东风欲出售标致雪铁龙股份背后：现金流吃紧 神龙扭亏无望

　　（新浪汽车 8月8日讯）据彭博社报道，东风汽车出售标致雪铁龙（PSA）股份的计划是行得通的。周三，有消息人士称，东风汽车在最近几周正在与潜在的买家就出售部分或全部PSA股权的交易进行评估与谈判，包括直接出售该股票，或发行PSA支持的可交换债券。

　　对此报道，PSA在发给路透社的一份声明中表示，“对谣言不予置评”。而一位接近标致雪铁龙的消息人士表示，公司董事会尚未收到任何有关东风计划减持股份的通知。东风汽车的一名代表称，他们目前没有关于该计划的任何信息。

　　据知情人士透露，目前东风关于出售股份事宜的磋商还处于早期阶段，尚不确定能否达成协议。但减持股份时会与标致雪铁龙进行协商，以保持双方良好的合作关系。

　　不过，从纯粹的财务角度来看，东风汽车出售标致雪铁龙的股份是完全行得通。2014年，在法国政府的斡旋下，东风收购了标致雪铁龙的部分股份，帮助标致雪铁龙纾困。按照协议，双方将深化战略合作，实现神龙汽车与东风乘用车自主品牌业务的协同发展，在中国建立全价值链的研发中心为东风、PSA、神龙汽车公司提供研发服务。

　　在注资8亿欧元后，东风、法国政府与标致家族旗下控股公司成为PSA并列第一大股东。东风汽车的这笔投资做的相当好。根据彭博社过去5年对全球汽车制造商的估值数据显示，标致雪铁龙的股价表现位居第三，仅次于吉利汽车和菲亚特克莱斯勒。东风当时投入的8亿欧元（合8.97亿美元）现在已经价值约22亿欧元，翻了近三倍。

　　最重要的是，在东风的帮助下，标致、雪铁龙是最早进入中国市场的外国品牌，在中国也曾有过辉煌的历史。新世纪初，中国汽车市场快速发展，神龙汽车的销量也顺势增长。2014年销量曾达到70.4万辆，实现了28%同比增长，在2015年销量达到顶峰，实现了70.48万辆。

　　但由于未能及时适应市场变化，神龙车型过时并缺乏SVU车型，导致此后销量失速。从2016年到2018年，神龙汽车销量连续3年大幅下滑，跌至25.34万辆，约为巅峰时的36%，市场份额更大大落后于德系、日系合资企业。

　　今年上半年，标致和雪铁龙品牌在中国的销量同比腰斩，目前的销量不到2015年的四分之一。在关键的SUV市场上，雪铁龙C5 Aircross和标致4008等车型在市场竞争中根本没有火。

　　除非下半年出现明显好转，否则神龙汽车年产60万辆的工厂利用率将仅略高于25%。在这个水平上，标致雪铁龙应该很难实现盈利。业内普遍认为，工厂通常需要产能利用率超过80%才能保持稳定，这凸显出神龙汽车面临着严重产能过剩问题。

　　2018年。东风与标致雪铁龙的合资企业亏损达到了2.51亿美元。今年的情况变得更糟，也不足为奇。

　　神龙汽车的管理层显然也没有看到销售即将回升的任何迹象。从2015年到2018年，标致和雪铁龙品牌在中国的经销商网络萎缩了近80%，目前只有666家，而相比之下，在东风的其他两个合资公司中，雷诺-日产品牌的经销商网络达到了1186家。

　　东风抛售标致雪铁龙股份还有一个更直接的原因，该公司的现金最近看起来有点紧张，主要原因是营运资本大幅增加，息税前利润两年连续为负，以及达21.5亿欧元的净债务。

　　在2018财年，东风汽车营运现金流实际上变为负值，为12.5亿欧元左右，对于没有遭遇金融危机或企业丑闻的汽车制造商来说，这是一个相对罕见的事件。

　　东风汽车仍有充足的资金流动性。截至去年12月底，其短期资产与短期负债之比为1.36，高于行业平均水平。但中国汽车市场形势严峻，销量已经连续12个月低于上年同期水平。东风汽车预计下半年利润将锐减30%，创历史最大降幅，凸显出中国汽车市场的低迷状况。同时，东风也面临对电动化巨额投资的压力。

　　面对这些不利因素，东风汽车出售PSA股份获得的资金将改善该公司的资金流。

　　另一方面，德国商业银行（Commerz bank）分析师戴米安•弗劳尔斯（Demian Flowers）表示，考虑到PSA集团在遵守欧洲更严格的排放规定方面面临的挑战，“东风或许也看到了其投资的风险。”（李晶）