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受益扩内需家电汽车空间巨大

http://www.sina.com.cn  2009年12月11日 08:17  经济参考报

  12月7日闭幕的中央经济工作会议在对明年经济工作进行全面部署时提出,要更加自觉、更加主动地坚持扩大国内需求特别是消费需求的方针,实现内需和外需有效互补,把增加居民消费作为扩大内需的重点。

  在对此进行解读时,多数权威机构和专家均表示,此次中央经济工作会议对消费行业(如家电、汽车等)带来直接利好,未来一段时间内,家电、汽车下乡政策的执行力度有望加大。

  家电业凸显战略性投资机会

  中央经济工作会议指出,要保持政策连续性,进一步做好家电、汽车摩托车下乡工作,继续实施家电和汽车以旧换新政策,增加农机购置补贴。

  此中显示,中央继续维持刺激内需的政策已经明朗,“家电下乡”等政策将会维持甚至加码。而在国家政策支持下,家电板块可望进一步向好。

  刺激政策有望持续扩大

  “家电下乡、以旧换新、节能惠民三大政策刺激下,2009年下半年国内市场彻底反弹,销量急速上升。在政策刺激和出口复苏预期下,行业基本面已经发生根本改观,市场进入长期上升通道。”光大证券(24.69,0.50,2.07%)分析师何伟如此表示。

  根据最新统计显示,截至今年10月,全国共销售家电下乡产品2787.8万台,销售额508.4亿元。除8、9月份略有下滑外,一直保持平稳增势。而在产品种类方面,10月除空调销量环比下滑外,冰箱、彩电、洗衣机、热水器、微波炉、电磁炉等下乡产品销量环比均出现大幅增长。其中,彩电及冰箱涨幅最大,分别达到199.60%、149.31%。但从1至10月的统计总额来看,冰箱销量占下乡产品总量的比例高达49.04%,其次的彩电为20.76%,但二者的差距正在逐步缩小。

  在家电以旧换新方面,来自工信部消息称,自今年8月家电“以旧换新”试点以来,截至11月16日,家电以旧换新销售量已突破200万台,累计销售额超过80亿元。据统计,9个试点省市共回收五大类旧家电2390149台。其中电视机1687379台,冰箱217166台,洗衣机308784台,空调33783台,电脑143037台;共销售五大类新家电2030156台,其中电视机937786台,冰箱324582台,洗衣机317745台,空调241057台,电脑208986台,销售额达80.21亿元。

  针对中央经济工作会议的相关部署,摩根大通中国研究部主管李民(FrankLi)认为,此次工作会议有利于中国的消费行业,例如家电、汽车、零售商及中资银行。年初实施的旨在促进国内消费的鼓励性政策预计将在到期之后继续实施,例如下调小型汽车的车辆购置税,为将农用车辆升级为轻型卡车及小型货车,以及购买家用电器的农民提供财政补贴,以及为“以旧换新”的消费者提供财政补贴等。瑞银证券中国首席经济学家汪涛也指出,与市场预期一致,目前鼓励家电、汽车摩托车下乡的增值税补贴措施将会继续实行,家电和汽车以旧换新政策也会继续实施。并且,促进消费的政策有可能进一步扩大。

  根据光大证券的判断,家电下乡政策和换新政策都存在加强空间,下乡政策有望取消最高价限制,换新政策期待全国推广。未来,变频空调、冰箱、洗衣机、平板电视、微波炉、电饭煲、电磁灶、热水器都有望纳入节能惠民政策范围。从高效能空调补贴效果看,节能惠民对企业业绩提升有重大影响。

  业绩浪催生超额收益

  家电板块是2009年市场表现最为抢眼的几个行业之一。W ind资讯数据显示,截至2009年11月27日,家电板块全年累计涨幅127.2%,位居23个申万一级行业市场涨幅第五位。

  根据长城证券最新发布的《2010年家电行业投资策略报告》预计,2010年家电板块仍有较大概率取得超额收益。其判断逻辑是:2010年家电行业将进一步受益家电下乡,加上出口市场的平稳回升,需求端同比将有10%-20%的增长。

  长城证券对各个产品线2010年家电下乡、城镇市场、出口市场增速进行了预测,并测算了冰箱、洗衣机、彩电、空调等行业2010年销量增速。从测算结果来看,2010年行业销量增速较快的包括冰箱(20.59%)、彩电(21.16%),而空调、洗衣机行业的销量增速预计在9.2%和10.85%左右。其中,冰箱行业增长的主要驱动因素在于家电下乡的深化带来农村市场销售的高增长;彩电行业2010年的增长驱动因素则在于城镇市场更新换代、农村平板电视需求启动以及出口市场的良好表现。

  国金证券(24.75,0.25,1.02%)的分析师也认为,家电行业依然是一个增长确定性很强的行业。目前电器股的增长主要是业绩带动,其最根本的原因就是国家政策的扶持。而市场对于家电下乡、节能补贴范围的扩大和以旧换新的全国推广都抱有极高的期待。

  从多条主线进行布局

  在对家电行业配置方面,光大证券的建议是:超配在下乡销售中市场占比大幅高于其在国内整体市场占比的公司;超配受节能产品惠民工程刺激,处于产业升级中的公司;重点关注液晶电视企业。

  结合估值,光大证券重点推荐海信电器(24.34,1.32,5.73%)、美的电器(21.90,-0.22,-0.99%)、格力电器(27.58,0.68,2.53%)。其中海信电器是液晶电视龙头,下乡销售市场占比明显高于整体市场占比,公司业绩增长确定,估值安全边际存在20%折价;美的电器是综合白电企业,下乡销售市场占比明显高于整体市场占比,受益空调产业升级,公司冰、洗、空业务都处于强劲的上升期;格力电器是空调行业龙头,下乡销售市场占比明显高于整体市场占比,并受益空调产业升级,业绩增长稳定、估值较低。

  这方面,长城证券建议,重点关注白电龙头和整合及管理改善个股。2010年家电行业的投资策略,主要从两条主线进行布局:一是,家电下乡受益个股,主要包括多产品线的白电龙头青岛海尔(24.21,0.00,0.00%)、美的电器;二是,关注整合成效逐步显现、基本面改善预期明确的中小市值个股,包括小天鹅A(14.49,0.24,1.68%)、ST科龙、华帝股份(9.45,0.04,0.43%)、美菱电器(12.95,0.45,3.60%)等。

  汽车业迎来较好的盈利环境

  到目前为止,汽车及配件板块今年以来的涨幅已经超过了200%,持续上涨的动力显得非常充足。

  根据专家的分析,优惠政策延续的预期是支持汽车板块强劲走强的重要原因。从年底车市的政策变化来看,购置税优惠、以旧换新、汽车下乡三大政策明年仍可能延续。与此同时,新能源汽车扶持政策等有可能在明年年初出台,汽车业继续成为国家重点支持的拉动内需的支柱产业。

  政策延续预期形成支撑

  中国汽车工业协会常务副会长董扬表示,刚刚闭幕的中央经济工作会议提出,明年要继续实施汽车以旧换新等政策。这些政策的延续,对明年中国汽车行业保持稳定增长起到重要作用。

  从今年年初,我国对农民处理及购车给予一次性补贴;对消费者购买小排量新车实行购置税减半。这一系列政策促进了中国汽车行业快速增长。

  据中国汽车工业协会发布的数据,11月国内车市继续强劲增长,当月汽车销量超过135万辆,再创月度新高。加上前10个月1089万辆的累计汽车销量,1-11月,我国汽车销量已超过1220万辆,预计全年销量将达到1350万辆。据分析,1.6升以下乘用车购置税减半征收政策年底即将到期,消费者为享受优惠提前买车是11月车市高增长的原因之一。

  明年汽车业将继续稳步增长

  在2010年汽车销量和利润问题上,中金公司对此判断是,2010年汽车销量仍将维持15%增长,轿车销售结构将继续改善,同时新增产能供给相对滞后,行业利润率将较2009年提升1个百分点,盈利情况可能超出预期。

  根据东北证券(39.93,0.30,0.76%)最新发布的汽车行业2010年投资策略报告,自2000年至2009年的9年,我国汽车产量的复合增长率约为22.60%(2009 年的汽车产量以1300 万辆计)。我国正处于汽车快速进入家庭的时期,未来5-10年年复合增长率有望继续维持20%左右。

  自2001年以来,中国汽车工业已经经历了两个完整地周期;一个是2001-2004年;一个是2005-2008年。2009年是第三个周期的开始,我们判断2010年仍处于第三个周期的上升阶段。

  报告还认为,报告谨慎看多2010年汽车股行情。国家刺激汽车消费的产业政策在2010年不变的可能性很大,并有望对新能源、汽车以旧换新、财政补贴等政策进一步加强。另外,考虑到2009年第一季度低基数的情况,至少中国车市明年上半年的走势没有问题,下半年还不好判断。2009年三、四线城市的销量增长率远超过了一、二线城市,而且在一、二线城市,汽车也逐步从奢侈品过渡到必需品。2010年这种趋势仍将延续。

  至于产能不会成为增长的障碍的问题,国海证券发布的报告指出,2009年汽车市场的火爆局面使得各个厂商的产能利用率迅速提高,有的厂商甚至高达110%。但是我们认为产能利用率概念模糊,实际产能利用率可能超出理论产能利用率太多,只要存在市场需求,就不会有想象不到的产能投入生产。2010年不但不会面临产能瓶颈,相反会借产能利用率提升来改变产品结构,提升厂商的盈利能力。

  渤海证券则认为,2010年新增产能并不多,产能利用率仍将处于历史高位,同时,随着全球经济进一步复苏,钢铁、有色、石油、橡胶等大宗原材料产品价格有上涨压力,但暴涨可能性不大,行业面临一定的成本上升压力;总体来看行业仍面临很好的盈利环境,但与2009年相比,业绩增长想象空间已经大大缩小。

  行业跑赢大市的可能性较大

  根据中金公司的判断,汽车股估值和盈利依然具备向上弹性。目前,A股汽车股整体估值分别对应19倍动态P/E和3.4倍动态P/B,港股汽车股整体估值分别对应12倍动态P/E和2.4倍动态P/B,与历史水平相比,A股汽车股估值仍处于相对合理水平,H股汽车股估值距离历史高位也有一定距离,盈利和估值仍将成为股价的双重驱动因素。

  建议投资者重点配置产能相对充足且自主品牌面临较大发展机遇的乘用车龙头企业,同时,重点配置行业竞争结构相对稳定且受益于国内汽车销量增长和出口复苏的零部件龙头。渤海证券建议说,2010年投资汽车股应从进攻转向防御,注重上市公司业绩增长的确定性。

  国海证券认为,汽车销量增长和产能利用率提升将带来2010年汽车上市公司业绩的大幅度增长。分行业看,乘用车出现结构调整,重卡实现全面超越,轻卡进入高速增长期,客车也将摆脱低迷局面出现良好增长势头。相信2010年仍是汽车大牛市,坚持对汽车行业“强于大市”的投资评级。个股方面,国海证券推荐上海汽车(25.82,-0.11,-0.42%)、一汽轿车(26.21,-0.13,-0.49%)、福田汽车(19.92,0.07,0.35%)、东风汽车(7.06,-0.01,-0.14%)和宇通客车(19.82,0.03,0.15%)。

  东北证券也给予行业“优于大势”的投资评级,但更看好乘用车子行业相关个股的投资机会。

  (本版稿件由本报记者张汉青采写)

(编辑:文杰)
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