资金链遇考 多家自主车企发债过关

　　汽车市场的持续低迷和自主品牌销量的萎缩，正使得自主品牌车企资金面临严峻考验。在资金短缺的情况下，发债融资已成为更多车企以度危机的方式。

　　自主车企掀起“发债潮”

　　日前，力帆汽车发布公告称，欲将发行资金规模不超过20亿的公司债。力帆汽车表示，该公司债规模不高于发行前公司最近一期净资产的40%，可一次或分期发行，但期限不超过7年。

　　目前，力帆并非是唯一一家宣布发行公司债的自主品牌企业。尽管否认了此前捷豹路虎国产项目欲发行60亿融资计划传言，但奇瑞汽车在接受记者采访时表示一直在选择多种方式进行融资，其中包括非公开发行债券。奇瑞汽车董事长尹同跃也在接受中国经济时报记者采访时表示，企业债主要是为了降低财务费用，企业债的成本比贷款成本要低一些；另外企业债可以改变贷款结构，形成一个短期，中期和长期贷款的合理组合。

　　此外，去年下半年开始，就有吉利、长安、华晨、广汽、中国重汽等车企相继完成了发债融资计划。其中，去年吉利汽车分别发行“11横店债”和“11吉利债”，总计募集资金达22亿元；长安汽车的公告称，已实现发行公司债，共募集资金35亿元。去年底，华晨集团也发布了相关的公司债计划，称在银行间债券市场发行10亿元5年期债券，以补充公司营运资金。今年刚实现整体上市的广汽集团曾在去年11月18日发行了6亿元的人民币短期融资券；中国重汽去年也发行了17亿元一年期的短期融资券。

　　银行授信规模受控是动因

　　记者从相关车企了解到，目前各自主品牌车企均很难从银行那里获得相关的信贷资金。力帆汽车在接受记者采访时表示，目前该公司的银行贷款方式主要为短期借款。预计近几年内，我国受通货膨胀压力，政府仍将继续实施稳健的货币政策，因此银行授信规模仍会持续控制，因此在综合考虑之下，力帆汽车选择通过发行债券的方式，以中长期债务替代使用期限较短的银行贷款，增强公司抗风险能力。

　　据悉，政府在发行公司债方面，2011年，为促进债券市场发展，提高直接融资比重，证监会大力简化了公司债审核程序，大幅提高公司债审核效率，也大大缩减发债的时间和降低发债成本。2012年1月17，上海证券交易所公司管理部发布了《关于鼓励本所上市公司发行公司债的重要提示》，鼓励各上市公司可认真研究发行公司债的可行性，积极制定相关计划，尽早履行决策程序，为公司发展拓展融资新途径。

　　国泰君安资深汽车分析师张欣也认为，考虑到利率水平从去年四季度开始下降，由于经济增速变缓、物价水平控制等原因，未来利率进一步下降的可能性不大，随着投资者逐渐转向收益率高的债券和经济增速的稳定等原因，二三季度利率下滑的趋势将得到稳定，四季度可能会逐渐企稳回升，因此现在发行公司债也是比较合适的时期。”

　　或为缓解资金紧张

　　“自主品牌相继发行债券，与自主品牌资金链出现紧张有很大关系。”西南证券汽车产业分析师刘峰告诉记者，“特别是自主品牌流动资金开始短缺。”记者从汽车上市公司今年第一季度报告情况来看，多家上市公司的流动资金相比此前已经下降很多，一些个别自主品牌上市公司资金短缺程度更是日趋严峻。

　　“在资金短缺的情况下，自主品牌车企不得不考虑多种方式进行融资。”张欣表示，目前，一些上市汽车企业可以通过上市融资和增发股票的形式获得资金，但一些非上市公司则大多选择发行公司债的方式。张欣告诉记者，在整个资本市场特别是宏观调控环境下，汽车企业要通过银行获得贷款非常不容易。目前发行公司债是企业最佳的选择方式，一方面是因为发行公司债的方式容易获得通过，效率也高；另一方面则是相对银行利率，发行公司债付出的成本则会更低。

　　刘峰表示，资金链紧张已经开始蔓延到更多的自主品牌企业，这与自主品牌的产品结构和市场环境有很大关系。根据中汽协的最新数据显示，延续去年以来自主品牌市场低迷的趋势，今年1～4月，我国乘用车自主品牌共销售213.70万辆，同比下降5.20%，占乘用车销售总量的42.32%，占有率同比下降3.17个百分点。“自主品牌车型本身利润相当低薄，再加上目前自主品牌市场的节节退败，自主品牌车企很难通过销量获得资金。这也是自主品牌车企资金短缺的主要原因。”