中国特色的企业兼并方式。

　　现实操作中，近两年兴趣的承担债务式兼并、吸收股份式兼并与早期的无偿式兼并较少被汽车企业采用，但因其诸多优点而对越来越多的汽车企业产生了巨大的吸引力。

　　承担债务式兼并又称零资产兼并，这是在被兼并企业资产和债务大致相等的情况下，兼并方以承担债务为条件接受其资产而实现兼并。其特点是兼并方将被兼并企业的债务及整体产权一并吸收，被兼并企业的所有资产归入兼并企业，法人主体资格消失Q吸收股份式表并是将被兼并企业的净资产作价入股或股权支付，使之成为兼并企业的一个股东的方式。通过这种方式兼并，被兼并企业的整体财产井人兼并企业，被兼并企业的法人实体已不复存在，它同兼并企业一起享有按股分红权利和承担负债义务，这种兼并方式即是我国《公司法》中提到的吸收合并。无偿式兼并是由行政主管部门用行政手段将经营不善、连年亏损的企业无偿划拨给优势企业，一般在同行业中同隶属关系的企业间进行。由于我国汽车行业同业竞争严重，企业规模小，产业布局分散，中小规模企业众多，生产低水平的特点，决定了我国汽车工业要在短期内实现汽车产业资本的集中和生产的集成，走集约化发展之路势必漫长，因而无偿式兼并不失为一条捷径。在我国通常是国家将国有资产、国家股、国有法人股以无偿划拨方式转让给汽车业大型龙头企业。同时也应看到我国汽车行业存在不同性质、不同行政级别、不同地区的投资主体，仅靠无偿式兼并是有限的。

　　承担债务式兼并和吸收股份式兼并应该成为汽车行业理想的兼并模式，而吸收合并作为一种企业兼并重组的新形式，实现了低成本甚至是零成本的扩张。吸收合并的另一大优点是可以实现友好合并，从而有利于企业合并之后的整合工作，因而在较强的上市公司之间可以较多地运用。吸收合并式及其它兼并方式的运用可以大力推进战略型并购的发展，以战略型并购开展大规模的行业重组是直接关系中国二十一世纪国际竞争力的重要议题。周宝成