作者：国泰君安 张欣

　　2008年，汽车业产量为934.51万辆，同比增长5.21%；销量为938.05万辆，同比增长6.70%。

　　虽然2008年汽车业的产销迈上了900万辆的新台阶，但是年初所设定的产销超千万辆的目标却未能实现。而且第四季度以来汽车业的整体经营形势急剧恶化，即便是在12月份存在为完成全年计划而向经销商转移库存(俗称“压库”)的情况下，当月的汽车产销也远低于2007年的水平，甚至不如2006年同期的产销水平。

　　对于投资者来说，需要认真分析2009年汽车市场形势，以便做出正确抉择。

　　“规划”之后更期待“细化”政策出台

　　2009年1月14日，国务院常务会议审议并原则通过了汽车产业调整振兴规划。由于“规划”是指明行业发展方向的纲领性文件，具有覆盖范围大、涉及面广和普惠的特点。

　　此次通过的汽车行业调整振兴规划对1.6升级以下排量乘用车的购置税按5%减半征收，其力度与之前广为流传的按排量分档减免购置税的预期差距甚大。由于购置税只是购车人的一次性支出，在全球金融风暴面前，如果购车者对自身未来的收入预期产生担忧，那么这样的刺激效果就将大打折扣。

　　对于小排量经济型乘用车而言，一个值得高度关注的案例就是一汽夏利。从其过往经历看，面对激烈的市场竞争，很有可能出现生产越多亏损越大的尴尬局面。政府追求的是确保企业能够持续开工，人们能够实现就业，这与企业乃至投资者所追求的“经济效益”优先存在一定的差异。

　　从全球汽车业，特别是乘用车业的发展历程看，消费市场不仅仅是新车的市场，还包括二手车市场的规范、活跃，而这恰恰是这次出台的规划中所没有涉及的。以美国为例，其新车市场规模也就是在1300万～1700万辆/年之间波动，但是其二手车市场的规模却要远大于这个水平。因此，在目前中国新车产销量逼近千万辆关口的情况下，如果没有一个规范、活跃的二手车市场作为依托，而仅寄希望于新车市场的持续增长是不切实际的。换言之，未来汽车业继续以两位数的增速实现发展缺乏坚实的市场基础，过度追求汽车产销量的持续增长将可能陷入“成长性陷阱”。

　　就相关税收而言，除了汽车消费税在2008年8月进行了下调外，此次涉及的是汽车购置税。此外还有一项对汽车业很重要的税收政策，那就是2009年执行的增值税转型。由于之前明确将“小汽车”排除在抵扣范围之外，因此不利于高附加值乘用车的发展，而这在此次出台的相关政策中并没有涉及。

　　总体看，此次出台的汽车行业调整振兴规划实质性措施并不很多，对于自主品牌、汽车信贷等方面，更多地还是原则性和引导性的用词，因此下一步具体实施政策的细化值得关注。

　　2009年汽车细分行业投资价值不均衡

　　分析预测，2009年汽车业的产销总体将会呈现小幅下滑，其中占比超过70%的乘用车将是拖累发展的主要因素。