投资人转让股权暴露了车和家哪些秘密？

　　本文转自EV世纪 在车和家搭建VIE架构开始筹备海外上市之际，出现首例投资者转让其股权的事件。8月16日，在江苏省国资委的官网上，出现了一则股权转让公告，常州武南新能源汽车投资有限公司（以下简称“武南新能源”）转让北京车和家信息技术有限公司0.91%的股权，让外界得以窥视车和家投资人的收益情况，这则公告也透露出了车和家的营收状况。

　　根据上述股权转让公告，武南新能源计划转让的车和家0.91%股权对应的出资额为829.5455万元。天眼查数据显示，截止今年6月14日车和家上一轮融资之后的注册资本为91521.8427万元，武南新能源对应的出资额829.5455万元所占比例为0.906%，与公告中0.91%的股权相符。

　　武南新能源这笔投资的时间是2016年5月，与武南新能源同时期投资车和家的投资者还包括利欧股份、宁波源捷创业投资合伙企业、上海华晟领飞股权投资合伙企业等共计8名投资者，共计投资7.8亿元。利欧股份2016年5月2日发布的一份公告披露，武南新能源的投资额为5000万元。

　　工商注册信息显示，武南新能源成立于2016年4月14日，注册资本5000万元，股东为“江苏武进高新投资控股有限公司”，属于地方政府的投资平台。从武南新能源的注册资本和其对车和家的投资额来判断，成立武南新能源的目的就是投资车和家。

　　武南新能源转让车和家0.91%股权的底价为9560.63万元，对比其实际出资5000万元，如果以底价成交，账面收益1.91倍，一点也不高。可资对比的是，蔚来于2018年9月12日上市时，于2015年入场的早期投资者的账面收益高达4-5倍。

　　过去2-3年间，车和家的估值迅速提升，在最新的5.3亿美元C轮融资之后，其估值达到29.3亿美元（约206.31亿元人民币）。2016年4月，利欧股份、武南新能源等8家投资人与车和家签署投资协议，利欧股份投资3.5亿元，获得车和家11.75%的股权，以此估算，车和家当时的估值约29.8亿元。对比C轮融资之后的最新估值，3年间估值增加了近6倍。

　　目前，车和家也在搭建VIE架构（Variable Interest Entity，可变利益实体），目标是在海外上市。上述股权转让公告也称“标的企业（车和家）计划赴境外融资，正在搭建红筹架构，需要对公司架构进行重组”。随着首款车型即将交付，其估值还可能进一步提升。

　　那么，武南新能源为何选择此时退出？

　　投资领域相关人士向EV世纪分析认为，武南新能源是国资背景，车和家要搭建VIE架构，国资进出境不便，相关的流程审批、税务安排都比较复杂。另外，VIE架构下境内公司的股权需要对外质押，国资也不喜欢这种操作手法。言下之意，由于车和家要搭建VIE架构赴海外上市，武南新能源此时退出实属无奈。

　　此次股权转让有两方面非常值得注意，首先，武南新能源此次以9560.63万元的底价转让车和家0.91%股权，相当于对车和家的估值为105亿元人民币，只有C轮投后估值的1/2。

　　EV世纪注意到，此次股权转让中，对车和家资产状况的评估机构是常州永申人合资产评估事务所（普通合伙），评估基准日为今年5月31日。而车和家是在8月16日宣布完成C轮融资，投后估值29.3亿美元。同日，江苏省国资委发布了了武南新能源的股权转让公告。短短两个半月，车和家的估值就增加了一倍？

　　前述投资领域相关人士称，国资转让都得经过资产评估，新造车势力尚未盈利，而且前期资本市场难免虚高，光凭盈利预测很难说服评估师。“武南新能源的股权转让底价过低，可能会影响车和家的估值水平和形象，也会影响投资人对车和家最新估值的认可。”该人士表示。

　　其次，上述股权转让公告也披露了一些车和家的经营状况。2018年车和家营业收入约1.70亿元，亏损约7.19亿元。2019年上半年，营业收入527.76万元（截止5月底营业收入497.11万元，6月当月收入为30.65万元），亏损约6.29亿元。截止今年6月30日，资产总额58.42亿元，负债9.32亿元。